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学习《巴菲特致股东的信》 —— 股东利益选择之一分红 (三)
作者:爱折腾的公子哥 来源:雪球时间:2019-03-14 10:21:00


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当一家上市企业在优秀的管理层带领下,在勤勤恳恳的员工的踏实能干下,在背后默默无闻的股东支持之下,比方一年到头,员工获取了自己的薪资和提成,管理层实现了自我价值和财富积累,股东长期获取了属于公司整体所有权益中属于自己份额的年年提升,但是短期(比方一年)的回报就暂时并没有了,除非卖出自己的股权,但这样来年就没有属于自己权益的份额。

1.分红的历史

过去上市企业经营一年到头,比方销售酒的给股东送酒,销售奶的就给股东送奶。但是如果是企业自己的产品销量不好,且大规模送给股东,这明显是让股东响应 去库存 号召吗?股东就不愿意了;再后来,聪明的企业主就考虑把企业股份1拆2,2拆4这种方式,美其名曰送股东红股分红,这时候更加聪明的股东发现了,尼玛,你把一个同样的大蛋糕从分成10份给我1份,变成分成20份给我2份。有意思嘛?

后面再经过企业主和股东的多次博弈,发现股东对企业的诉求是一种通过现在暂时不用的资金换取未来更大的资金收益,且在这过程中,也希望获取一定资金的用来持有期间的生活改善或者其他资金需求等,故而就有了企业真金白银的资金分红给股东。

2.分红的评判标准

就这样,通过分红把股东短期利益诉求给满足了,但是企业管理者会面临关于分红的另外几个问题?

比方今年是要分红还是不分红,分多少留多少,怎么分红是年度多分点还是半年度也分?

其实这样的问题,老巴很早就已经确定出是否应该分红的问题,比方就像他说的。

2.1巴菲特分红思考

首先,老巴先就一些公司的所谓未来三年五载的分红策略,比方“我们未来三年每年分红的数额是年净利润的40% - 50%”。这种所谓分红计划,实际可能大多数是管理层,哎拍下脑袋,好,就40%了下限,再拍下脑袋,好,就50%了上限这种。

在老巴看来,比方分红问题很简单,首先要保持公司的“受限定收益”,类似老巴以前说的公司营运成本,比方,未来销量不能大幅度下滑,来年利润可以继续保持,未来公司整体可保持平稳发展,简单来说就是至少要维持企业护城河不能有大的变动。这些资金需要提前备下,剩下的嘛?

再来看老巴这一理性投资人从2方面说明。

比方市场无风险利率在 10%时,如果我们的投资收益是5%,是不是应该拿出来给股东分红,让他们买入无风险收益的产品,然后再在他们需要资金时,再卖出可以比我们拿着多获取5%的收益;如果我们的投资收益是15%,是否可以通过投资提升企业内在价值,然后股价回归提升的内在价值,从而让股东收益也能多获得5%的收益率。

是否该为机智的管理层,和幸运的股东高兴。[鼓鼓掌]

再说母公司询问子公司是否要贡献资金时,会说子公司A,你别投资那5%的银行理财产品了,经过我们评估发现你兄弟公司B,现在在投资的高净值人群贷款,每年可以让同样资金获取超过15%的收益率,把你们的资金拿过来给B公司吧!

A公司:我们的产品很稳定啊,没有风险啊,bala bala bala。。。

母公司管理层:说,还有什么,没有了?其实B公司的产品也没什么风险啊,我们是应该为公司创造更大收益还是故步自封,得过且过呢,你看人家C公司现在和国际某某机构都合作上了(别人家的孩子),你

A公司:好吧,别说了,银行卡号多少,我现在把资金打过去。

面对收益明显比较低的子公司,通过合理资金配置,母公司管理层保持十分理智,但是在面对给股东是否分配股息时,有些管理层就希望能尽可能多投资一些,可能都没衡量是否有足够的回报,可能因为周围其他企业都是这么干的,我们要投资,投资,再投资。

投资什么,投资的成果能有利润嘛?

还有,公司用过去的核心业务的出色表现掩盖新投资业务的平庸,比方。。。

哎,其实都说不下去了,以上跟从老巴去梳理管理层思考分红的各个问题,其实在通过老巴的视角,一层层把上市企业老总的经营情况等抖搂出来,分析是否合理,不能再分析了,看老板就剩个小内内了。

2.2巴菲特分红标准

老巴的经典判断:每留存一美金可以至少创造一美金的价值。

关于是否分红,很简单,在留下营运资本后,就像上面的子公司考虑是否把资金给母公司,把分红留给股东让买无风险收益的产品还是公司自己投资等的问题一样,理性思考,这剩下的钱投入新项目中,未来(比方3年)保守估计的情况下,是否可以用本该分给股东的钱中的每一元钱,创造比方超过1 *(1 + 6%)^n 的收益。

上面的6%是毛估现在的市场无风险收益率,n为几年后把企业的每1美元通过分红或回购或其他方式给股东,与曾经的1美金留存相比的价值。

如果可以超过,那么就投资,如果超不过那么就分红给股东就好。当然在我们的天朝,可以通过更好的方式间接分给股东,回购股票后注销。毕竟回购一定股票交存10%%左右的印花税和2%%的佣金要好过短期上交税务局分红额度的20%。

是的,管理层同志应该用更节省资金的方式,回馈股东。

其实这也类似在普通投资者决定来资本市场,首先留下孩子奶粉钱,未来开支等,然后再看是买烟蒂股,比方困境反转的赌一把,还是以合理价格买入优秀企业这种,慢慢每年比方15%的收益率为未来资本做准备,每年3-4%的分红率改善下生活等。

其实,最终的资金分不分红,只需要拿这些资金放到天平二端分别为新的投资未来收益和无风险收益比价大小,那个更合适,对股东长期利益更大,对比一下选择它该去的地方。

类似我们投资证券市场也是企业间对比,不同投资品对比,国家与国家对比等,从而找到相对最适合自己的投资场所。

3.分红注意点

3.1不分红或少分红

首先笔者认为,少分红标准比方分红率为1% 左右,不超过2%。

这样的企业其实可以分为2种,第一种高速发展,像恒瑞的大量研发,宋城的急切扩展,爱尔的异地复制扩展等,都是可以理解的,毕竟未来可期。但是还有一种,用刘主席的话说,铁公鸡一毛不拔,

所以,对普通投资者而言,少分红或者不分红的企业可以大概率先pass,等在市场中生存久了之后,自然可以理解不分红的,比方就是老巴的伯克希尔,是当初错杀的,但这样你可以躲过一大波的铁公鸡公司和葛朗台的管理层。

3.2融资借贷分红

上面说到不分红或少分红的企业要远离,但是大手笔分红回馈公司是不是应该抱紧紧。这也需要观察,比方企业分红的资金是在没有过多有息负债,长短期负债等,还是用自有的真正现金在保持未来竞争力稳定增长的情况下分红回馈股东,可以双手接上,如果一边借大量的钱,一边大额分红。那用老唐的话企业在说:“鬼在这里,鬼在这里,我检举自己”。

3.3牺牲营运成本分红,掏空上市公司

分红里面还有一种情况,有的企业大股东占比份额特别大,比方50%,刚好经营的企业也是夕阳行业,大股东作为管理层或者引诱管理层大笔分红,让公司的竞争地位大幅度下降,一年年一步步的掏空上市公司。

这里面最主要的标志为,第一上市企业大股东占比股份特别多,另外一个标志为当年分的(分红额度)超过或接近当年赚的(净利润)。

永远记住,普通投资者投资是投资公司的未来,不管公司过去如何的辉煌,如今真实没落了,比方自己坐吃山空,从各项指标中可以看出竞争力一直在下降,我们所要做的是,转身寻找下一个优秀企业。

真是,公司欠的分红,且分且珍惜![想一下]

4.分红的意义

普通投资者经过九九八十一难后,获得上市企业的分红之后,各位股东朋友是否会考虑分的少的赶紧下手个苹果X,分红多的这破车跟随几年了,换车新鲜下。

4.1.可以让普通投资者低位买入更多份额

且慢,真正以投资公司的眼光买卖股票的投资者,不怕企业暂时的股价处于低于内在价值的低位状态,怕的是企业处于内在价值低位状态时,搜变全身和全家家当,发现没钱了。这时候如果刚好企业一笔分红到账,是否可以赶紧用同样的资金可以获取更多的份额,如此的资金利用效率相比应该与老巴的一美金价值的选择成果不相上下吧!

4.2.可以给股东雪中送炭

另外一方面,有的手握大笔资金后买入优秀企业证券后的财务自由人士平时如果没有自己的现金流或者现金流太弱等,或者普通投资者希望有一笔资金可以让自己平时忙碌的生活改善下,又可以不影响正常的资金处理方式等,如果这时企业一笔分红到账后是不是可以来一场说走就走的旅行,这样岂不美哉!

4.3.笔者认为值得参考的方向

无论是通过低位同样资金买入优秀企业更多的份额还是让家人的生活有个改善,都是令人感到欣喜的事情,但是资金就那么一份,是否可以一分为二,一份前提在企业股价低于内在价值时买入对应优秀企业股权,一份自己犒劳下自己和家人。岂不两全其美。

至于二者的份额怎么分,可根据情况自己分配,但最好不要全部消费或者全部买入其他企业。二者的比例简单点就各自50%处理。

如果全部消费的话,这样想一下,我们投资企业的股权权益,公司只是暂时分红一部分给我们惊喜,那么剩下的呢?滚入企业的发展中一年年复利给予我们更大的惊喜,我们的分红是不是也要考虑买入企业股权复利从而让自己的分红额度也可以不断复利增长呢?

如果这样做,可不可以叫戴维斯双复利!

如果全部买入企业股权的话,是不是略微有点葛朗台了,毕竟赚取再多的金钱,通过复利也罢,辛苦工作也罢,也是为了更好的生活,所以该改善下生活就改善改善呢!

如此来看,分红并不是越大越好,比方从开始的拆股分红,到后来的大规模融资再大笔分红,或者通过大手笔分红掏空上市公司,转移资产,都要注意。所以要和优秀的管理层共同陪伴成长,可以避开糟糕管理层的套路,这里面套路可真多。

未来还有那些套路,等待下篇聊聊回购那些事儿。

学习《巴菲特致股东的信》 —— 普通股投资篇 (二)


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责任编辑:人在旅途