凌通投资
首 页 / 价值联盟
行业投资笔记:仿制药未来还有空间吗???
作者:花生余 来源:雪球时间:2019-03-22 10:25:00


       免责条款:本站原创文章及转载文章观点及数据,本站均不保证其准确性,读者基于本站原创文章及转载文章所作出的决定与本站无关。


【行业投资笔记:仿制药未来还有空间吗】

“4+7集采”政策实施后,实际采购金额从77亿下降到19亿,采购费用下降75.3%。但4+7之后医药股票整体下跌3000多亿,因此引起行业比较大的反弹,特别是市场对于仿制药业务的疑虑重重。

经多方调研后,我们认为市场普遍有几个方面的误解和问题,如下:

1、中国的仿制药渗透率还有多大提升空间?

- 就目前患者人均用药量来看,中国仿制药渗透率远低于美国。

- 目前大部分仿制药渗透范围仅限于相对规范用药的城镇职工医保人群(占人口25%),而大量的城乡医保渗透率极低(75%),就人群来看至少还有三倍量的提升空间。

 

2、中国的仿制药真的比美国贵吗?

- 整体来看,国内仿制药价g与海外基本相当,价格有高有低,品种差异较大。

 

3、中国仿制药企业的毛利率一定会向海外企业靠拢吗?

- 在价格并没有明显高于海外的背景下,中国企业的毛利率高是因为自身的生产工艺以及成本较低,而并非是因为价格虚高。

- 中国制剂出口企业的毛利率都在70%以上,远高于海外仿制药企业,这也说明我国制剂存在较大成本优势,有较强竞争力。

4、中国制药企业和药品如何估值?

- 制药企业以盈利为目的,通过以提供满足患者需求的药品来创造利润,从而提升企业价值。

- 因此,药企的三重目标是:推动创新,获得投资回报以及为患者创造价值(通过满足未满足临床需求)。

- 对于患者和医生而言:药品最本质的价值是有效性和安全性。药品的价值评估,应以患者为中心(Patient-centricity)。

- 现阶段制药公司由于缺乏衡量病人价值的指标,无从定量判定药品的价值。

- 但如何以患者价值为基础,确定药品的价值的评价方法,是未来中国药企,不管是创新药企业,还是仿制药企业都要关注的问题。

 

#投资结论#

- 1)整体而言,随着一致性评价的稳步推进,仿制药降价的进度以及推广速度不会有市场想像的迅速。

- 2)行业集中度提升,用药渗透率提高,能够抵消掉一部分降价降价影响。

- 3)更重要的是头部企业的产品线实在不断更新的,获批的速度同样快速。头部企业依然能够维持较快增长。

 

- 4)现在医药行业面临的是前所未有之大变局。随着规范用药和渗透率的大幅提升,仿制药在国内的成长之路还远没有走完

-

- 5)有丰富产品梯队的大型制药企业现在是由显著预期差的,推荐股票:科伦药业、恒瑞医药、石药集团、中国生物制药。

(花生余 笔记,22/03/2019)



作者:花生余
链接:https://xueqiu.com/1795063394/123515408
来源:雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

【行业投资笔记:仿制药未来还有空间吗】

“4+7集采”政策实施后,实际采购金额从77亿下降到19亿,采购费用下降75.3%。但4+7之后医药股票整体下跌3000多亿,因此引起行业比较大的反弹,特别是市场对于仿制药业务的疑虑重重。

经多方调研后,我们认为市场普遍有几个方面的误解和问题,如下:

1、中国的仿制药渗透率还有多大提升空间?

- 就目前患者人均用药量来看,中国仿制药渗透率远低于美国。

- 目前大部分仿制药渗透范围仅限于相对规范用药的城镇职工医保人群(占人口25%),而大量的城乡医保渗透率极低(75%),就人群来看至少还有三倍量的提升空间。

 

2、中国的仿制药真的比美国贵吗?

- 整体来看,国内仿制药价g与海外基本相当,价格有高有低,品种差异较大。

 

3、中国仿制药企业的毛利率一定会向海外企业靠拢吗?

- 在价格并没有明显高于海外的背景下,中国企业的毛利率高是因为自身的生产工艺以及成本较低,而并非是因为价格虚高。

- 中国制剂出口企业的毛利率都在70%以上,远高于海外仿制药企业,这也说明我国制剂存在较大成本优势,有较强竞争力。

4、中国制药企业和药品如何估值?

- 制药企业以盈利为目的,通过以提供满足患者需求的药品来创造利润,从而提升企业价值。

- 因此,药企的三重目标是:推动创新,获得投资回报以及为患者创造价值(通过满足未满足临床需求)。

- 对于患者和医生而言:药品最本质的价值是有效性和安全性。药品的价值评估,应以患者为中心(Patient-centricity)。

- 现阶段制药公司由于缺乏衡量病人价值的指标,无从定量判定药品的价值。

- 但如何以患者价值为基础,确定药品的价值的评价方法,是未来中国药企,不管是创新药企业,还是仿制药企业都要关注的问题。

 

#投资结论#

- 1)整体而言,随着一致性评价的稳步推进,仿制药降价的进度以及推广速度不会有市场想像的迅速。

- 2)行业集中度提升,用药渗透率提高,能够抵消掉一部分降价降价影响。

- 3)更重要的是头部企业的产品线实在不断更新的,获批的速度同样快速。头部企业依然能够维持较快增长。

 

- 4)现在医药行业面临的是前所未有之大变局。随着规范用药和渗透率的大幅提升,仿制药在国内的成长之路还远没有走完

-

- 5)有丰富产品梯队的大型制药企业现在是由显著预期差的,推荐股票:科伦药业、恒瑞医药、石药集团、中国生物制药。

(花生余 笔记,22/03/2019)




分享到:
阅读数:
责任编辑:人在旅途