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《沃尔特施洛斯资料集》50年年均16%!
作者:倚石看云 来源:网络来源时间:2019-03-22 07:29:00


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【1】生平概况

他的一生经历过18次经济衰退,但他执掌的基金在近50年的漫长时间里长期跑赢标杆股指;他曾得到“价值投资之父”本·格雷厄姆的亲传,与“美国股神”巴菲特共事,并被后者赞誉为“超级投资人”;他长期坚守简单的价值投资原则,在九十岁高龄时仍保持着高度机敏的投资嗅觉。他就是沃尔特·施洛斯(Walter Schloss)。

2012年2月19日,沃尔特病逝,享年95岁。在听闻这一消息后,巴菲特发表声明称施洛斯是与自己相交61年的朋友,“他的投资记录辉煌,但更重要的是,他树立了正直的投资管理典范。他信仰的道德标准与他的投资技巧同样出色。”

在近50年的投资生涯中,沃尔特为所有股东赢得了20%的年复合回报率。在1955年至2002年期间,他管理的基金在扣除费用后的年复合回报率达到15.3%,远高于标普500指数10%的表现。期间累计回报率更高达698.47倍,大幅跑赢同期标普500指数80倍回报率的水平。

【2】精彩观点

以下是最近在读完《沃尔特-施洛斯 资料集》一书后,觉得比较有价值的精彩观点,逐条摘录出来和大家分享。个人读书小习惯,观点后面的pxx表示了文字在书本中对应的页码,可供日后备查。本文同步更新在公众号:白沙泉边,欢迎关注。

1.在投资领域,不受投资产生的情绪影响,而头脑清醒地思考,很不容易。恐惧和贪婪都会影响人的判断力。格雷厄姆其实不是非常热衷于赚钱,和许多人相比,他受情绪的影响比较小。p9

2.我在1946年1月2日进入格雷厄姆公司为格雷厄姆工作。后来1953年,沃伦巴菲特也来到了格雷厄姆公司。我为格雷厄姆工作了9年半,总的来说我们就是寻找低估的股票。

3.在选择公司时,最好和好人在一起。公司的管理层不一定要多聪明,他们不必是世界上最聪明的人,但一定要诚实。p23

4.有些股票一涨起来就一飞冲天,我根本没买这种股票。生活就是这样,我们不和别人学。我们做自己的事,做自己做得来的事,艾德文和我的投资风格是适合我们自己的。p27

5.他们(陷入困境的企业)怎样才能摆脱困境?我不知道。p30

6.不论做什么,这一点是最为重要的,就是喜欢自己做的事。如果喜欢一件事而且还能做得很好,那是再好不过了。p67

7.能概括一下你们的投资方法吗?就是买便宜的股票,没别的。p74

8.格雷厄姆从不拜访管理层,他认为一切都在数字里。彼得林奇走访数千家公司,他选的股票非常出色。我一直觉得我承受不了彼得林奇这种工作强度,要是像他一样,我可能干几年就干不下去了,也可能会累死。p112

9.现在的情况是所有人都追求有经济特权(即护城河)的企业。在我看来,成功投资的关键是比较价值和当前的价格。许多投资管理人不用现在的价值,而是用将来的价值和当前的价格比较。我没这个能力,别人怎么做我不管,我还是按照我们的老一套来。p119

10.记住,股票不是一张纸,它代表对企业的部分所有权。p122

11.我们买便宜的股票。第一,股价不能高出净资产太多。第二,公司至少要有20年以上的历史,即使公司和多年前已经不同。第三,公司不能有太多的负债。p126

12.我们管理的资金量不大,没有管理大资金的基金经理那么大的压力,我们追求轻松自如,不想患上压力性溃疡。要知道自己喜欢什么,擅长什么,不必在意别人比自己做得更好,如果你诚实勤奋,智商没有问题,有足够的判断能力,只要不太贪婪,在逆境时不太受情绪影响,就能在投资领域干得很好。p127

13.我们不能亏损30%,这样客户就会撤资。查理芒格管理自己资产,曾经连续亏损两年,损失了30%。我们不会让自己管理的资金亏损30%。p140

14.沃伦看人很准,看企业也很准。我们的风格和他的不一样,他可以找到5家能看懂的公司,而且几乎全是金融公司,他游刃有余,我们真的做不来,人要知道自己什么行什么不行。p142

15.根据施洛斯的长期经验,如果公司的股价低于资产价值,大多数情况下公司要么会恢复盈利的能力,要么会被其他公司收购。无论怎样,都需要时间。他们的平均持股周期是4年左右,沃尔特有耐心长期持有。从根本上说,他的投资逻辑,是市场过度反应给他带来了买入便宜货的机会,只要等待足够长的时间,就会获得回报。他经常说将来错不了,在等待过程中,资产价值可以提供一定的保护,防止股价继续大幅下跌。p154

16.作为独立投资管理人的50年里,施洛斯取得的收益是扣除费用后平均每年16%,而标普500,同期的收益率是每年10%。p164

17.盈利非常容易变动,没有资产的稳定。就算你预测的盈利很准确,市场给公司的市盈率可能也会发生变化。p172

18.我不怎么关注明年盈利是多少,我尽量保护自己,尽量不亏钱。p176

19.我觉得安全边际是净资产远高于市场价格。有这样的安全边际,不能保证你的判断正确。我就是觉得有实在的东西在那,价格低到一定程度,就会有人收购这家公司。管理层本身有意愿把公司经营好,你和管理层的利益并不冲突。p185

20.我投资股票尽量不受情绪影响,我不和管理层交流的原因之一,就是管理层非常善于把希望你看到的一面展现出来。p186

21.你愿意以合理的价格买入一个好公司,还是愿意以超低的价格买入一般的公司?这个问题问的好,我不愿意在我认为合理的价格买好公司。我不是不愿意买好公司,只是我想在打折的时候买。[大笑]p187

22.我从来不考虑经济会怎么样,我刻意避开这些东西。要是你问我,我会说:你不知道,我也不知道,我不知道经济是否会衰退。我相信政府不希望经济衰退,这对他们没好处,他们会想办法解决的。我买股票就看它值多少钱,不考虑经济会怎么样,这很省心。p190




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责任编辑:刘加忠