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喧闹要结束了吗?
作者:五迷 来源:雪球时间:2019-03-15 07:07:00


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开年以来A股这波行情的逻辑已经讲烂了,无非是估值见底,资金面充裕,外资点火,政策扇风。但是这轮行情有一个缺陷,就是没有基本面支撑。

当然很多分析师会告诉你,社融拐点会领先基本面拐点三五个月,这很好理解,资金需求方拿到钱就会干活,企业一干活,经济就会起来,到时候资本市场就是基本面于与资金面共舞,一起迎接更大的行情。

当然这种说法有有一定的道理,这点我之前也说过,因为去年的债券违约也好,p2p暴雷也好,质押危机也好,都是因为资管新规把影子银行管住了,而没有建立其他的替代通道,这样收益率高的资产就先出事了,水浅王八多嘛。

后面财政部与央行互怼之后,矛盾重新被引导到央行的暴力监管方向。所以后面央行的监管力度有所放松,并引导银行快速发永续债、可转债来补充资本,试图平缓资管新规的冲击。

实际上从1,2月的效果来看,表外融资对社融的拖累明显减轻。不过现在银行表外的资产还有二十多万亿,大约有一半左右是需要进表的非标资产,所以银行大概需要补充一万亿的各种资本。

开年以来,已经或者准备补充资本的有,中行400亿,农业银行600亿元,交通银行600亿,中信银行400亿,民生银行500亿,浦发银行500亿,平安银行260亿,江苏银行200亿,这里加起来已经有3460亿,预计后面还会有很多银行会加速发可转债。

但是这也只是缓解了一直以来银行缺资本从而依赖影子银行的状况,离实体全面的资金宽松还有距离。

当然除了资金方面过紧,经济下行还有其他的原因,也就是一直在说的新旧动能转换。拉动经济增长的投资项目不可能再有以前一样的增速,你想想川藏都能修铁路了,哪里还有高收益的基建投资项目。另外,地方政府的债务杠杆也比较高了,举债空间有限。

投资项目的另外一个大头是房地产。从今天公布的前两个月数据来看,虽然房地产开发投资增速有所回升,但是新开工面积是明显下降的。当然地产本来一直是有周期的,只是现在看不到有走出周期的迹象。

另外,前两个月社会消费品零售总额为8.2%,与去年 12 月持平。汽车销售的同比跌幅从 2018 年 12 月的-8.5%收窄至-2.8%;餐饮零售增速从 2018 年 4 季度的 8.8%上升至 1-2 月的 9.7%,有企稳的迹象。出口,依赖外部环境,但是美国的经济也有见顶迹象。

也就是国内经济的基本面虽然比18年会有一些改善,但是也面临很多挑战,可能长期陷入中低速增长。而在这种低中速增长的经济环境中,要么紧抱龙头,要么像游资一样靠造概念收割一波。

这也是为什么这一波行情是价值搭台,游资唱戏。另外游资不可能去给那些机构持仓比较重的股票抬轿子,所以大多选择垃圾股爆炒。当然赌场这门生意,不怕你赢,就怕你走。短炒也是这样,进来了就不舍得走了,涨了要加仓,跌了要解套,一茬一茬无穷尽。没有几个人能在赌场里主动从桌上站起来,如果能那是你赌的还不够大。

另外我也倾向于创业板这波行情是反弹,但是不排除会有极个别的机会。大家可以去看下互联网泡沫时期纳斯达克指数的表现。指数从泡沫破灭时的5132点开始下跌,最终跌到1108。但是指数跌到1387时有一波4个月的反弹,涨到2098,这段反弹总共涨了约51%,后来就是一路跌到1108。从最高点算下来跌去将近80%。

创业板最大的问题就是贵,而根据强者恒强的规律,创业板应该比行业龙头便宜才对,而行业龙头的市盈率通常不超过30倍,创业板要到20多倍才合理,而现在创业板的市盈率是40倍,还有腰斩的空间。

如果说要跟着科创板炒,那么逻辑也说不通,真正的科技股来了,谁还买伪科技股,另一方面科创板的推出会加速创业板实施注册制。

另外从长期来看,还有一个比较重要的因素会加速创业板的回落,就是外资持续买入会改变A股的生态,重视基本面的力量得到了加强。也就是选择赚企业的钱的队伍会越来越大,当然这对做价值投资的散户来说这不一定是好消息,因为比如像茅台这种很难再出现极端的买入机会。出价的竞争者越来越多了。

有人统计过美国从1980年开始到2007年这轮美国近代历史上最长的牛市,大概涨了九倍。但是其中大概有5000家公司,1/5的公司是严重亏损,还有1/5的公司是有亏损,75%的公司加起来的回报约等于零。市值增长率为零。也就是说,这段时间涨了九倍,但是75%的公司加起来,没涨。只有剩下25%的公司获得了所有的新增市值,大概有80%的新增市值,是由10%的公司创造的。

所以长期来看,价值规律一定会起作用。前端时间有读者问,你一月份的时候说要放心做多,为什么不买券商股,我的回答是,有些事情知道不对就不去做了,哪怕短期能带来好处。

虽然眼前有很多挑战,我倾向于认为中国的好日子才刚刚开始,价投的好日子也才刚刚开始。如果我们来复盘一下整个20世纪道琼斯的表现可以发现,道琼斯工业指数从 66 涨到了 11497,期间经历了多次战争,一次大萧条和多次的衰退,最终依然上升了 17320%。而且不要忘了,投资者还收到了不少的分红。

最后我用我的老乡曾文正公的这句话作为结尾:“天下之至拙,能胜天下之至巧”

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责任编辑:上善若水