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价值投资需要大牛市吗?
作者:雪球私募 来源:明资道时间:2019-03-14 09:33:00


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最近几周股市一扫2018年的“跌跌不休”,主要股指的周线都已经7连阳了,关于“牛市“的讨论也越来越多,借此机会分享一下我的看法, 首先我们要客观、理性地判断目前股市处于什么阶段,这不是去预测股市下周、下月的涨、跌,这个连“股神“巴菲特也坦诚是不可能做到的。但是,无论是与中国A股过去十多年的历史估值纵向比较,还是与美国纽约、纳斯达克这样的成熟市场估值的横向比较,以年为单位来审视,中国股市目前是处于总体估值很低的阶段、或者说是历史性底部的判断,我想应该是没有大问题的。 如果你理解股票代表的是公司所有权,投资股票就是购买一种资产(公司股权),那就好像是买房子一样,当然是在股市低迷、股价被低估的阶段买股票是最划算,也是长期来看,获得更高的投资回报率的关键。 2018年的股市下跌,与2008年,2015年的大跌,其实有本质的差别:2018年的下跌是在没有牛市、大的泡沫的情况下的“非理性下跌“,下跌主要是受中美贸易战、金融去杠杆、增速放缓等宏观经济的负面预期,以及群体情绪的相互传染所致。其实,即便真有这些影响,情况是否有那么糟?政府是否能有效处置?这些当然都是见仁见智,没有标准答案,但需要我们去理性思考、判断。 我的看法是,投资需要了解、但不需要过于在意这些事件性、宏观经济的影响。因为在好的经济环境下,有做得烂的公司,在严峻的经济条件下,也会有表现出色的上市公司。 所以,坚持自下而上,深入发掘、研究优秀的上市公司,才是价值投资的“不变之道“,只有通过深入研究、理解优秀公司的业务、战略、管理、文化,你才会了解什么样的业务模式、战略,什么样的管理层和管理行为,是真正在为股东创造价值,而不是挂羊头,卖狗肉的”市值管理“,2018年年底几百家公司预告商誉减值导致巨额亏损,我想就是一个个活生生的案例了。在管理健全的跨国公司,财务的一个重要功能就是在公司内部管理股东价值创造的决策和流程,10多年跨国公司财务高管的工作经验,让我对此感触颇深。 很多关于“牛市已来”的呼声,投资者或多、或少都是希望有机会赚快钱、赌一把。我想还是要保持冷静和理性: - 股市走出目前的低迷、寒冬,恢复一定的热度,不仅是中国经济转型的需要,也是股票在大类资产估值最低的必然结果。但是,在宏观经济调结构、金融“去杠杆”的大背景下,指望出现一轮所有个股普涨的大牛市,其实也是不现实的,未来2、3年难以出现个股普涨的“大牛市”,而更可能是结构性、个股分化的行情。 - 价值投资其实不需要一轮大牛市,大牛市里买的昂贵的股票还会涨,但其实只是账面浮盈,最后往往是亏损、一地鸡毛,熊市里买的便宜、优质股票也许还会跌,但其实只是账面浮亏,长期看必然赚钱,所以,2018年可以说是践行价值投资的良机。 基于以上分析和判断,明资道基金遵循“只买对的,不买贵的”价值投资理念,在杜绝杠杆、组合投资,基本满仓操作,在2018年规模扩大好几倍的情况下, 以评价基金业绩的主要指标“相对收益”来看,依然取得了稳健的投资回报。 提示声明:本帖不构成投资建议,投资需谨慎

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责任编辑:王辰