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行业|我国体检和眼科行业已成熟
作者:李康研报 来源:雪球时间:2018-11-05 18:30:00


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行业趋势

2030年总人口高峰,2050年老龄人口高峰

国际比较来看,2035、50年是老龄化的重要节点

目前中国社会步入老龄化的初级阶段,接下来10年老龄人口将快速增长,需求急速扩张,医疗服务行业或将迎来发展的黄金十年。2020-2030年,预计2030年国内人口达到峰值14.51亿,2035年老龄化趋势才会放缓;老龄人口数量高峰具有延迟效应,将于2050年达到峰值4.79亿,老龄化率稳定在35%左右。横向比较欧洲与日本的老龄化水平,2015年日本老龄化率达到33%,欧洲达到24%;联合国《世界人口展望》预测,2050年日本老龄化率将达到45%,欧洲达到34%。当下中国老龄化率水平约17%,低于欧洲和日本,2050年将和欧洲老龄化率水平类似,接近现在日本的水平。因此,到直到2050年,人口老龄化都将持续一段高速增长期,为医疗服务行业发展奠定广阔的需求基础和增长驱动力。

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国内老龄人口聚集分布,沿海区域密度大

国内城市区域间收入差异自06年后持续收敛

根据全国人口和老龄人口集疏程度划分,国内老龄人口集中于人口密度大、收入水平高、医疗资源丰富的东部区域。东部地区的三四线城市存在广阔的、可以渠道下沉的市场。对于体检行业,未来个检比例提升后,聚集的人口也将提供更多体检受众来源。其次,低线城市收入逐步追赶一线城市,使得渠道下沉市场具备更可靠的盈利能力。数据结果与习惯性认知不同,通过泰尔指数衡量,2006年后全国各区域的收入差距在逐步缩小而非加大。13-16年间中等省市人均收入也在不断追赶头部省市,苏浙粤津发达省市的增速低于中等省市辽湘鄂皖赣的增速。以上两项宏观条件为潜在需求兑现提供强力支撑,提升国内市场渠道下沉和门店扩张的性价比。

日本老龄化率与医疗费用支出占比同步提升

国际经验表明,人均GDP与医疗保健消费同增长

日本自上世纪80年代起,老龄人口逐步增加,在本世纪初迎来老龄化的浪潮,截至2015年,65岁以上人口占比已经达到27%,相应的,医疗费用支出占GDP比重也由1995年的5.22%上升至2015年的7.93%。2015年中国老龄化率(60岁以上人口占比)达到17%,医疗费用支出占GDP比重达到5.3%,接近1995年日本水平。(2)WorldBank数据表明人均GDP与医疗保健消费同步增长。根据人均GDP划分,随着收入从1000美元增长至20000美元以上,医疗保健消费占比将从3%上升至12%附近。2017年中国人均GDP为59482元,处于4000-10000美元区间,医疗保健消费占比大致为7.27%,接近7%的消费结构。

目前中国人口结构与1995年的日本情况较为吻合,即将迎来第一波老龄化浪潮,老龄化率或将在10年后达到30%,医疗费用支出占GDP比重或也将达到7%;人均GDP即将步入中高收入国家范围,医疗保健在居民消费中占比达到9%。

宏观因素对于各细分医疗服务领域影响

收入增长对高端体检、屈光手术、牙科、民营妇产、医疗美容等非医保项目影响显著,但对于普通体检、常规白内障手术、公立妇产等必需消费和医保项目影响有限。老龄化对体检、白内障手术、牙科、精神科存在正反馈,但对屈光手术、辅助生殖、妇产科等或具有负面影响。

社会办医补充基层医疗资源,剥离医院非核心业务

10-16年,公立医院供给静态,民营供给动态

医改政策意图在于提高公立医院效率、降低财政支出压力、避免畸形激励。社会资本一方面补充基层区域、低线城市的医疗资源,降低医疗成本压力,保证医疗质量的供应,另一方面为中高收入人群提供差异化服务,满足高端医疗的需求。在政策释放、资本涌入、需求提高及技术改革四项驱动下,医疗服务行业将进一步迎来发展春天。2010年来,医疗资源增长表现为:公立医院供给静态、非公立医院供给动态,公立医院数量没有太大变化,民营综合医院从4239家增长132%至9830家,民营专科医院从2189家增长121%至4832家,非公立专科医院由于政策支持力度大、进入门槛较低、市场竞争较小而增长迅速。

2017年中,陕西眼科医院展开价格战

快速发展中医疗服务行业,出现阶段性的价格战和行业整合无法避免,而产品服务的性价比提升将刺激需求快速增长。以眼科为例,激光近视手术机器自动化程度高,毛利率达到50%以上,设备投资额较大,可变成本较低。16-17年部分地区眼科医院扩张,大量配置激光近视手术设备,17年中期价格战随之而来,陕西前后陆续开业7家3000万投资以上民营眼科医院,其中普瑞眼科率先降价,飞秒手术价格从9000元/例下降至6980元/例,降幅22%,全飞秒从24800元/例下降至16800元/例,降幅32%。供给增加价格下降,昂贵的近视手术走入寻常百姓家,消费需求量逐步增加。

医药保健行业融资数量、金额持续提升

基金重仓爱尔眼科、美年健康(机构持仓)

据动脉网统计,2017年国内医疗健康领域融资事件为517件,总融资额达到76亿美元,基层医疗、消费医疗、生物技术、科技医疗领域出现了7笔超过10亿元人民币的融资,消费医疗中拜博口腔获得战略投资20.62亿,基层医疗中微医(医院服务)、美中嘉和(肿瘤医院)分别获得30亿和15亿融资。本轮一级市场医疗健康行业融资浪潮正是起步于2014年医疗改革深化的时点,当年融资总额从8亿美元上升至26亿美元,融资数量也从120件增长至391件。

先天赛道决定不同专科医院能否连锁

纵观服务行业走出的伟大企业,如麦当劳、星巴克及沃尔玛等,均在企业发展初期较大依赖于门店扩张,形成连锁,并逐步建立规模效应、品牌壁垒。医疗服务行业也将沿袭这一路径,但不同细分领域的连锁扩张能力不同,部分赛道优先筑起龙头效应。

医疗服务细分领域连锁扩张和龙头效应

医疗服务细分领域所处成长阶段

综合来看,体检、眼科、牙科、妇产的连锁较为容易,资金门槛较低,业务模式易标准化和政策限制较少;精神科和辅助生殖的连锁扩张较难,资金壁垒显著,目前分别受制于医保报销资质和营业牌照限制,但一旦形成连锁,行业护城河极高。体检和眼科行业已经出现了全国性的连锁企业,龙头公司牢牢占据主要市场份额,随着渠道下沉加快,龙头效应愈发明显。

国内外差异

USPSTF对于癌症和心血管疾病强烈推荐的体检项目

以美国为例,居民的医疗需求与家庭医生直接对接,体检可分为主诉体检(家庭医生根据患者状态要求其健康检查)和非主诉体检(即居民主动申请的健康体检),家庭医生一般根据美国预防服务工作组(USPSTF)的项目等级推荐,对体检内容进行安排。在USPSTF等级中,国内消费者偏好的心血管疾病检测和癌症检测,美国家庭医生大多推荐中老年人检查,对于年轻人其实并不鼓励。

中美体检各方面存在较大差异

缺乏家庭医生的日常跟踪,患者和医生交流不充分,当前单位团检不能考虑到员工个体需求的差异化,因此全方位的体检对于现阶段中国居民来说有必要。

美国家庭医生式服务(PCMH)保障居民健康

美国家庭医师培养时间较长,基层医疗水平高

美国的基层医疗服务基于家庭医生,居民基本医疗服务都由对口家庭医生提供,日常健康保健完备。家庭医生随时跟踪居民健康情况,没有必要依靠专业体检作为疾病筛查的主要方式。美国家庭医生的医学素养也更高,家庭医生经过4年大学和4年医学院培养取得博士学位,再通过美国医师执照考试后成为医生。医师毕业后如果去社区医院工作,可以享受各类政策优惠,免学费(每年约5万美元,4年即20万美元)、同薪同酬、配偶子女提供工作机会、外籍医务人员优先发放绿卡等。

国内重大疾病住院总费用比较(不含药物费用)

各类慢性病疾病患病率提升(两周患病率‰)

中国医疗保障以社会医保为主,重疾诊疗缺乏商业保险覆盖,费用较高。重大疾病基本医疗保险的实际补偿比为52.3%,新农合实际补偿比为35.5%,城镇居民补偿比为60.0%,城镇职工补偿比为70.5%。重大疾病住院费用基本在1.5万元左右,居民给付大约8000-10000元,而使用非医保报销的药品费用则可以达数十万,远超一般家庭负担。在老龄化加剧社会中,老少抚养比逐级攀升,作为家庭支柱的中年人,一人得病全家返贫并非戏言。当前国民健康水平同样值得关注,高节奏社会发展下,年轻人工作时间长、睡眠时间少,加之环境污染,国内慢性病率、癌症发病率快速上升,带有调侃性质的"养生文化"在中青年人群中兴起,日常医疗保健、健康体检颇受欢迎。

不同层次市场对于体检需求不同

2015年我国一线城市居民人均GDP超过1.7万美元,二、三线城市的人均GDP分别为1.22、0.88万美元,相比之下,分布广阔的四五线城市在5000美元左右。收入差异决定各线城市居民消费能力不同,消费需求也不同:一二线居民相对偏好高端体检,基因检测、高端核磁、胶囊胃镜等业务占据一席之地;二线城市居民收入尚可,虽然高端体检消费能力相对较弱,但是也有常见癌症和心血管疾病检测的诉求;三四线以下城市因为基础设施不完备,需要一般慢病体检,追求性价比和体检内容的普适性。

各线城市收入差异巨大,体检需求迥异

国内分级诊疗推行伊始,居民就医时,难以按病情轻重向各级医院分流,造成核心医院拥挤。同时,中国优质资源往往集中于东部沿海、省会核心城市,基层医疗供给明显不足。复杂的国情环境下,政府出台多项政策鼓励社会办医,催化了专业体检在内的一批民营医疗机构大发展。专业体检中心的出现,能够成为医疗体系一个新的分流工具和病人引流的入口,将医疗服务导流路径梳理清晰,客户从体检到对接疾病诊疗资源、后续健康管理一一具备。下篇我们接着讲市场空间以及投资策略。

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责任编辑:人在旅途