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费雪之路,常人难行
作者:kalamanyang 来源:时间:2018-07-12 14:52:00


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费雪的长期持股的方式是只考虑企业的持续经营价值而不考虑市场波动的。这与格雷厄姆的安全边际原则是矛盾的。因为长期持有一支股票10年、20年的过程中,一定会出现牛市高估和熊市低估的数次机会。如果高估也不卖的话,实际上就是放弃了价值投资的核心原则——安全边际。

然而,如果我们坚持安全边际的原则,就必须关注市场先生的报价,也必然会在股票高估的时候采取行动以规避市场的风险。显然这就中断了费雪式长期持股的过程。

所以,虽然权威人士说成长是价值的一部分,成长投资是价值投资的高级发展形式。但我仍然坚持认为:格雷厄姆和费雪是两条平行的轨道,代表着截然不同的两种投资方式。你要么格雷厄姆,要么费雪。只有巴菲特这样的“两栖投资巨兽”才能把两者“融合”起来。

费雪的方法对普通人提出了极高的挑战。在你持有一支股票10年、20年的光景中,世界发生了巨大的变化。你如何判断一家企业业绩的滑落是暂时性的还是走向永久的衰落?尤其是像摩托罗拉和德州仪器这样的工业企业,受科学技术变化的影响更大。今天是辉煌的,明天可能就消亡了。比如刚被接管的新飞电器。

如何才能像费雪那样长期持股而又不关心市场先生的报价呢?中国的巴菲特们做了两件事,一件事是引入了“信仰”的概念。即价值投资是信仰,价值投资是修行,价值投资是反人性的。这立马使得一种金融行为变得神圣起来,并演化成为一种精神图腾;第二件事是引入了巴菲特的消费垄断理论,即只买消费类股票。

对于他们所做的第一件事我就不多说了。反人性的结果只有两种:非佛即魔。事实也的确如此,在由私募们把持的所谓中国式的价值投资圈里,你很难看到严肃的、谨慎的投资人,多半是些畅想未来的诗人以及装神弄鬼预测未来的神汉子!

对于第二件事,我想举个例子,就是那位医药大师10余年前买过的黄山旅游和丽江旅游。

富裕起来的中国人民,除了吃药喝酒之外,肯定要出门旅游。消费升级嘛!

坐地收钱的旅游公司是不是那种拥有特许经营权的公司?

10余年前大师看好旅游公司的逻辑现在是不是依然存在?

就地域垄断性来说,黄山和丽江不比赤水河差吧?

但拥有无与伦比的天然资源的两家旅游公司10余年来就是不让股民挣钱。如果你在2007年买入这两家旅游公司并学习费雪如如不动的话,那么现在,你的账户依然处于亏损状态。

然而,如果你能遵循安全边际的原则,尊重市场先生,尊重价值规律,那么2015年的牛市依然给了你一次绝佳的逃生机会。错过这次机会,不知又要等到猴年马月了。

我们都是人,不是神,也不要崇拜神,更不要装神弄鬼。当我们参与到预测未来的游戏的时候,和掷飞镖的大猩猩没有什么区别:在压对5支股票的同时,一定有5支股票看走了眼。普通人如此,大神们亦如此。

费雪和巴菲特都有着神一样的传奇经历,这些传奇经历被人们广泛颂扬。可是要记住:励志可以,但别当真。如果不以防范市场风险为证券投资的基石,不以市场先生的超低报价作为安全边际的铁定标准,只是想当然地相信自己可以复制费雪和巴菲特,那是一件相当危险的事情:有可能让你10年翻不过身来。



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责任编辑:股海凤凰