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价值投资的本质是什么?(且看但斌的两万字分享)(二)
作者:但斌 来源:时间:2018-01-31 15:25:00

(续上)

七禾网17、总的来说,A股市场是否适合价值投资?

但斌:当然适合了。就像我前面说的,从1993年到现在,哪怕你在1558那个高点买到了福耀玻璃、万科、云南白药,如果拿到现在回报率也是非常惊人的。我觉得刘元生先生400万投资万科最后变成57亿这个案例就已经证明了A股市场是适合价值投资的。有些人认为A股市场不适合价值投资是因为他们被错误的理念引导了,认为A股是政策市或者资金市。另外,零和游戏的观点现在在A股市场中也很流行,在蓝筹股涨得很多的时候,大家不会从企业增长的角度去考虑问题。投资理念不对,就永远都不会认为A股市场适合价值投资。与现在相比,巴菲特当时面对的是更残酷的世界,市场跌幅更大,很多股票都就此退市不见了,A股市场上最起码还有“咸鱼翻身”的机会。所以要说中国不适合价值投资,肯定是错误的观点。

七禾网18、在以往的几次熊市中,好的股票也会跌较多,为此,您有没有对价值投资产生过怀疑?您价值投资的方法有没有随着时间的推移,而有所变化?

但斌:巴菲特的伯克希尔在历史上也有三四次跌幅超过50%。特别是在六七十年代美国滞涨期的时候,伯克希尔跌了50%,如果当时你就此把它卖掉,那岂不是很遗憾吗?再好的公司都会有经济困难的时刻,都会有波动的时刻,不可能是直线上涨,一个正常的市场肯定会有起伏波动,要理性看待这个问题。

七禾网19、有人说,在中国A股市场“不能死做价值投资,而要活用价值投资,即便好的股票在市场疯狂时也要获利了结,并在熊市中保持休息状态”。对此,您怎么看?怎么处理好在熊市中的投资?

但斌:如果完全是自己的钱在投资,没有在运作基金的话,其实完全可以不理熊市,甚至在熊市中加仓。假设你持有腾讯,并有幸判断对了百年一遇的金融危机,在2008年的时候也不可能将其卖到70块的高点,可能60块就卖掉了。等到全球经济危机来临,腾讯跌到40块底部的时候你不可能买,可能会等到50块再买。判断对了一个百年一遇的金融危机,然后60块钱卖,50块钱买又有什么意义呢?而且很可能你还会因为判断对了经济危机就沾沾自喜,在你沾沾自喜的时候,腾讯已经触底反弹回升到70块钱,等危机真正结束的时候,它已经到了100块甚至160块。这样的话,你判断对了这次金融危机又有什么意义呢?所以对不需要承受很大的外在影响的资金来说,熊市没有意义,除非你买的公司受熊市影响很大。对于很伟大的公司来说,熊市反而是展示其强大生命力和魅力的时刻。比如说在2015年的危机时,茅台只是短暂地从270跌到170,现在已经涨到了近800块。实际上从市场的角度来看,这场危机还没有结束,现在还处在熊市的阶段。所以我觉得对于真正的好公司来说,应该放弃从市场牛熊的角度去选择。

我们做基金的毕竟有20%的平仓线,跌破20%就要止损,这在某种程度上限制了我们对一些理念的运用。但总得来说,对于好的公司还是应该以坚守为主,不要去过多考虑时机选择。除非是遇到系统性风险,基金因为有止损线,需要稍微考虑一下风险。但对个人投资者来说,基本上不需要考虑这个问题,应该把熊市、时机选择等都摒弃掉。这也是巴菲特的投资理念,巴菲特的核心持仓是只买进不卖出的。

一般老百姓去世之后留下的最大一笔财富就是房子。房子怎么买的?如果是按揭,付了首付以后,不管经济环境怎么变化都要付月供。类比到买股票,比如说茅台,不管怎么样每个月买一点,碰到2008年金融危机买,碰到2015年的动荡也买。但是往往很多人只会这么想,一旦真正碰到金融危机就害怕了。巴菲特的伟大在于他从年轻的时候就想明白了这个问题。也正是因为很多人买房是打算持有一辈子的,所以买房的人都是赚钱的。从全世界看,老百姓死的时候最值钱的是房子。但是很少有人这么做股票,所以你可以从买房的角度来看价值投资的魅力。在一个长期向上的经济体中,寻找到一个有核心定价权的标的,买入持有。买房,特别是在核心城市,核心地段就能体现投资的价值,买股票也是选择最优质的企业。大家买房的时候还知道去看看地段、周围学校、环境,但是买股票很多时候都是听别人说的消息,也不去研究一个企业背后的商业模式能不能持续,能持续多少年,一下子就买入,就寄希望与这个股票能上涨。

七禾网20、在有效的金融监管下,中国股市变得越来越健康,一些不良的现象也日渐减少。就您看来,“价值投资”会不会逐步成为A股市场的主流投资方式?

但斌:我觉得现在有这个趋势,至少2017年表现出的就是这种趋势。2018年开始,很多价值投资风格的基金都是超额认购。所以我认为这种力量越来越壮大,那么趋势自然而然就产生了。

七禾网21、前不久,您有一次主题演讲,题目是“穿越时间的河流与伟大企业共成长”。请问,如果始终坚持“与伟大企业共成长”,普通人能否成长为成功的投资家?

但斌:如果善于学习当然有机会。投资就是个持续学习的能力,每个人都是从小做大的。

七禾网22、贵公司网站上有一句口号“我们的投资,就像安全的港湾”。大家都知道投资行为总有风险伴随,如何才能找到“安全的港湾”,如何才能把投资的风险最小化?

但斌:我个人认为这些伟大的公司,比如茅台,他们就类似银行,你把钱存在这些企业里,能给帮助你实现复利增长。去年有个消息说,一个阿姨在1973年在银行存了1200元,去年银行还给她2684元。但是如果她在1973年用这些钱买了200瓶茅台,存到现在,加上五年酿造,差不多是200瓶50年的茅台了,一瓶大概可以卖50万左右,总价值在1亿左右。所谓茅台的金融属性或者说企业价值就在这时可以充分体现。但是当时茅台没有上市,如果茅台1973年就上市了,把这1200元放到茅台股票里,我相信现在价值是超过1亿的。所以从理论上来说,茅台这只股票是非常安全的港湾。伟大的企业就像是安全的港湾,可以让普通投资者、机构获得价值回馈。

我认为投资的核心不是博弈,信奉的价值体系应是共赢。比如茅台上市是3.47净利润,假设在2019年实现了347净利润的话,所有人都是赢的,国家赢,企业赢,员工赢,经销商赢。当未来,仅仅是短期的量涨三倍,出厂价提一倍,茅台就能达到1620亿净利润的时候,也都是大家共赢的。如果是在长达两百年的时间当中,茅台就是个现金奶牛,就像买个房子靠房租生活一样。所以真正伟大的企业是很安全的,而且是创造财富的。很多人在过往一年的资本市场是亏损的,因为他们买的是毁灭财富,而不是创造财富的财富。这些伟大的能不断创造财富的公司,就像安全的港湾一样,是能够给投资人提供稳定、可持续,甚至可以传承子孙的财富,否则就没有伟大的巴菲特了。

七禾网23、贵公司的投资理念是“发掘杰出的企业,以合理的价格投资,并长期持有!”请问,如何判断一个股票的价格是合理的或是不合理的?“长期持有”是指多长时间?

但斌:从我们的思考来说,我们觉得真正的好公司的持有时间应是无限长。至于价格,可能会有阶段性高估,比如说2007年的茅台,动态市盈率达到101倍的时候,严重透支未来五年、十年的利润增长空间,这种情况下适当卖出也是可以理解的。但是只要整体估值水平合理,像茅台这样的企业,在全球任何一个市场里,给30倍市盈率都是可以接受的。在这样的情况下,我们愿意坚守,而且随着每年利润的增长,估值就会下降。只要它能保持一定的估值水准,每年的增长利润就会体现在市值上。

七禾网24、在选择公司时,有可能会选错。请问,如何评判选择的公司选错了?选错了,是否应该立刻平仓该公司的股票?

但斌:那当然。我们当年买过张裕,但是当洋酒冲击很激烈的时候,只有卖掉了。选错了就是你以为它拥有“护城河”的,但是其实没有,很快就被击垮了,那你直接卖掉就行了。

七禾网25、一个杰出公司的股票,以“合理的价格”买入了,但后续又下跌了,应如何处理头寸?

但斌:继续买入。

七禾网26、您一般会选择“高盈利的行业”,请问“高盈利的行业”有何明显的特征?

但斌:高盈利行业的共同特征是商业模式简单、可靠,容易理解,有强大的商业壁垒,有持续创造财富的能力。

七禾网27、您还会进行“动态的资产配置”,请问,如何“动态”调节?

但斌:我们会避免犯2008年的错误。比如在价值严重高估的时候,适当做出卖出的决定。如果碰到系统性危机的时候,我们也会适当做出卖出决定。因为我们毕竟是资产管理公司,是运作基金的,所以这和很多个人投资者是不一样的。

七禾网28、在贵公司“2017半年回顾与展望”的文章中,你们认为:“确定性是2017年制胜的关键”。请问,这里提到的“确定性”是指哪些方面的确定性?2018年制胜的关键又会是什么?

但斌:2018年的关键还是“确定性”,所谓确定性是指伟大的企业。2017年东方港湾除了在A股取得了比较好的成绩外,在港股和美股都有良好的收益。海外的基金去年大概有73.86%的收益,在香港500只对冲基金中排名第六。去年全世界的确定性现象都表现得很出色,在中国我们看到了各个行业的行业集中度都在快速提升,美国除了一些核心资产,其他也是很难赚到钱的。不光2017年是这样,未来好几年大概率都是这个现象。

关于贵州茅台和相关行业、相关企业

七禾网29、您很多年前就看好贵州茅台(据说已经持有十四年),当年,您为何看好这家公司?

但斌:不仅仅是14年,我在大鹏证券负责资产管理的时候,当时我们公司领导问我投资怎么做,我就跟领导建议,我们去买茅台、五粮液。但是领导说这两个公司的盘子太大了。当时茅台市值八十多亿,41%流通股比例的话,也就三十多亿,我们公司可以买一半流通股,但是公司当时去买了所谓的有消息的小股票。如果从那时候起,大鹏真的去买了茅台,持有到现在茅台已经快有一万亿的市值了,后来大鹏因为各种原因倒闭了,这是个非常遗憾的事。所以可以看到理念有多么重要,对于一个公司来说,走正路和走歪路命运就完全不一样。

我之所以在那时就有这么强的信心,是因为我认为只要中华民族的白酒文化不变(要改变一个文化是很困难的,需要一百年到一千年),赤水河还在流淌,糯米高粱还在生产,茅台就像一座金山一样,毛利润90%,净利润50%,别人想模仿还模仿不了。而且这个企业的品牌可以再造,比如过去几年比较热销的飞天茅台,比飞天茅台还热销的生肖酒。马年的生肖酒在没有提价前价格是15000,羊年18000,猴年5000,鸡年翻了一番。去年我跟茅台高管交流的时候,我说能不能再出春夏秋冬,他说他们打算出百家姓酒。百家姓里538个姓氏,一个姓氏给20吨就是10760吨,给200吨就是10.76万吨。去年的销量才约2.7万吨,如果大家去抢百家姓酒的话,出厂价到2000一瓶,只改个包装就能使得价格从969提到2000,另外有什么企业能够拥有这种能力?

茅台之所以有这种能力是基于它一千多年的工艺,有巴拿马获奖,有红军四渡赤水结下的情谊,有历代领导人认同。像爱马仕那些包,可能只是被皇室用了一下,就被包装成这样。但是像我们去俄罗斯访问,送给普京的就是贵州茅台,送奥巴马的也是茅台。所以这个品牌再造需求的能力是非常强的,全世界都很少有这样的企业,茅台的“护城河”是非常宽的。可以这么说,茅台这家企业就不应该上市,上市就是给大家送钱的。理论上来说,茅台根本不需要融资,它的利润完全可以自己创造,所以这才是最伟大的公司。

七禾网30、请您谈谈中国高端白酒行业的现状和未来可能的变化。

但斌:虽然很多人说年轻人不喝白酒,但是从数据上看,量还是增加的,所以很多人的担心从数据上是不支持的。现在我觉得就是茅台一枝独秀,其他都成了陪衬,但是白酒行业还是非常好的行业,不管怎么样还是很少有企业倒闭的。因为成本就水和粮食,毛利润和净利润都有保障,只要销得出去就能赚钱。现在最强烈的变化就是茅台独占鳌头,其他品牌在进行残酷的竞争。

七禾网31、撇开企业利润、净资产等因素,就您看来,“茅台”这个品牌值多少钱?

但斌:茅台这个品牌我认为是“无价”的。因为一个一千多年的公司,甚至能和中华民族同生死的公司,品牌价值是无穷的。我活不了这么久,如果我能活到一两千年那么久的话,我们才可以看到它的价值。这些话如果成了文字,就可以交给几千年以后的后人来给出答案。

七禾网32、2017年,您也看好美的集团,这个企业哪些方面的亮点吸引了您?您觉得这家公司还有多大的成长空间?

但斌:在所有家电的细分领域,你都可以看到美的是排第一第二的,宽度很宽。此外,他们第二战线的开辟也是比较成功的,比如说机器人。机器人行业这几年很景气,他们能去并购第三大的机器人公司库卡,就像吉利收购沃尔沃,可能会给他们带来第二大的市场空间。

七禾网33、您是否看好新能源?对特斯拉这家公司怎么看?

但斌:我们在美股市场持有特斯拉,但是持有的不是很多。因为他们公司毕竟还没有盈利,但是我们愿意跟随马斯克,我们认为他是当代非常伟大的企业家之一,他应该是有机会创造奇迹的。而且我也问过买过特斯拉的朋友,买过特斯拉之后还愿不愿意换其他品牌。他们都说不愿意换。所以我觉得这个企业虽然还没有盈利,但是应该有很大的机会成为汽车界的“苹果”。

七禾网34、科大讯飞这家公司的商业模式您是否看好?它是否有被取代的风险?

但斌:这个企业有领先的技术,但是并不垄断,没有“护城河”。比如像国外的谷歌、亚马逊,国内的阿里巴巴、腾讯,所应用的技术都是自己的技术。科大讯飞和他们差异不大,谷歌要出个耳机同声传译,他们就会面临很大压力。而且现在200多倍市盈率,风险还是很大的。

七禾网35、人工智能的发展空间有多大?您看好人工智能在哪些领域的应用?

但斌:人工智能当然是很看好的,应用可能会非常广泛,人类所能达到的应用可能都会涉及人工智能。但是这个领域里领先的公司都是大公司,拥有巨大数据、研发能力、推进能力,可能会更有优势。

关于美股、港股、商品

七禾网36、近两年来,港股的行情比A股好,主要是什么原因导致的?港股好于A股的总体格局会不会延续下去?

但斌:我觉得这是个误区,看上证50和央视50,尤其是央视50,涨了40%多,比港股涨得还多。港股是成分股指数,大陆的成分股指数不亚于香港,都是好的股票在涨,内地的还涨得更多。去年从全世界范围内看,中国的好股票涨得最多。

七禾网37、美国股市从2009年到2017年,9年时间涨了8年,您觉得成就美国这一轮牛市的核心动力是什么?美国股市的上涨能否延续?

但斌:美国的大公司拥有的都是全球核心资产。如果认为人类的未来是由VR、人工智能、大数据、无人驾驶等决定的,那么现在这些领域的大公司主要就是中美两国拥有的。中国是由本身人口决定的,规模比较大。美国是世界级公司。如果未来的方向是这样,那这些公司还会取得长久的发展。所以我认为美股涨势延续的概率大一些,巴菲特也说道琼斯指数会涨到100万点。

七禾网38、特朗普减税会对美国股市和全球商品带来哪些影响?最受益的将是哪些类型的企业,哪些板块的商品

但斌:商品我不懂。特朗普的减税主要对大企业会非常有利,包括刚刚苹果公司把钱从外面拿回来。近期这一波涨势是减税直接促成的。

七禾网39、您也有参与美股和港股的投资。请问,美股您后续最看好哪些板块?港股您后续最看好哪些板块?

但斌:港股、美股我们都一样,都看好互联网,以互联网平台类的企业为主。像我们买了腾讯、Facebook,相当于买了全世界的社交、通讯;我们买了阿里巴巴、亚马逊,相当于买了全世界的网购、电商;我们买了谷歌就买了除中国以外的搜索广告业务;我们买了苹果,相当于买了手机工业;我们买了微软、亚马逊,再加上阿里、腾讯、谷歌,相当于买了所有云计算的增长潜力;我们买了英伟达,无人驾驶的芯片技术未来可能给我们带来利润。有一个共同的特征是,我们买的是世界级公司。

关于伟大的时代

七禾网40、您认为“中国在2025年会超越美国成为最大的世界经济体,在2049年的经济体量会是美国的2倍”。您是基于怎样的逻辑做出这样的预判?如果真的实现了,像茅台、腾讯、阿里巴巴这样的公司还能成长多少倍?

但斌:这是由中美两国经济增长的数据推算的,因为中国经济增长更快,美国还是2%、3%的增速,随着时间的流逝,中国迟早会超越美国。如果没有大的变化,可能在2025前后超越美国,在2049年中国经济规模可能会是美国经济的两倍。而且在有记载的历史中,中国有90%的时间是全世界最大的经济体,在北宋时期,中国经济占到全世界的60%-70%,不管怎么样,中国重回世界第一是常识。因为中国人口多,赚钱又是中国人的信仰,所以这是大概率事件。

我们自己算过,未来七年,茅台每年会有21%-24%的复合增长。腾讯我们现在看不到天花板,但是我们觉得它会大得像一个国家一样,不排除到10万亿的可能性。

七禾网41、到时候,全世界最伟大的100个公司中,中国能占据多少比例?就您的分析来看,目前中国哪几家公司,有可能在10年后、20年后,会在全球最伟大的100个公司的名单中?

但斌:我估计可能得占一半。我觉得腾讯、阿里巴巴、茅台、中国平安、招商银行、四大行、美的、吉利汽车、好未来、永辉超市、安踏等等,这些可能会在同级别的竞争中超越其他公司。

七禾网42、就您看来,腾讯和阿里巴巴这两个公司,哪一个发展前景更大一些?为什么?

但斌:我觉得是腾讯。能够把14亿人紧紧联系在一起,而且使用频率最高的东西,更有价值,而且像绑定身份证这样的事情也只有腾讯能做。

七禾网43、百度、网易还有没有机会重新追上腾讯和阿里巴巴?百度和网易的各自的突破点可能在哪里?

但斌:我觉得很难。过去很多大企业会倒闭,现在运作更加平台化。比如腾讯的王者荣耀可能两三个团队同时做,微信也是两三个团队同时做。扁平化运作容易基业长青,过去大企业犯的毛病一般不容易犯了。比如以前柯达,它发明了数码相片,但它不积极推广,就被淘汰了。还有诺基亚,也是一样,在平板手机向智能手机转变过程中,它闪失了原有的技术优势。现在这些大公司都吸取了这些教训,不会止步不前,所以说不是没有机会,而是更难了。现在的竞争是数据的竞争,企业越大数据越多。

七禾网44、哪些类型的公司或哪些板块的公司,可能在未来10年、20年的经济发展中,逐渐衰老?而哪些类型的公司则能保持成长?

但斌:我们主要关注的都是最好的企业,衰老方面没有太过关注。能够被人工智能、大数据替代的行业都有危险,比如标准化的服务人员行业。

七禾网45、中国的各个一线城市、二线城市中,您最看好哪一个或哪几个城市未来的发展?为什么?

但斌:中国的核心城市都会发展,只要人口净流入的地方都可以。美国就一个硅谷,但是中国的核心城市可能每一个都是硅谷,因为中国人愿意去创造财富,而且中国的活力是非常强的。所以我认为每一个省会城市都不错,但是考虑到气候因素,可能我个人觉得南方城市更好一些。

七禾网46、一个普通的中国人,应如何理解这个时代?如何把握这个时代的投资机会?

但斌:巴菲特当年在美国面临的时代和我们现在在中国面临的时代是相似的,只要对自己的国家要有信心,不要犹豫彷徨,选择最好的资产和他们在一起就行了。

七禾网47、对一个社会精英来说,是用经营企业的方式参与这个伟大的时代,还是用投资成长型企业的方式参与这个伟大的时代,会更有社会意义?更有人生价值?

但斌:都有意义,这与个人的性格、特点、才能相关,没有什么高低之分。中国老是有一种错误的想法,认为职业有高低,其实并没有。

七禾网48、5年后、10年后,回头来看,您做了哪些事情,到了什么位置,才会觉得自己对得起这个时代,对得起自己?

但斌:我觉得现在就可以,沿着现在的逻辑往下走就行了。有些人后悔不过是因为他们不停在变。

七禾网49、您的微博中有这样一句话“凡是不希望自己祖国好的,我都视其为垃圾!”。这是您当时一时兴起说的,还是您内心强烈的呼喊?

但斌:我经历过非常艰难的岁月……但是我觉得任何一个时刻,我们都应该希望自己的祖国好。所以我说,凡是不希望自己祖国好的,我都视其为垃圾。现实生活中也是,一个人可能因为一些事情导致生意失败,人生失败了,他就对自己的国家充满愤懑和怨恨,怪国家腐败等等。但是其实像美国也存在这样的问题,全世界都一样。肯尼迪曾经说过:年轻人,不要问这个国家能为你做些什么,不要只考虑国家的弊端,你们扪心自问,你们能为这个国家做些什么?你们都为这个国家贡献了什么。用怎样的价值观看待自己的国家非常关键。

关于私募基金行业

七禾网50、您和您的公司近期获得了一些私募基金的奖项,这是各个平台对您2017年投资业绩的肯定。2017年能取得好的成绩,您觉得是因为自己在这一年中做对了什么?

但斌:选择最伟大的企业,跟他们在一起。

七禾网51、近几年来私募机构数量越来越多,但水平参差不齐,有些私募机构管理资金500亿以上,而另一些则管理规模不到1亿。您如何看待两极分化的现象?

但斌:我觉得这很正常。这个商业模式很简单,就是几个人聚在一起就可以做了,我认为也应该给这些人以机会和梦想。其实任何行业都是两极分化的,做得好的会不断壮大,做得不好的就会退出市场,这是中国市场有活力的象征。中国从来不缺乏创业的能力, 只要给一个口子。所以我认为应该给这样的现象以鼓励,百舸争流,不负时代。公平竞争是很好的,千万不要去设置一些条条框框,不让人参与这样的竞争。不过,最终私募基金行业会两级分化,像房地产行业一样,房地产行业也有几万家,2004年万科销售收入大概76亿,2007年500亿,2017年已经5200亿,房地产市场的集中度越来越高,估计,私募基金行业也会如此,优胜略汰,2028年估计会出现5000亿以上的私募基金。

七禾网52、东方港湾成立于2004年3月,是国内最早成立的私募基金之一,也是中国首批获得私募基金管理人资质的33家机构之一。贵公司刚刚获得证券时报“2017年度金长江奖行业典范私募基金公”司,您本人获得则获得“2017年度金长江奖年度优秀私募基金经理”。请问,您觉得私募基金管理人应承担怎样的社会责任?

但斌:在东方港湾的14年中,我们也参与了一些慈善事业。我本人也是海惠慈善基金的董事长;《时间的玫瑰》这本书的盈利也都捐给了澜沧教育基金;我们公司和我个人的捐款去年的捐款有500万左右,包括我们现在也在不断支持慈善事业。从另一个角度来说,我们觉得在中国传播价值投资本身就是最大的慈善。

七禾网53、什么样私募基金经理才是真正为客户负责、为客户着想的基金经理?

但斌:对于客户的资产要担负起信托责任,不能冒险,要坚持自己的理念,坚持全世界最好的核心资产,跟这些企业一起成长。包括我自己的钱都是投在基金里的,在最艰难的情况下,也要对投资人负责。

关于《时间的玫瑰》

七禾网54、您在2007年出版《时间的玫瑰》一书,我读过两遍,书中讲的最多的一个词,应该就是“时间”。每个人一生中最宝贵的就是时间,任何物质财富和精神财富都需要用人类的时间去换取。在您的理解中,“时间”是什么?对“人”来说,“时间”的最大价值是什么?

但斌:投资这个游戏就是用生命去换取财富。每个人的生命都很短暂,要善待自己的70年,时间是会说明一切的东西。时间对优秀的人来说,会让生命升华。

七禾网55、哪些东西会随着时间的推移而升值?哪些东西会随着时间的推移而贬值?一个企业价值的不断成长,本质上来讲,其增加的价值来源于哪里?

但斌:好的企业随着时间的推移能够创造出更多的价值和财富。人类本身是以指数级上升的,财富是越来越多的,但是毕竟要有一个载体,载体就是这些伟大的企业。随着时光的流逝,这些企业会更好。不能体现价值、毁灭财富、阻碍效率、虚假的东西会随着时间的推移而消逝。

七禾网56、在《时间的玫瑰》一书中,有这样一句话:“一个人在市场里的输赢结果,实际上是对他人性优劣的奖惩”。请问,市场奖励人性中的哪些“优”?市场惩罚人性中的哪些“劣”?很多生活中的“好人”为什么在市场中亏钱?

但斌:资本市场是奖励有巨大远见,有智慧,有洞察力,又能够身体力行,持之以恒的人。所谓善良的人不见得有智慧,甚至有些愚蠢。人性上有什么弱点,市场就往哪里攻击你。贪婪、恐惧这些劣根是肯定会被市场惩罚的,几千年不变,这也是资本市场波动的缘由。

七禾网57、在书中还有这样一句话:“巴菲特之所以伟大,不在于他在75岁的时候拥有了450亿的财富,而在于他年轻的时候想明白了许多事情,然后用一生的岁月来坚守。” 请问,您觉得他年轻时想明白了什么,并用一生的岁月来坚守?您本人会用一生的岁月来坚守的,又是什么?

但斌:围绕拥有核心资产,创造财富的公司,知道这些公司的可贵之处,紧跟他们在一起。很多人都是事后看到,而巴菲特是事前看到。我会用一生时间来坚守的也是这个。

七禾网58、“时间的玫瑰”是北岛一部文集的名字,请问您是北岛的粉丝吗?

但斌:是的,在最艰难的岁月里,我是背诵北岛的诗《回答》度过的。

七禾网59、除了巴菲特和北岛,还有哪些中外名人是您欣赏的?主要欣赏他们哪些方面?

但斌:太多了,芒格、马斯克、乔布斯等等。他们以正能量改变世界,世界上人人受益。

七禾网60、您比较喜欢看书,您觉得世界上最好的几本书是哪几本?您最近在读哪一本书?

但斌:好书太多了,文学、艺术各方面都不太一样。像《战争与和平》、《论人类不平等起源与基础》这些对我年轻的时候都有很大启发。投资类的好书像《聪明的投资者》,巴菲特的《致股东的信》、芒格的《穷查理宝典》、《伟大的博弈》、《失控》等等。最近在看一些科学技术类,推动人类世界变化与进步的书。

七禾网61、除了投资和阅读,您生命中最精彩的内容是什么?

但斌:“八九”是个生命的转折点,其他就是生命的延续,没有什么特别的东西,平淡地去坚守自己所信仰的。

七禾网62、您曾赞助一些贫苦的学生,这类慈善举动,您如今还在做吗?就您看来,哪些类型的慈善举动,对社会的意义最大?

但斌:治疗女性乳腺癌的“粉红中国,扶助贫困农民的薪火相传的项目,澜沧教育基金是专门针对贫困教师做定向慈善的,还有一些精准扶贫学生的项目等等,我觉得做慈善时,有时候特别感觉无助,能力太有限了,我只是力所能及做自己应该做的事情。

七禾网注:成绩代表过去,未来充满挑战!

2018-01-21



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责任编辑:股海凤凰