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原来你是这样的定投 —— 再看简单的定投策略
作者:投资慢步 来源:新浪博客时间:2018-12-05 10:16:00


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投资过基金的同学估计对于定投这个概念都应该不会陌生,毕竟不管是基金公司还是各种基金代销平台,但凡是卖基金的,都会向你推销基金定投这种投资策略。

给出来的理由也确实足够让人心动,一般情况下,他们会给你放出来类似下面这样的图,来告诉你定投是多么的牛逼:


如上图所示,起点 2015-06-10 刚好是最近的牛市顶点。蓝线是沪深300指数从 2015-06-10 到 2018-06-10 期间的走势,而黑线,是同期定投沪深300的持仓收益率走势。

从图中可以看到,假如你在 15 年的牛市顶点被忽悠冲进了股市,申购了代表A股大盘走势的沪深300指数对应的指数基金,并一直持有到近期,那么你还亏损将近 30%,且期间从未盈利过。

但如果你同样是从 2015-06-10 开启一轮每月一次的定投的话,同样一直持有到近期,你的账户总盈利大概 7~8%,且在整个持有期间内最高盈利超过 20%。

咋样,是不是瞬间就觉得看似简单的定投策略简直牛逼大了,恨不得立刻开始一轮定投,由此开启你的财务自由之路。

我想,大部分用户可能都是在这样的用户教育下开始了自己的定投之路的。

但如果你真的仅仅只是看到了上面这张图就开始了定投,而没有对定投这个策略的特点有着更深入的自己的理解的时候,你最终定投的效果可能往往达不到你的预期。

有的人可能定投了几个月,发现竟然定投也会TM亏损十几二十个点,然后开始大呼上当,毅然决然赎回,再也不碰定投这个大忽悠了。

有的人可能定投了半年甚至一年多,发现还在亏钱,然后大骂一声 X,还不如买x宝呢,然后就赎回转身买了x宝。

有的人眼看着牛市来了,周围的人都在赚钱,但又觉得一笔投入风险太大,听说定投不错,于是也开始定投。结果一轮轰轰烈烈的牛市下来,却没挣到几个钱。

还有的人可能坚信定投的力量,坚定地定投了好几年,结果发现盈利是盈利了,但还不如直接 all in 从一开始就买一个指数基金赚得多。

我想,曾经使用定投的策略进行过投资的同学,有不少人可能或多或少都会有类似上述的经历或体验。

之所以现实与我们被教育的对于定投的预期有着如此之大的差距,原因还在于实际上那些告诉我们定投如何如何牛逼,你就应该现在立刻马上永远都用这种简单的定投来投资的人,他们真正的目的,并不是想让你通过定投赚钱,而仅仅只是想让你来买他们的产品而已。

因此,他们给你看到的定投,只是他们想让你看到的定投。

为了让大家能够更加客观、理性地理解最简单的定投策略,在这里,我试着跟大家一起再重新来看看简单的定投策略,争取给同学们呈现一个相对完整、客观的定投的模样。

在给大家呈现定投更完整的表现之前,我还是想花一点儿时间来讨论一下关于定投的本质,也就是从底层逻辑上来讲,定投的收益来自于哪儿。(关于收益的详细讨论,见 从 “收益” 和 “收益率” 说起 —— “收益” 篇

我们知道,所谓定投,也就是定期(比如每个月)投入一笔钱用来买入一笔资产(比如指数基金)。而由于指数的价格时刻都在变化,因此,每个月买入的价格(也就是成本)是不一样的。从长期来看,定投对应的总成本相当于是市场在过去一段时间内的平均价格。因此,最简单的定投策略,我们也称之为价格平均法的定投。

了解了这一层含义之后,我们可以推断,只有当指数的价格处于过去一段时间(对应定投区间)的平均价格时,我们才能赚钱。

因此,对于定投来说,收益的来源,从本质上来讲,无非是两个:

从相对短期(一年以内)来讲,来源于价格的波动,尤其是对于所谓的微笑曲线的走势,对定投来说显然是最完美的走势(实际上,就是上图,后面我们还会选一个更典型的走势来说明)

从更长期来看,定投跟一笔投入长期持有的投资方式的收益来源没有区别,都来自于指数的自然成长(也就是生产率的提升以及通胀在资产价格上的体现)

说清楚了定投的收益来源,我们再来看看在各种情况下,开启一轮定投的实际表现:

最完美的定投形态,微笑曲线


可以看到,这几乎是定投策略梦寐以求的形态,从 2008-05-01 到 2009-08-01,沪深300指数下跌大概 10%,但却走出了一个完美的微笑曲线。如果我们在这个期间进行一轮定投的话,那么我们最终将获得大概 40% 多的收益率,相比一次性投入效果简直是天壤之别。

究其原因,主要还在于,对于微笑曲线这种形态来说,虽然初期资产价格的下降,但我们通过分笔投入,摊薄了整个投资区间的成本;同时,又由于时间相对足够长,我们也能够在相对底部累计足够的筹码,因此,当后续价格上涨时,我们不仅在收益率上达到了一个非常漂亮的结果,同时在绝对收益上也是非常不错的。

不过即使是这种最完美的形态,在你开启定投的最初半年,你仍然可能需要承受巨大的浮亏(大概 30~40%)。所以,即使是使用定投,在短期内的浮亏或者是回撤是不可避免的,如果没有这个预期,那还是不要投资为好。那些定投了几个月,看见亏损就轻易放弃的同学,说的就是你。

定投的噩梦,倒微笑曲线(形象一点儿我们可以称之为“哭泣曲线”,哈哈)


这几乎可以说是最惨的定投了,辛辛苦苦定投了两年多,经历了一波浩浩荡荡的牛市,但憋屈的是,收益率从来没有跑赢过指数。这还不算,到最后,指数怎么说都最终还上涨了将近 40%,但我们辛辛苦苦的定投最终却是亏损了将近 40%。简直是被气得一口老血吐在屏幕上,称之为定投的噩梦形态真是一点儿都不夸张。

当然,很多人可能都会说,我才不会那么傻呢,我会在牛市还没有到达顶点或者刚刚转熊的时候卖出。嗯,暂且让我们认为你可以做到这一点吧。我们假设你可以在牛市的起点来临之前开始定投,然后在牛市顶点的时候全部卖出,够意思了吧。来看看这种情况的走势,我们还是选一波历史上最大的牛市:


怎么样,你的择时能力已经接近上帝了。不过,如果你知道,同样的投入,定投的收益率和绝对收益相比一笔投入却都差了一倍多时,是不是又会心有不甘。

或许还会有人说,直接牛市起点进行定投确实不行,因为我的筹码还没买够呢,市场就开始大幅上涨了,反而拉高了我的成本。收益和收益率当然是不如一笔投入啦。

事实上也确实如此,那你认为给你多少时间来收集筹码你认为是足够了呢?半年?一年?还是两年?先不论你是否能够坚持,假设你可以坚持在熊市底部的煎熬下,一直耐心的收集筹码,整整收集了一年之后终于迎来了牛市的起点。然后一直持有到牛市顶点卖出,够意思了吧。那我们还是来看看这种情况下会是一个怎样的走势:



上面两张图,一个是 07 年那一轮超级大牛市,一个是最近的 15 年的那一拨牛市。每一个牛市,我们都至少给了 1 年多的时间让大家在熊市里面慢慢收集筹码,然后在牛市到来后一直享受到牛市顶点然后卖出,基本上已经是上帝操作了(我想这基本上已经是大部分普通人能够忍受的极限了吧,定投了一年多还毫无收益甚至亏损,我想大部分都很难坚持下来)。

可即便如此,不管是哪一轮牛市,定投的收益,无论是从收益率上来看,还是收益的绝对值上来看,都不如一笔投入。

以上都是截取了一些典型的片段,可能有人会觉得不够客观。没关系,我们可以继续看一下,假设分别从 5 年前、3 年前、1 年前,你开启了一轮定投,并一直坚持到现在(2018-12-01),会是一个什么情况:




同样,上面三个图当中,蓝线是沪深300指数的走势,可以代表一笔投入后的收益率走势,黑线是相应区间内按月定投后的累积收益率的走势。

是不是看起来,也并没有一般平台上宣传的定投的曲线那么吸引人呢。

哈哈,能看到这里的同学是真爱,你符合了做好投资最基本的耐心的要求。

不过我估计看到这儿,可能很多同学已经在骂街了,TNND,竟然被忽悠了那么多年,所谓的定投简直就是狗屁。

如果你这么想,那也是片面的。

之所以在前文中写了那么多反例,是为了让大家更清晰地认识到普通定投的全貌,而不仅仅只是之前那种片面的认识。实际上,在很多情况下(比如定投的起点是牛市高点,牛熊转换的中间状态时),定投的表现确实也是比一次性投入更优的。比如下面两个例子:



通过以上的分析,我并不是想告诉大家定投不好,而是希望通过对定投更加完整的讨论,让大家对定投有一个全面的认识。

更重要的是,我想说,定投的目的,或者说定投的作用,并不是要去跟一次性投入比较,这种比较没有意义,两者的优劣完全取决于你什么时候开始定投以及什么时候结束定投。而开始和结束的时间点,至少在我的投资体系里面,是不可能精确被预测的。如果预知市场的高点与低点,那定投就更没用了,不是吗。

但如果就此就认为简单的定投策略没有作用,那显然也并非我的本意。

坦率地说,对于普通人来讲,定投确实是一个相对不错的策略。但它最大的优点,并非在于能够在收益上大大超越市场或者在风险上远远小于市场,而在于:

这种简单、纪律化的投资方式,能够与我们大部分人的现金流相匹配(毕竟我们大部分人的主要收入都是来自工资),从而起到类似资金归集或者强制储蓄的作用。

同时,对于大部分对市场没有任何理解,对于投资理财基本没有自己的方法体系的同学,也能够通过这种方式,获得资本市场长期的平均收益(长期来看,至少比存银行合适)。

在我看来,这才是对于普通人而言,最简单的定投策略能够带来的主要价值。

当然,以上讨论,都是对于最最原始,最最简单的定时定额的定投策略的分析。

实际上,单就定投而言,还有很多花样定投的玩法,后面我会慢慢给大家分析,逐步迭代。经过优化之后的定投策略,效果也要远远好于这种简单的定投方式



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责任编辑:人在旅途