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【护城河评级】泸州老窖
作者:巴赫师 来源:雪球时间:2018-12-04 10:48:00


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护城河评级系列

导读:本系列研究最初基于对上市公司竞争优势(护城河)的强弱进行评分,随着模型项目的不断成熟和增加,目前大家权且可将“护城河”看作是广义的,我们旨在对一家上市公司的基本面投资价值进行评分和评级。(当前版本:5.0)

1公司出境(2018Q3版)


泸洲老窖上市以来24.6年,年均复合收益率为18.89%。近五年复合收益率为16.26%。


成立以来整年度市值增长率PK指数

(05年前成立的以05年起计)

评测期初至今13.9年的光阴里实现年均复利回报率24.0%,同期指数年均增长9.1%。



细分行业营收&净利润规模排名Top10(单位 亿)

泸州老窖营业收入排名4/18;净利润排名4/18。

注:该对比仅供参考,投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。

相关专栏:【申万细分行业:食品饮料--饮料制造--白酒】

最新财报营收按产品&地域分类占比图

主要资产构成图@2018Q3

注:公司名称代表其他资产

2营收一览

营业收入、归母净利润和经营性现流量复利增长率一览:

近五年营收按产品分类前五结构图

按产品分类毛利率趋势图

近发十年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图

(预测值为机构一致预期均值,只作参考不一定靠谱)

近四季净利润、营收及增长率趋势图

单季度净利润、营收及增长率趋势图

近四季和单季度销售、管理费用一览

【注】投资者可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司,具备较高的竞争优势,若30-70%之间为可接受区域,若大于70%需要警惕,说明该公司产生净利润的能力较弱。

3现金流



近四季经营活动产生现金流净额及增长率

近五年现金周转周期

现金周转周期是考量企业日常运营环节的现金流状况,优先关注那些该指标小于60的企业,负数更为优,表示企业的还款周期远大于存货变现期。



4盈利能力


总资产收益率(ROA)均值、净资产收益率(ROE)均值及净利率均值一览:

盈利能力趋势图

近四季ROE(左轴)及ROIC(右轴)趋势图

关于ROE和ROIC

若一定要将问题简单归结的一个指标的话,便看ROE。

巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上。

判断企业价值扩张期:ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。

投入资本收益率ROIC,是一个久经考验的分析资本收益的比率,这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。

拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠,要占据你组合的重要位置。


细分行业盈利能力横向对比Top10

泸州老窖毛利率75.4%,排名5/18;ROIC20.3%,排名6/18;ROE20.3%,排名6/18。


申万细分行业【食品饮料--饮料制造--白酒】行业盈利水平:

该行业整体毛利率高,盈利能力高,ROIC大于15%的公司占比【61%】。


5杜邦分析

杜邦分析分阶段一览

近十年杜邦分析趋势图

宏赫理财建议关注未来杜邦指标趋势呈现:低杠杆或适度杠杆+周转率接近或大于1且有向上趋势+稳健增长的中高净利率。



6更多财务指标分析


宏赫基本面六指标

宏赫理财独家六指标分析模型,蓝色线为六指标的数值,红色线为优秀水平线。低于红色线为优秀。六指标可判别企业轻重资产(经营)性质和折溢价性。据过往经验,一般而言蓝色六指标处于红色线下方越多,企业偏向于轻资产轻运营且大多股价回撤较小和有经常性溢价。(前三项为企业属性,后三项为客户属性)

注]:以上图表数据来源:宏赫理财研究中心,iFinD。红色线下为优。也可模糊判断为蓝线值越大企业经营难度越大。


流动比率分析

流动比率:流动资产/流动负债。绝大多数企业的理想的流动比率是1.5倍左右,若流动比率过大到3-4说明资金效率有问题,若比率只有1或不到1(甚至为负值)说明企业支付短期债务存在困难。(流动比率线贴近流动比率良好线为宜)

速动比率:高流动性资产(排除掉存货和预付费用这类资产项目),即现金+应收帐款是否满足短期(如3个月)到期债务的支付能力。速动比率最小要接近于1,越大越好。

研发费用占比分析

2017年末研发费用:0.85亿,占营收比:0.82%,资本化率:0.00%


细分行业上市公司研发费用Top10

7重要股东


年报股东结构图

实际控制人(171231)

泸州市国有资产监督管理委员会 51.47%

最新前十大股东

近年股东户数变动图&机构细分持股比例图

8宏赫护城河评分

宏赫理财护城河得分涉及下面四项评分评测,其中1、3项为定量分析评分;2、4项为定性分析得分,打分标准涉及企业财务分析、商业模式、经营特性、行业周期、现金流、企业文化、管理团队以及企业存续周期等内容,具体四项得分如下:


评级

泸州老窖

宏赫护城河评测最终得分:【4.98】

宏赫评级【A】(铜墙铁河)


说明:本护城河得分达到或接近5分表示该公司具备较宽护城河(较强抵御竞争对手的能力)。大部分公司在2-6分区间,分值越高意味着企业竞争优势越强。详细说明请在留言框输入关键字“护城河”查看。建议投资评级为“A-”级以上的公司。



9估值参考


估值是个很艺术的动作,无论是价格乘数还是现金流贴现,对于未来增长率的使用便是无法避免的变量。即使同样的价值投资者,对于同一个投资标的,给予的心理价位也不尽相同,其与对企业前景的判断以及个人风险承受力直接相关。宏赫估值系统以现金流贴现为基,结合价格乘数做对照验证,并赋予概率分析。结论仅供模糊判断参考。


近年净利润增长图

估值

季报追踪-泸州老窖:最新经济护城河得分【4.98】,宏赫评级【A】。现金流贴现计算当前内在价值中枢参考:市值【639亿】即每股【43.61】元;1.5年期价值波动可能区间参考【475-857亿】即当前每股(32.42-58.52元),43.86元对应综合收益空间【25%】。40%综合空间对应股价[39.30](更多公司护城河评级请关注公众号honghefp)

声明:以上内容只作模糊判断参考,不构成投资建议,风险投资者自负。


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$泸州老窖(SZ000568)$ 


10企业价值全景图及估值说明


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责任编辑:人在旅途