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如何正确处理投资亏损——写在中美贸易战即将打响之际
作者:抱朴阿素 来源:抱朴阿素投资坊时间:2018-07-05 04:24:00

随着7月6日中美贸易战即将打响,市场恐慌开始升级。今天,7月2日,典型的黑色星期一,三大股指全线重挫,其中上证指数大跌2.52%,再创2016年3月以来的两年多新低,收报2775点;上证50大跌3.77%,权重蓝筹暴跌。市场哀声一片,凄惨无比。

对于大多数投资者而言,随着2018年二月份以来市场的持续调整,今年的投资已经开始出现亏损,而且许多人的亏损比例还很大。面对如此大的亏损,到底该怎么处理,是许多投资者面临的一个难题。

从中短期来看,持股发生亏损,运气的因素要占大头。在中短期内,市场是“投票机”,主要受各种中短期随机因素与市场情绪的影响。今年市场的持续下跌,应当与企业去杠杆、市场资金面紧张以及中美贸易战等随机因素影响有关。但从长期而言,市场是“称重器”,那些基本面优秀的、成长性良好的企业,随着业绩的不断增长,必然会在股价上得到反映,从而实现持股的价值回归。至于外部随机性的负面因素影响,会随着时间的推移,与其他随机性的正面因素的影响相互抵消,且对企业长期的股价不具根本性影响。

按说投资中出现暂时性的亏损,或者说浮亏,是一种非常正常的现象,没有哪个投资者能确保买入一只股票后就从始至终一直赚钱,因为中短期的市场随机性影响因素是无法预知的。但事实上,许多投资者在投身股市的时候,脑子里主要想的是赚钱,对可能出现的阶段性亏损并没有做好充分的思想准备,结果在出现亏损后,应对失据,导致实质性亏损的发生。

投资者在亏损面前应对失据的最常见原因是心理恐慌导致操作变形。许多投资者看着持股一天天下跌,账面亏损不断加大,害怕亏损变得不可收拾,就有可能在某一天的市场大跌中急急忙忙止损出局,以求一了百了。

导致心理恐慌的原因,以我的观察,大多数情况下,是因为对持股的价值心里没底,追根究底,是对企业的经营没有真正理解。真正搞懂一家企业,其实是非常难的。作为一个局外人,要在一家企业身上投资成功,你对这家企业的理解在某些方面甚至要超过企业经营者,如果不是这样,在2013年茅台股价下跌到120元左右的时候,可能许多股票早让茅台集团的高管买走了。这是投资上的硬功夫,没有捷径可走。

导致心理恐慌的第二个常见原因,是心理承受力差,但持股又过于集中,导致市值波动巨大。巨大的市值波动需要巨大的心理承受力,而投资者又不具备这样的承受力,其结果可想而知。

导致心理恐慌的第三个原因,是投机心理作祟,缺乏持股耐心。许多人听从错误的投机指导,比如听从“截短亏损,让利润奔跑”等所谓投机“谚语”,出现一定幅度的亏损,就开始止损,结果是没见利润奔跑,倒常见止损导致的亏损发生。

十多年前,笔者在入市之初,曾为避免亏损而想尽办法,绞尽脑汁。

入市的头两年,主要是采取投机性的技术分析方法。当时为避免亏损,采取的主要办法就是及时止损。采取这种办法的结果是:在2007年的大牛市中,为避免几个点的亏损,放跑了几倍涨幅的无数牛股。在2008年的大熊市中,不断抄底,不断止损,尽管跑赢大盘20多个点,但也亏损了近40%。

2008年近40%的亏损把我吓坏了,通过反思,我认为炒股的路子走歪了,应当走基本面投资之路。为了防止亏损,我采取了“基本面选股、技术面止损”的投资投机相结合的办法:根据基本面选好一只股票后,我会设置严格的止损点,在介入的股票跌破止损点后,任何理由不讲立即止损;当一只股票上涨超过20%后,立即止赢一半,以确保获得的利润能够基本保存下来。所以在很长一段时间,我的操作在外人看来就是:一只股票赚钱了不卖,一直要等到亏损了才卖。如此做法,仍然让我没赚到钱。

投资+投机相结合的办法,其实是一个逻辑无法自洽的“四不象”办法。经过不断反省,我终于认识到:投资,不发生亏损是不可能的,如果不能承受投资中的阶段性亏损,在这个市场要真正赚到钱是很难的,关键是要分清暂时性的浮亏与本金永久损失的亏损。

自从有了这种认识,我的投资之路豁然开朗,从此把对股票的关注点由股价的波动转到了企业基本面的研究上,只要企业的经营正常,业绩在好转或者持续增长,股价没有高估,则不论股价涨跌,我自岿然不动,直到价值回归。正是在这样的思想指导下,2014年,我在持有的五粮液最大亏损接近50%的情况下,依然坚定持有不动摇,至今赚取了近三倍的利润;兴业银行2010年底介入后,曾一度有两年时间持续亏损,但依然坚定持有,截止目前赚取了两倍左右的利润。

在持股亏损的情况下能够坚定持有,说起来简单,其实很不容易,原因在于市场环境、心理与思想认识是可以互相影响的。我举一个典型的例子:2013年在白酒股低迷的时候,茅台曾经跌到了120元左右,当时有许多券商都在给茅台估值,大多数的估值是在二三百元,我给的估值是400元左右。如今,茅台的股价已经涨到了700多,许多券商给出的估值都到了800、1000甚至更高的价格。这其实是证券市场一个普遍的现象:人们对一只股票的估值会随着股价的上涨而“水涨船高”,当然也会随着股价的下跌而“一落千丈”。

正是由于对企业的估值会强烈地受到市场环境、企业股价的影响,所以在市场低迷、持股不断下跌并导致较大亏损的时候,许多投资者就会开始怀疑自己当初对一只股票估值的正确性,他们甚至会开始用一些不合理的参数来重新对这只股票估值,以印证自己原来的估值可能是错的。既然估值错了,这只股票就高估了,就不敢再继续持有了,于是止损就是自然而然的事了。

一个趋势,如果持续时间足够长,也会对人的思想产生严重影响。比较典型的是2007年,随着两年市场的持续上涨,几乎所有进场的人都有了赚钱的经历,周围到处充满了股市赚钱的人,许多“股神”的事迹在市场中流传,于是大众就认为这一趋势会继续下去,八千、一万点不是梦,市场还有黄金十年。如今十年过去了,再看看2700多点的指数,会有什么感想?

目前中国的房地产市场也可能在重演2007年中国股市的路子。

前面我讲过,投资过程中出现的浮亏,可能是短期的,还可能是中期的,这个中期,笔者经历过的最长时间是两年,但事实上,出现三年、五年的浮亏都是可能的。笔者看过投资大师约翰。涅夫在一本书中讲述他投资花旗银行的经历,他从1987年开始买入花旗银行的股票,直到1993年才开始扭亏为盈,亏损时间超过五年。对于投资者而言,在如此长的时间里持续亏损,还有多少投资者会认为自己能够在这只股票上赚钱?恐怕大多数人早已卖掉了。所以亏损了,坚持一天,一月甚至一年都行,坚持两年,三年甚至五年,对许多投资者而言,就很难了。

行文到此,我们该做一个结论了。

在投资过程中,如何正确对待出现的亏损? 笔者认为,如果通过理性分析,认为持股仍然物有所值,就继续持有,不用去管股价的波动。如果下跌得比较历害,还可以继续增持。如果通过对持股的理性分析,发现了自己以前未曾发现的基本面方面的实质性问题,导致持有的前提已经发生了改变,股票不再具有持有价值,那么任何时间止损都是正确的。

不过,各位读者需要注意笔者在其中提到的“理性”两个字,也就是在对持股重新评估的过程中,要排除因市场持续下跌产生的非理性情绪的影响,否则,你可能会因不理性的情绪而作出错误的评估结论,如果是这样,你可能因此把在一只股票上发生的浮亏变为真正的亏损。



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责任编辑:上善若水