凌通投资
首 页 / 价值联盟
为什么18年开始要重视资源周期?
作者:黑貔貅俱乐部 来源:新浪博客时间:2018-03-07 15:07:00


       免责条款:本站原创文章及转载文章观点及数据,本站均不保证其准确性,读者基于本站原创文章及转载文章所作出的决定与本站无关。


  前面不少的文章讨论了周期股的情况,但是更多的都是以细分子行业为主,今天就更加宏观一点,利用这个时间我们从大类资产配置的角度,从行业发展的角度,以及公司经营的角度来探讨一下,为什么从18年开始要特别重视资源周期。

    首先,从大类资产配置的角度来看,目前全球经济整体处在复苏到相过热的阶段演化阶段,发达经济体(美国、欧洲、日本)要比发展中国家强劲的多(国内经济相对弱复苏,表现为国内的需求并不强劲,这个也是大家最担心的问题)。尤其是美国,无论是从就业数据,还是PMI情况亦或者是美联储的加息预期,都显示这一状况。而这一阶段的显著的特征就是随着通胀的逐步的提升,债券,股票等风险资产的价格受到相对的抑制,尤其是债券,会受到更多的干扰,而同步于利率周期的大宗商品将会有更加优异的表现。

    我们可以用10年期国债利率作为无风险收益率,把原油以及铜作为大宗商品的代表,很容易就会发现,无风险收益率上涨的相对明显,而大宗商品则是持续新高,债券价格持续走低。

    10年期美债收益率——无风险利率

为什么18年开始要重视资源周期?
    美债券价格指数
为什么18年开始要重视资源周期?
    原油价格

为什么18年开始要重视资源周期?
    铜期货价格
为什么18年开始要重视资源周期?
    大类资产价格之所以这么表现,仍旧是经济周期的缘故,我不再展开,有兴趣的朋友可以自己去查阅,就目前情况而言,我认为全球定价商品是最优的大类资产的配置方向,而现实的数据也在说明这一情况,而相关商品的上市公司的高业绩弹性必将吸引越来越多人关注。

    其次,我们从中观的行业或者产业链的情况跟踪就会发现,经过将近10年的行业大周期,已经到了资源行业景气周期的拐点。目前整个大宗商品的供需有非常多的相似的地方,比如供给端的持续的收缩,需求开始向好。不管是因为我们国家的供给侧改革(加快供给出清的步伐)还是主要的基本金属以及原油的投资前几年资本开支的大幅度减少,导致我们现在看到的情况就是,越来越多的子行业开始逐渐的走向复苏,利润开始逐渐的好转。最具典型代表之一的就是钢铁以及原油的情况,钢铁就自然不必重复,因为这个是我们国家消费主导的,原油是全球定价的商品,也是最重要的大宗商品,其复苏的情况往往很具有说服力。行业的复苏以及经济的好转,最终的表现就是长久下游侵占上游的利润要开始回流,表现在产业链的利润的重新分配,强资源属性的上游将会有更加强的议价能力跟话语权。

为什么18年开始要重视资源周期?
为什么18年开始要重视资源周期?
    从钢铁煤炭行业17的业绩报告的情况来看,行业的利润急剧增加的情况可见一斑。再加个目前国内很多行业都在推进的供给侧改革,比如说水泥,电解铝,玻璃等等,落后产能的出清,行业供需的改善,将会释放更多的利润。同时,由于资源行业属于重资产行业,财务杠杆水平都比较高,较高的利润水平以及较好的行业景气度情况,将会持续降低行业整体杠杆,减少比较大的财务费用支出,同时资本开始的减少将给18甚至19年带来更高的利润水平。

为什么18年开始要重视资源周期?
    最后,从公司经营的角度看,持续转好的行业景气度带来的是业绩的快速的爆发跟股价弹性的加大。经过1-2年的价格上涨,很多公司的业绩都已经到了快速爆发的临界点,同样的价格上涨20%的幅度,可能18年的利润在17年基础上就要翻倍,再加上已经相对低的估值,股价反映是非常值得期待的。同时,受益于行业集中度的提升以及稳定现金流的估值溢价,各个子行业的龙头公司将会是更多人所关注的重点。

为什么18年开始要重视资源周期?
    我们可以从全球矿业巨头嘉能可的身上看到整个资源公司的业绩缩影,从来业绩都是股价最好的催化剂,我们所处的当下一定是过去5年最好的资源股的投资时光,也许这一切从2018年刚刚开始。

分享到:
阅读数:
责任编辑:壮志凌云