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2018年全球顶尖投资经理看好的投资领域
作者:牛春宝 来源:新浪微博时间:2018-02-02 09:12:00

前一段时间,云锋金融整理发布了一线投行对于全球经济和市场的展望总结(详见《二十个关键问题带你看懂国际大行的年度展望》。

其实,相比每天都在向市场发布报告的卖方券商,用真金白银下注的基金管理公司的观点更有分量。但他们通常只会把看法发送给自己的客户,所以普通投资者无从知晓。

云锋金融利用独有的平台优势,对十余家合作的全球基金管理人进行了年度问卷调查,收集了基金经理们对2018年全球宏观经济和资产配置的最新观点,并将结果分享给大家。

参与本次调查的这15家机构均为各领域管理资产规模高、业绩突出的全球基金管理人。截至2017年4季度末,这15家资产管理公司管理的资产总额(AUM)超过11万亿美元,作为典型的主动管理型代表们,具有很强的市场定价能力。

干货满满,敬请查收。

2018年投资主题

关于投资主题,各家机构共识颇多。

共识之一:全球经济同步增长。当问到驱动增长的因素时,部分基金经理认为,宽松货币政策的刺激效果正逐步减退,但财政政策将接棒为增长护航。也有基金经理认为,资本支出上升有望延长已经持续很久的增长周期,并提升生产力。

共识之二:波动性可能上升。有数个基金经理都提出,全球金融市场的低波动率值得警惕,今年可能将上升。那么,会是什么原因触发呢?有的提出股票估值较高,盈利尚待跟上;有的提出会是利率抬升的结果。波动性上升又将意味着什么?相对价值策略将比方向策略更重要,精挑细选重于跟风上车。

共识之三:债券面临加息的挑战,尤其不看好政府债。在提到债券时,机构普遍不看好政府债,最中性的表述是:采用灵活策略。全球最知名的债券投资机构之一则表示,固定收益投资者应未雨绸缪,采用防守策略。在债券内部,信用产品受益于经济增长环境,对利率上升敏感性低,可以相对偏重。

当然,机构间也存在观点分歧,最主要的分歧是通胀。一些经理提出了通胀过热的风险,还有一些则不那么担心。此外也有经理认为,美国通胀可控,但欧洲增长将带来通胀压力,2018年底ECB可能退出QE。

主要的风险因素包括哪些?

首先是美国刺激政策落实滞后。美国减税政策几经周折,目前已经被市场寄予厚望,一旦滞后,将从有力支撑变为最大拖累。另外我国经济增长意外失速也是经理们经常提起的风险。

通胀和货币政策是经理们永远的担忧。经理们既担心油价反弹和工资上升使通胀压力上升过快,也担心货币政策应对不当,过快退出宽松。

金融市场方面,股市估值过高而盈利增长可能不及预期是最大的风险。另外还有经理提到,算法交易的普及可能加剧市场波动。

当然,风险清单里还少不了地缘政治。朝核局势目前稍显缓和,但始终未解,而中东的伊朗问题风云再起,紧张局势或许会反复发酵。

投资机会在哪里?

股票无疑还是最重要的投资标的。然而全球市场分化可能加剧,需要投资者打起精神区别对待。

在国别上,相对看好非美股票的经理较多,例如欧股、日股,还有一些看好新兴市场股票。值得注意的是,没有一个经理偏重美股。

行业和风格上,有经理提出看好金融行业和价值股,也有经理提出看好顺周期行业。

虽然债券总体不利,但信用债子类别仍受到经理们的推崇,其中包括:亚洲信用债、美国高收益债券、房地产抵押债券,新兴市场债券、以及私募债。

抗通胀资产也有提及,例如商品和通胀连接债券。

无数据无真相。我们请经理人对资产打分,每类资产设置了从-2到+2的分值,表示从最看空到最看多,每类资产按投票人数比例,得到加权得分如下:

总体上,基金经理普遍看好股票。

最看好:日本股票,“非常看好”比例为1/3。

最一致看好:欧洲股票,没有一家看淡。

分歧最大:美国股票,看淡与看好各接近1/3。

基金经理普遍认为债市表现会有较大的分化。

最看淡:发达国家政府债,尤其是非美政府债

相对看好:新兴市场债,尤其本币债较为一致看好

相对看好:工业金属

分歧较大:黄金

较为看好:欧元和日元

看淡:英镑

最稳货币:人民币,90%看平

那么这些知名基金管理人的观点是否靠谱呢?让我们来回顾一下2017年初的调查结果:

从大的股票债券方向看,去年经理们看好股票看淡债券,是对的。

股票内部,经理们看好的股票市场依次为日、美,不看好新兴市场和欧股。对比市场的实际表现,除了新兴市场以外,经理们观点大体是对的。

债券内部,经理们相对国债看好信用债,大体是对的。只是新兴市场债和通胀连接债券的观点与市场表现不尽一致。

商品方面,经理们去年总体偏乐观,偏好的顺序依次为工业金属、能源、农产品和黄金。对比2017年的实际表现,商品的观点也是比较准确的。

最后看外汇,经理们去年非常集中地看好美元,看淡欧元、看淡人民币。外汇观点与实际结果差别较大。不过,这些经理大多专注于资产的主动管理,基本没有主动的外汇头寸,因此,外汇观点并未影响组合业绩哦。

总结起来,经理们对于投资的观点还是很有参考价值的。

经济和金融市场观点投票

知其然,亦知其所以然。再附上经理们对于主要经济和金融指标的投票,供感兴趣的读者参考。

宏观经济经济明年怎么走?·

美国GDP增速:保持稳健

11家经理人的投票结果基本上围绕2.3%左右形成均衡分布,与IMF的2018预测的2.3%较为接近。主要提到的增长因素包括:减税等财政刺激政策对经济的拉动,公司资本支出的增加。

美国核心通胀PCE:逐渐上行·

所有经理人的共识是,当前劳动力市场趋紧,工资有上行压力,美国PCE将从目前的1.4%有所回升。

多数经理人认为升幅温和,接近但不到2.0%;也有近40%的经理认为通胀有超过2%的风险。

看高通胀的经理人认为,2017年较低的交通和医疗服务价格等一次性因素在2018年将消退,同时,通胀预期可能是适应性的(adaptive),将随通胀而回升。·

美国联邦基金利率:隐含加息频率为2-3次·

中国GDP:增速明显下降

总体看,中国经济增速降低成为共识。7位经理认为增速在6.3-6.6%,4位经理认为仅为6-6.3%。与IMF预测的2018年6.5%的增速相比,经理人的观点偏悲观。

经理人们认为,中国打击影子银行和金融去杠杆,必定会影响实体经济融资成本,使得经济降速。也有经理表示,虽然经济增速下降,但金融去杠杆是必要和合适的。

主要金融市场怎么看? ·

美债收益率:没有那么悲观

美元指数:走平或略强

对于美元,无一看空。走平或走强,取决于美国与欧洲的相对货币政策的强弱:多数经理认为欧洲货币政策可能逐步退出宽松,制约美元过强。

不过去年经理们对美元的看好就遭遇打脸,今年又会如何呢?·

人民币:稳

美元兑人民币汇率全部集中在6.4-6.8,显示市场观点没有明显的多空方向,看来大家都被去年的强势升值吓怕了。·

美股:上涨有限

如果看标普500,80%的经理人略看好,另外分别有10%的经理人看平或看空。相比历史平均美股涨幅,调查结果是中性到略偏空的。

经理人主要观点是:美股估值已无扩张空间,接下来要靠减税政策兑现和公司盈利真正落地。股票内部,相对看好美国以外的市场。

A股:冰火两重天·

经理人观点分化较大,很少见的没有集中在目前的点位区间。

75%的经理人看空,但没有详述理由。也有的非常乐观,指出中国的经济稳健的基本面有望延续、通胀温和上涨,公司盈利仍有2位数的上涨空间。·

港股:看

看起来去年火热的港股并没有让经理们为之所动。

·黄金:看平image.png原油: 看平至略空

绝大部分看原油在每桶50-65美元区间。主要观点认为,美国页岩油的生产是自然稳定器,当油价上升后供给会相应增加;同时,新兴市场的需求会受到中国高利率的限制。


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责任编辑:种桃树