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《熊市价值投资春天(第二部)》节选18


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熊市价值投资的春天(第二部)序(一)

2008年11月,在全球金融危机最肆虐的时候,我出版了自己的《熊市价值投资的春天》一书。到2018年三季度这本书已经出版整整十年了。十年之后的今天,我在资本市场上经历了一场令我由里到外脱胎换骨的史诗级博弈,这场史诗级博弈影响了我一生,使我对投资基本概念的理解超越了书本,我明白了“纸上得来终觉浅,绝知此事要躬行”的真正含义!对我的价值观、利益观,以及人生追求都产生重大影响。这场史诗级博弈惊天地泣鬼神,我亲历其中所产生的体悟使我的精神得到升华,我的精神追求改变,我对投资概念、原理的理解发生改变。

十年的沉淀加上惊天地泣鬼神的博弈,让我明白了在实践意义上的具有可操作性的价值含义,明白了与教科书不同的真正价值概念,明白了什么才是与教科书不同的价值发现,如何在投资实践中发现价值。我在自己亲身的经历中,体悟到什么是最重要的核心投资能力,明白了为什么会出现“道理全都懂,就是做不到”,知道了知行合一为什么如此之难,也知道了如何做到知行合一。我在《熊市价值投资春天(第一部)》中介绍的价值概念,在《熊市价值投资春天(第二部)》中将变得现实和具体化、可操作化,价值概念在课本上和在现实中、市场中不一样,历经20年投资实践,我意识到在书本上所得到的那个价值,与真正投资过程中需要你理解到的那个价值相差很大很大。只有在市场中真正的被磨练,才能理解这种差异。也只有在市场中被市场的波动触动你灵魂,才能知道什么是现实和市场中的价值发现。

2010年六月我发行的第一只否极泰基金开始运作,重仓持有贵州茅台茅台。在2012年之前,市场持续低迷,但贵州茅台逆势上涨,我的否极泰基金取得了明显的正收益,被人们纷纷看好。风云突变,到2012年底中国发生了反腐,反腐并没有对茅台的真实经营产生多大的影响,但是很快在资本市场上形成了一致性认知,反腐之后没有老百姓傻乎乎的去喝茅台,茅台在腐败消费退出后将失去成长依据,贵州茅台从此将长期不振。认知形成后贵州茅台的股价开始持续下跌。我坚持自己认定的贵州茅台是中国人礼尚往来的载体,礼尚往来是中国文化最重要的内容,绝不会改变,贵州茅台长期确定性不会也不可能因为反腐发生实质变化的判断。我认为贵州茅台下跌是非理性的,下跌在创造历史性千年不遇的机会!于是我越跌越买,在把所有的自有资金都买了茅台后,下跌还在继续,于是我举债进一步买入。最后,非理性让贵州茅台的股价从260元(不除权价格)跌到120元(不除权价格),跌幅60%多。我管理的否极泰基金的净值从1.2元跌到0.4元之下,跌幅70%。这样的跌幅使我成为2013全球最恶心的基金经理,也成为当年收益率熊冠全球的私募基金。一时间贬低、嘲笑、否定、谩骂如潮水般想我涌来!

此时此刻我遭遇了有生以来最震撼灵魂的挑战,这些挑战包括但不限于:我的出资人大量的流失了,我的“朋友”大量地离开了我,我的团队也有一部分人和我说了再见,我周边的一切资源,无论物质资源还是精神资源都在以越来越快的速度减少!我身边的利益相关方给我出了一道选择题:“放弃对自己认为正确认知的坚持,卖出贵州茅台股票。”如果我接受了这个要求,我身边资源流失的不利局面就会消失,对我的现实利益至关重要的人力、物力、财力就会再次聚拢在我身边。我的现实利益就至少不会进一步的损失。如果我继续坚持认为自己是正确的,拒绝回归社会的主流认知。我的“朋友”将彻底流失,我的客户也将日益减少,我身边的团队甚至也有可能分崩离析,我该怎么办?

面对这种完全没有想到的情况,我来到了常去思考问题的郊外树林,在一棵柳树下,我静静的呆了三个小时,我在想,明明是市场是错的,我的研究是正确的,为什么大家却认为我是错的?我在树林里三、四个小时里,陪伴我的只有冬天里被冻的瑟瑟发抖各类鸟儿的悲鸣。我望着自己常来思考的这片柳树林,树上已经没有一片绿叶,萧瑟的北风毫不留情的蹂躏着冬天里的万物。我曾经在这里思考,曾经在这里因为产生有价值的思想欣喜若狂,我投资贵州茅台的决策依据大部分是在这片树林里形成。。。。。

我该怎么办?我抬起头望着远方,我写了近1000万字的分析研究笔记,难道上天糊涂到奖励随波逐流者,硬要惩罚我这样的苦心研究者?不会的!苦心人天不负,三千越甲可吞吴。若上天真的要惩罚我,我就认了,天意如果就想让我死,我甘心受死!想到这我的心突然坦然淡定了,随他去吧!我改变不了别人,我也不应该被别人改变,我必须只承认事实证据,我要承认常识和道理。我的命运短期决定于和大家是否能保持一致,但长期决定于我本身所坚持坚守的是不是正确,现在我所坚信的我的结论,我的观点,既然是正确的,那么我最终一定有很美好的前途。现在我除了努力地说服身边的人,讲我的道理,让身边人改变之外,我不应该接受身边人的压力,如果我不能改变别人和身边的人,那么我也不能让身边的人改变。虽然这种不改变将导致我阶段性现实利益减损,但是我的命运终究最后决定于我本身的想法是不是正确的,当我本身的想法确实是正确的时候,那么最终我将成功。短期利益的损失我承受他!我不可能面面俱到,八面玲珑,我总要承受他点什么。想到这,我抬头看着被风吹动的柳枝,豁然开朗了。我何苦患得患失了,重要的是你的认知是正确的还是错误的。短期被人们的掌声和骂声包围不重要,重要的还是那句话,你到底是对的还是错的,我是对的,我何苦杞人忧天担忧自己的前途和未来呢!

随着夜幕的降临,我离开了这片树林.

回到办公室我把我认为正确的观点写在2013年否极泰基金给出资人的信函中:“我身边一个又一个对我恨铁不成钢离的出资人、朋友离我远去了,一个离开我的朋友给了我评价和忠告,令我记忆犹新:“你绝对不会有前途的,你除了失败没有第二条路,因为你就像当年的项羽一样,就是一个匹夫,只是一个刚愎自用的匹夫,你不知变通没有灵活性,也不会处理和照顾多方的心理,你终究会像项羽那样毫无前途地惨败”。我觉的一千年之后大才女兼大美女李清照思念项羽是有道理的,将我评价为项羽,我还是很高兴的,因为项羽内心有原则。我现在的状态是一个好色的小伙子进了女儿国了,我如鱼得水,我所看好的公司的估值水平荒谬到了罕见的程度,我要占有,持续占有,我没有困难感,我只有好色的小伙子进了女儿国的感觉。我相信这样的机会太少了,我用了百年不遇这个词语,实际上我甚至想说是千年不遇!现在我仍旧是那句老话:我们是正确的,错误的是市场!有一个现象非常令我奇怪,一方面我在资本市场上已经名誉扫地,是无能无知的代名词,但是与此同时,我在白酒行业的认同度乃至影响力连续飙升,中国的上市白酒企业认为我的看法已达到专家级,愿意邀请我参加由白酒专业人士参加的研讨和交流,并且对我的观点格外重视。我不明白,为什么人们如此关注净值,包括我接触了一些同行的基金经理,他们语重心长地对我讲,“董宝珍啊,无论你的判断是否正确,但是如果你的净值下跌百分之多少的时候,你无论价值高低都必须止损,必须卖掉,价值不重要,客户心理是重要的。”我对此非常费解,卖掉一个基本面健康只是价格下跌的股票,甚至成为基金经理们最重要的工作和课题,这真令我难以理解,我无法想象这样做有什么样的合理性,我甚至认为这样做是极不负责任的。”

斗转星移,时光荏苒!最终时间给出了答案,上天奖励了我对事实和真相的坚持,上天在奖励了我财富的同时上天也把投资能力赋予了我!上天奖励给我的投资之道和投资能力也构成了本书的主要内容!从2013年底到2017年底的4年中,我管理的否极泰基金净值上涨了近25倍多。净值从不到0.4元涨到10元!我管理的否极泰基金从从2010年成立到2017年底中间经历了极其曲折的过程,最终获得了十倍的涨幅,成为中国资产管理界较少能达到的成绩,我也被人们所接受所认同,我也被事实证明是正确的。

曲折的经历让我明白了什么是投资人的核心投资能力?什么是投资中最重要的事情?什么是一个资产管理人在面对各种课题和挑战时任何正确应对?什么是用自己的主观努力和才智能解决、能管理的!什么又是自己的主观才智不能解决、不能管理的!对于那些能做到的,我们怎样把它做得更好!对于那些我们做不到的,我们只能承受,而在承受过程中我们有哪些挑战和压力!

我们在投资过程中并不是处理已知的事情。如果投资处理的事情是完全已知的,那么投资的难度就大幅降低了。投资所以是非常非常难的事,因为一个资产管理人或者投资人,他面对的课题不完全是已知的。已知的、可知的问题是可以通过我们的智力才学解决,另一部分是没有办法通过智力、才学、知识、经验有效解决的。而这一方面对投资的成败影响更重要。对于这一方面,我们只能承受,承受未知的过程总是令人倍感压力,不痛快,甚至很痛苦。面对痛苦、压力真的是需要特殊能力,这种特殊能力课本上没有办法给你。即使偶尔有介绍,你也没有办法通过课本知道怎么样承受压力,承受未知施加你身上的压力只能亲自去体验,这是一个非常难解决的课题。

经历了那一场史诗般惊天博弈后,我更关注长久的目标,更深远的利益。我更关注除自身利益之外的与自己无关,但对其他人有价值、有作用的事情,我更愿意做一些对社会有利的事情。我所以发生这种价值观和个人追求的变化,是因为在那孤独和无人理解的日子里,面对无尽的夜空,在黑暗中,有生以来从没有遭受过的精神挑战,让我最终理解了什么是真正的人生意义和人生价值,实现了精神超越。我没有被压垮,挑战和压力改造了我的精神世界,改造了我的灵魂,从而使我的精神和灵魂被改变,变得更加理智,更加坚定,更加淡定。


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