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好于预期的中国平安2018年年报
作者:潜龙在渊 来源:雪球时间:2019-03-13 10:55:00


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好于预期的中国平安2018年年报

1、公司实现归属于母公司股东的营运利润1125.73亿元,同比增长 18.9%,营运ROE为21.9%,营业利润为6.31元/股;归属于母公司股东的净利润1074.04亿元,同比增长20.6%,ROE为20.9%,基本收益为6.02元/股。

-----------归母净利润增长20.6%,ROE 20.9%,均维持在20%以上。以上数据只能说是达到预期,关键的是另外两点,

一是目前上市险企只有平安一家执行了新会计准则,由于新会计准则的执行,股市波动的浮亏要进利润表,对报表影响相当大,平安在18年股市大跌这么困难的情况下仍达到了20%以上的利润增长实属不易,略好于预期。如果按老会计准则来看中国平安归属于母公司股东的净利润为1242.45亿元,同比增长39.5%。这个才是真正与其他保险公司可对比的数据。

二是在10年期国债收益率750天线上升了8.9bp的情况下,寿险折现率变动仅释放了2.65亿的利润,会计估计变更合计释放了30.02亿元税前利润,同期可比10年期国债750天线17年底比16年底是降了20.4bp,17年年报中平安因准备金多提而少了321.93亿的税前利润,我本以为平安可能会通过传统险准备金少提来较大幅度增加利润,但现在来看并没有这么做也达到了20.6%的净利润增长,这是感觉超预期的地方。目前股价对应净利润为11.5倍市盈率,低估明显。

2、内含价值8251.73亿元增长到10024.56亿元,增长达21.5%,得益于营运利润的快速增长,平安提升现金分红水平,全年向股东派发股息每股现金1.72元,同比增长 14.7%。另外,公司一季度已派发 30周年特别股息每股现金0.20元。

--------------------内含价值增长21.5%,略超预期,集团内含价值营运回报率达23.7%,年度派息1.92元,本期派息1.1元/股,按3月12日收盘股价计,分红率2.77%。

3、寿险及健康险业务实现营运利润 713.45亿元,同比增长35.1%,ROEV高达30.8%。在行业结构调整的环境下,公司持续优化业务结 构,新业务价值达722.94亿元,同比增长7.3%,其中下半年新业务价值同比增长16.9%。

--------------------- 新业务价值在18年开年大幅下滑的情况下,逐月好转到年底正增长了7.3%,年初预计是能转正就不错,所以要好于预期,另外下半年已经同比增长16.9%,恢复了两位数的增长。

4、剩余边际从6163.19亿元增长到7866.33亿元,增长27.6%,为今后的利润释放打下良好基础。请大家注意年报中平安营运偏差及其他达217.49亿元,这才是好公司与差公司的差异所在,虽然假设一样,即便有的保险公司也能达到假设,但人家的正偏差上来就是200多亿,这也是平安经常会超预期的原因

5、17年到18年各分部利润变化,财险133.07亿下降到122.15亿、信托39.53亿元下降30.08亿元,证券20.43亿元下降到15.99亿元,金融科技利润162.7亿元下降到140.06亿元,均有小幅下滑,财险本来就没啥预期,信托是主动调整的结果,证券18年效益差也可以理解,银行小幅增长,大势使然,财险有效税率由29.2%上升至37.1%,如果手续费税前抵扣比例提升今年如果能落地,将对财险有强劲利好。平安一向是东方不亮西边亮,希望早点看到这些利润下滑的板块利润好转。

6、平安寿险净投资收益率5.2%,下降0.6%,总投资收益率才3.6%,下降2.5%,在寿险利润表中也可以看出平安寿险18年有-128.53亿元的投资波动,18年资本市场对平安利润影响确实挺大,好在2018年国债收益率曲线上行,没有象去年一样减少300多亿的利润,再加上剩余边际摊销增加,所以寿险反而利润大增。

7、集团核心偿付能力从209%上升到211.1%,核心资本12587.68亿元。

8、平安集团净投资收益率从5.8%下降到5.2%,总投资收益率从6.0%下降到3.7%,但如果是老会计准则,总投资收益率是从6.0%下降到5.2%。

9、投资性房地产中租金收入从27.57亿元增长到37.43亿元,建议平安采用一些房地产公司对投资性物业进行公允价值重估以提升净利润和净资产。

10、本公司拟使用不低于人民币50亿元且不超过人民币100亿元(均包含本数)的自有资金,以不超过人民币 101.24 元/股的回购价格回购本公司 A 股股份(以 下简称“本次回购”)。本次回购股份将全部用于公司员工持股计划,包括但不限 于公司股东大会已审议通过的长期服务计划。本次回购期限为自本次回购方案经 公司年度股东大会及类别股东大会审议通过之日起不超过 12 个月。

--------------------平安的回购计划远低于预期,这个让人挺失望的,雷声大,雨点小,虽长期无损于平安的价值,但短期算是个利空吧。

总体来说,公司整体经营状况相当稳健,在2018年这种资本市场条件下能取得这样的成绩,说明公司后劲十足,2019年由于国债750天收益率曲线的变化,加上股市应会好于2018年,平安2019年的业绩更值得期待。

附:

上市寿险企业分析1----平安之内含价值报告分析

https://xueqiu.com/5212119742/106257539

上市寿险企业分析2----中国人寿之内含价值报告分析

https://xueqiu.com/5212119742/106304920

上市寿险企业分析3----新华保险之内含价值报告分析

https://xueqiu.com/5212119742/106502601

上市寿险企业分析4----中国太保之内含价值报告分析




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责任编辑:人在旅途