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平安银行2018年报点评
作者:浩然望南山 来源:雪球时间:2019-03-13 10:37:00


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自从2016年开始投入大量精力学习股票投资以来,通过先后阅读几十本投资经典书籍以及雪球大师们的高质量文章,感觉自己在投资的基本理念上已经初具雏形(恪守能力圈、安全边际、市场先生、投资者心理),但是面对一个又一个具体的企业,却总会有捉襟见肘、了解匮乏的感觉。为了弥补自己在这一方面的欠缺,决定利用2018年年报披露的机会,对自己关注的许多股票进行梳理,不求研究的深度,但求对企业做到基本的了解,对其商业逻辑进行简单归纳,对历史经营绩效简单统计出炉。目前已分别写了伊利股份和汤臣倍健的2018年报解析,今天对平安银行做一个简单整理。

在具体谈论平安银行前,先说下自己关于银行的一些浅薄认识:可以说每个身心健全的成年人对银行都不会陌生。在日常生活中,我们总会有大大小小的事需要与银行打交道,取钱、存钱、收发工资、转账、贷款买房买车等等,随着科技的进步,许多事比如说存取资金、转账等等已经可以在网上操作,特别是由于现在无现金支付的潮流,人们与银行柜台打交道少了许多,但是在金钱的流转上,我们仍然离不开银行,人们的日常生活如此,企业就更是如此,只不过银行业也在与时俱进,许多业务通过手机移动互联网即可办理。简单来说就一句话,人们的日常生活依然离不开银行体系,往大了说就是,银行业依然是百业之母、国之支柱。对于股市投资者来说,银行业也是一个很值得研究的行业,2017年,全A股银行业净利润1.39万亿元,大概占全体上市公司利润的一半,好一块大肥肉!又由于诸多原因,过去多年来,银行股的估值普遍较低,加上银行股的股息率普遍较高,看起来似乎只要买入并长期持有某只银行股,投资者就可以大赚特赚了。其实不然,由于经营模式的特殊性,所有大小银行都是20倍左右极高杠杆运营的企业,一旦某家银行的资产质量把控出问题,对其打击可能就会是毁灭性的。在美国,每年都有不少银行破产,在金融危机期间,美国破产的银行更是数以千计,连“大而不能倒”的雷曼兄弟公司都因流动性衰竭而一朝倾颓。当然,由于我国政府一贯的维稳举措,目前上市银行破产倒闭的风险几乎为零,但是由于资产质量把控危机而导致银行价值大幅缩水的风险仍然不可小觑。因此,对银行业的遴选非常重要。

讲完这些,围绕2018年年报谈下平安银行。

总体评价:平安银行财报中自诩已成为一家零售特色鲜明、科技优势领先的商业银行,这句评价个人表示赞同。平安银行在2016年初提出全面发力零售银行业务,并于2016年末正式提出向零售银行转型,平安银行的零售业务在接下来的二年飞速增长,在2016年零售业务占总营收比例为30.59%,2017年增加为44.14%,2018年进一步增长为53.02%;相应的,批发金融业务在2016年占比64.39%,2017年占比51.13%,2018年占比下降为为40.3%。零售业务的迅猛发展,充分说明了平安银行强大的执行力,有着一股虽千万人吾往矣的气势,反面来看,就是颇具狼性。

(注:零售金融业务分部涵盖向个人客户提供金融产品和服务。这些产品和服务包括:个人贷款、存款业务、银行卡业务、个人理财服务及各类个人中间业务。
批发金融业务分部主要包括对公、同业及小企业(含个人和法人)业务。涵盖向公司类客户、政府机构和同业机构提供金融产品和服务,这些产品和服务包括:公司类贷款、存款业务、贸易融资、对公及同业理财业务、各类公司中间业务及各类同业业务。)

一、经营绩效

2018 年,本行实现营业收入1167.16亿,同比增长 10.3%;其中利息净收入747.45亿,同比增长 1.0%,利息收入放缓的原因主要是会计规则的变化(还原后利息净收入同比增长9.7%);非利息净收入 419.71 亿,同比增长 32.1%。准备前营业利润 801.76 亿,同比增长9.6%;净利润248.18 亿,同比增长 7.0%;2018 年 1-12 月净息差 2.35%、净利差 2.26%,1-9月净息差2.29%,四季度净息差 2.50%、净利差 2.41%,环比稳步提升;非利息净收入占比 36.0%,同比提升 6.0 个百分点。四季度息差延续第三季的回升,而且升幅更大,主要原因是:1、负债成本开始走低,吸收存款的成本和三季报的2.42保持一致,说明存款成本持续上升的势头缓解,但同业存单从三季报的4.48下降到年报的4.28,推测第四季单季同业存单成本3.68;同业及其他负债从三季报的3.45下降到年报的3.32,推测第四季单季同业及其他负债成本2.93。2、资产端收益率稳定在高位和三季报的5.11保持一致。

2018 年,零售业务营业收入618.83亿,同比增长32.5%,在营业收入中占比为 53.0%;零售业务净利润 171.29 亿,同比增长9.2%,在全行净利润中占比为69.0%。经过两年的转型发展,零售业务已经成为平安银行增长的引擎。口袋银行 APP月活数量超过2500万;信用卡流通量超过 5000 万张,信用卡总交易金额超过 2.7 万亿,全年累计新增发卡量 1737万张,同比增长15.1%,信用卡贷款余额4732.95亿元,较上年末增长55.9%;信用卡 APP 客户数突破 3400 万户,信用卡商城全年交易量同比增幅达 231.2%。

2018 年末管理零售客户资产(AUM)14167.96 亿,同比增长30.4%,零售客户数8390 万户,同比增长20.0%,信用卡流通卡量 5,152 万张,同比增长 34.4%;个人存款余额 4615.91 亿元,同比增长 35.4%,个人贷款余额 11540.13 亿元,同比增长 35.9%,占比为57.8%,比2017年提升8.0个百分点。信用卡总交易金额27248.07亿,同比增长76.1%。2018年12月平安口袋银行APP月活客户数2588万户,同比增长74.6%。

2018年末,吸收存款21285.57亿,同比增长1281.37亿,增幅6.4%。其中个人存款余额4615.91亿,较上年末增幅35.4%,增长速度极快;企业存款余额16669.66亿,增幅 0.5%。从存款方面来看,平安银行“零售突破、对公做精”的战略执行也无比彻底。

二、资产方面

总资产34185.92亿,同比去年年报增加5.24%。其中贷款总额19497.57亿,同比去年同期增加17.43%。总负债31785.5亿,同比去年同期增长5.03%。其中存款21491.42亿,同比去年同期增长7.43%。资产增速和前几年比明显放缓,与平安银行向零售银行转型以及监管要求的资本充足率有一定关系。

资产质量有了明显改善,2018年年报不良余额349.05亿,逾期 90 天以上贷款余额和占比实现“双降”。逾期贷款余额 494.80 亿元,同比减少 92.64 亿元;逾期贷款占比 2.48%,较上年末下降 0.96 个百分点。逾期 90 天以上贷款余额 339.84 亿元,同比减少 74.76 亿元;逾期 90 天以上贷款占比1.70%,较上年末下降0.73个百分点。关注类贷款余额545.52亿元,同比减少84.32亿元;关注率2.73%,较上年末下降 0.97 个百分点。不良贷款偏离度 97%,较上年末下降 46 个百分点。不良贷款偏离度较最高时的 278%下降 181 个百分点,较上年末和 2016年末分别下降 46 和 61 个百分点,降幅显著。不良贷款率 1.75%,较上年末略增 0.05 个百分点,较三季末大幅增加至1.75%,是一个值得注意的问题。收回不良资产总额 187.44 亿元、同比增长 96.7%。(2018 年末,不良贷款主要集中在商业、制造业,占不良贷款总额的 46%。其中制造业和商业不良率上升主要是受经济增速放缓、担保圈风险传染等因素影响,部分企业尤其是民营中小企业及低端制造业企业面临经营不畅、利润下滑、融资困难等问题导致)

2018年,本行计提的信用及资产减值损失为478.71亿元,同比增长 11.5%;2018 年末贷款减值准备余额为 541.87亿元,较上年末增长23.7%;拨贷比为 2.71%,较上年末增加 0.14 个百分点;拨备覆盖率为 155.24%、较上年末增加4.16 个百分点,逾期 90 天以上贷款拨备覆盖率为 159.45%、较上年末增加 53.78 个百分点,风险抵补能力进一步增强。在2016年至2018年的三年时间,累计计提信用及资产减值损失1373亿元;累计核销资产 1,150 亿元,其中2018年核销458亿元,同比增加66亿元。2018年,已核销资产累计收回94亿元,同比增加59亿、增幅 169%,清收成效显著。

2018 年末,核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为8.54%、9.39%、11.50%,同比分别提高0.26、0.21及0.30个百分点。于2019 年1月 25 日完成的260亿元可转换公司债券发行,其中37亿元权益部分直接计入核心一级资本,其余部分将于转股后陆续补充本行核心一级资本。

           表中数据依次为2018、2017、2016年

三、关于背靠集团

2018 年,平安银行与平安集团各线上平台(如平安好医生、汽车之家)深度融合,利用综拓渠道迁徙客户(不含信用卡)共引流新增客户295.87 万,占零售整体新增客户(不含信用卡)的比例为29.8%,并且集团引流客户质量优于其他渠道,其中“新一贷”综拓渠道不良率 0.45%,较整体不良率低0.55个百分点;持证抵押综拓渠道不良率0.05%,较整体不良率低 0.09 个百分点;汽车金融综拓渠道不良率 0.41%,较整体不良率低 0.13 个百分点;信用卡综拓渠道不良率 1.10%,较整体不良率低 0.22 个百分点。看到年报中给出的信息,方才明白什么叫做背靠大树好乘凉,依托于平安集团大金融平台这个大后台,平安银行相比其他中型银行获得更好的发展是情理之中的事。

总结:

2018年平安银行虽然不良贷款率提升到1.75%,但不良偏离率降到100%以内,资产质量有较大提升,零售业务爆发式增长,带来营收和净利润增速同比提升。而且净息差在2018年逐季提升,存款成本上涨势头不再,随着央行货币政策转向略微宽松的态度,这个趋势延续至2019年上半年问题不大,由此会带来2019年一季度和年中业绩的快速增长,业绩拐点已然确立。不过隐忧也并非没有,一是快速转型的零售业务,尚需要进一步打实基础,二是近两年大力发展的信用卡贷款不良提升,会成为一个影响未来净利润的隐患。

2019 年是平安银行转型第三年,平安银行依然以“科技引领、零售突破、对公做精”为战略目标。简单解释这个发展战略,所谓科技引领,就是依托于平安集团的科技赋能,提升资产端的风险评估及定价能力,以及利用AI技术,提升对客户的个性化金融服务,银行业虽然不是科技创新者,但是却能积极应用相关科技创新为银行日常工作服务;零售突破,一方面是进一步提升零售业务总量,另一方面提升零售业务的质,打破野蛮扩张的痼疾,在零售业务占营收比例已达到53%的情况下,提升零售业务的质可能是接下来更重要的工作;对公做精,是指在收缩对公业务的总量的前提下,留住对公优质客户。战略清晰明了,以过往三年来公司强大的执行力来看,平安银行的未来值得高看一线。附一张图来解释为什么平安银行坚定不移的向零售银行转型,看完图后也可以了解为什么招商银行现在在各大银行中独树一帜,估值遥遥领先除次新银行股的所有银行。

最后聊一下老生常谈的估值,目前平安银行市净率0.96,股息率1.40%的确不高,但考虑到平安银行正在转型的关键时期,不必在这个问题上过于纠结。相比之下,银行业首屈一指的招商银行市净率达到1.43,估值高近50%,当然,考虑到招商银行目前质地的确优于平安银行,而且2017年股息率达到3.35%,预计2018年股息率也不会低于3%,因此两者之中选择谁,似乎都可以接受。但是考虑到平安银行如此低的估值,对我而言,继续持有不是什么难做的选择。


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责任编辑:人在旅途