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业绩爆炸,五粮液和茅台之间如何抉择
作者:财富严选 来源:雪球时间:2019-02-02 10:00:00


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惊悚与惊喜

商誉暴雷业绩预告一波又一波,作为吃瓜群众,根据我了解的信息来看,目前的MVP应该属于天神娱乐,

2018年亏损73亿到78亿,然后公司的市值是39亿。。。。

不过,虽然大家这几天听商誉这个词听的很多,都觉得商誉是洪水猛兽,但其实商誉是一个很中性的概念。

只是,商誉也分优质和不优质,举个例子,茅台的净资产只有1022亿,如果现在给你一个机会能4000亿去买茅台,那么商誉部分就是2978亿,看上去很夸张。

但这肯定是一笔非常划算的买卖,因为茅台这家公司每年都能帮你至少赚270亿,而且经营稳步上升。

又比如美帝某个企业,

这是一个PB42倍但是PE15倍的美国医药企业,这家企业就包含了大量的商誉,但就是这样的企业,每年能为股东创造56亿刀利润。

所以,商誉的本质还是看收购回来的企业是否优质,中小创企业因为胡乱并购搞了一堆注水业绩,现在到了还债的时候罢了。

垃圾企业疯狂暴雷的另一端,优质企业的数据却异常亮眼。

今天五粮液公布业绩预告,预计净利润增长37.39%-39.73%。

然后今天市场也很给面子地拉了5个点。

只是五粮液前面几天就已经很强势,给我的感觉总像是业绩提前泄露了一样。。。。

茅五的选择与布局

对于白酒,过去一段时间我都认为五粮液的性价比是要比茅台高的,即使当下五粮液已经上涨了不少,但是18PE对应18年这样的增速,而老大茅台26PE,无论怎么看两者的估值差也还是太大。

我整理了一下两者过往牛市顶部时候的估值数据,大家可以参考下,

从上表可以看出,两者在牛市时候的估值都比较接近,另外从涨幅来看,15年牛市五粮液从低位到高位,上涨了146%,而茅台则是141%。

1617年牛市中,五粮液从低位上涨了340%,而茅台则是400%,这个虽然有差距,但是也没有当下27PE和18PE这种差别那么巨大。

而且18年四季度后,从目前价格来看两者的PE差距将进一步拉大。

当然,我知道不少朋友会觉得以茅台的行业地位和确定性来看,这种估值差距是合理的,但是我不认为这是能够很轻易量化的东西,只是单纯从品类来看,19年里五粮液跑赢茅台,依旧是大概率的事情。

不过,五粮液虽然18年业绩预告给力,但是三季度的一些财务状况,则需要留个心眼,三季度五粮液的预收款从二季度的44.19亿下降到24.4亿,这个是值得留意的点。

对于消费行业来讲,预收款可以说是利润的储水池,企业在收了钱后,在没有发货或者没有出单据时,预收款项都是未变成收入确认的,而一旦确认后,预收款就转化成营收,并反映到利润表上。

所以,三季度的利润增长和预收款大幅下降的背离,算是五粮液目前一个小小的隐患,但由于年报还没出来,单纯一个季度的变化也说明不了太多东西,所以不需要担忧太多。

另一方面,茅台三季度的预收款也出现类似情况,所以这或许是整体行业的环境有所关联。

当然,茅台的下降要比五粮液低一些,但是营收利润增长上五粮液却更好,叠加起来的变化幅度相差不大。

后续年报和明年一季报出来之后,需要继续关注这个数据的变化。

白酒行业的选择

通过上面的分析,目前五粮液在白酒当中的投资价值大家应该比较清楚了。不过,从稳妥点的角度出发,五粮液比较好入手的时机我认为是在今年1季报的时候。

虽然18年白酒品类逆周期增长,但是今年一季度大概率会是我们最寒冬的时候,如果在这时候五粮液依旧保持住不错的增长,那么后续继续保持稳定增长的概率就很大了。

至于市场到时候给不给买入机会,那就只能到时候再看看了。毕竟,目前其他品种的性价比相对白酒来讲,要高很多,而五粮液也只是白酒品类里性价比相对较高的一家。

指数方面,目前中证白酒依然是相对医药和消费有较高投资价值,但是相对其他的一些低估板块,投资价值依然不高。

原来买了医药和消费指数的朋友,如果想转换长期逻辑类似但性价比更好的板块,可以考虑中证白酒。

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责任编辑:人在旅途