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致敬经典4:《戴维斯王朝》读与悟
作者:上班族稳赢投资 来源:雪球时间:2019-02-02 09:52:00


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前言:2018最后一个交易日结束了,最后一天的大涨丝毫不能掩盖一年持续下跌的真相,相信这是让大家记忆深刻的一年。

一年以来,也许我们的持仓市值有缩水,但我们更应该看到,优质企业的业绩却是实打实地在增长;相对股价下跌带给我们的感官风险,优质企业的实际风险却随着股价的下跌变得越来越低。

一年以来,如果我们不是将有限而宝贵的时光消耗在红涨绿跌的K线中,那么,每次标的企业的深入研究,每本投资好书的阅读积累都必将化为我们成长的阶梯。

熊市,尤其是持续的大熊市,读《戴维斯王朝》这种书籍的感受尤其深刻。因为它可以让我们清醒地看到:目前正在经历的熊市,放在人类已经经历的投资史上来说,它只能算浪花一朵,我们没有任何理由惧怕它,恰恰相反,可能我们需要的是拥抱它!

新春大长期期间,我们肯定会走亲访友,外出放松旅游。当然,也许我们还有一个选择:拿起一本好书,静静地品阅它!

春节将至之际,祝各位好朋友们新年快乐、万事如意!

(温馨提示:本文是万字长文,分为投资感悟和人生感悟两篇,之前分为上下两部分,朋友们反馈文中几点读书心得和感悟很有共鸣;现汇总成一篇,再次分享给新朋旧友们,期待更多有缘人同赏。分享是一种美德,分享也是一种快乐。)

《戴维斯王朝》一口气读下来,真是过瘾!掩卷而思,收获良多。

这是一本关于一个美国家族祖孙三代的真实投资故事。1909年出生的老戴维斯,5万美元至85岁离世时创造了9亿美元财富,累计复利回报23.18%;第二代谢尔比20年中有16年战胜标普500指数,年化复利19.9%;第三代年化复利11.95%。如雷贯耳的“戴维斯双击”就出自戴维斯家族。

杨天南老师作为国内的知名投资家,深谙投资之道,二十余年的丰富投资经验很好地驾驭了本书的精髓,全书读来,让读书人有亲历其境之感。期待天南老师未来继续翻译更多国外投资经典!

价值投资的几大要点阅读和理解并不难,但真正知行合一地应用于实践却很不容易。更多的时候,即使在“知”的阶段,其实也可能只是我们自以为的“知”。

太极所谓“一层深一层,层层意不同”,或者佛家“看山是山、看山不是山,看山还是山”,说的都是这个道理。

投资感悟篇

一、戴维斯王朝让人们知史以明鉴,激励我们砥砺前行


戴维斯祖孙三辈的投资史其实就是一本活的美国股史。《戴维斯王朝》P15:他们的投资经历了两次漫长的牛市、25次调整、两次严酷的熊市、一次数大崩盘、七次温和的熊市、九次衰退,三次重大的战争,一次总统遇刺、一次总统辞职、一次总统遭弹劾。

从戴维斯家族走过的历程来看,不管世界如何变化,无论经济如何发展,但唯有人性不变。

《戴维斯王朝》P23(牛市人性):1921年,道指低至63点,至1929年,道指达到381点,那些十年前对低迷股市唯恐避之不及的人,却在牛市中蜂拥入市。

P32(熊市人性):1932年,道指从341点跌至前所未有的41点,两年半时间跌去89%。(经历十年债券牛市后)P93:1947年,道指始终徘徊在180点上下,这个点位只有1929年的一半。P94:美联储进进行的一项调查显示,超过90%的受访者反映,他们不会购买普通股。正如戴维斯提到的那样,大众“对于股市持有一种集体的怨恨情绪”(暴跌后连续十余年没有起色,大家自然谈股色变)。

P112(牛市人性):20世纪50年代的美国股市是自1929年大危机后最好的十年,道指几乎升到原来的三倍。P127:1958年,10年来的牛市渐渐将那些股市怀疑论者转变为股市的忠实信徒;杂志报道《人民的股市:乐观及不可预料的购买让华尔街专家们大惑不解》;人们常常像购买保险或日常存款一样购买股票。人们相信它们永远只升不跌。贪婪代替了恐惧,成为市场的主流情绪。

P149(老手对牛市的资态):1968年,巴菲特做了一件令金融业同行震惊的意想不到的事,他解散了自己的投资公司。因为他无法找到合适的投资对象,他将资金投入了无聊的市政债券之中。

P152(熊市人性):1970年,10家最著名大企业的股价平均下跌86%;纽交所曾经的新广告口号——“拥有一份自己的美国企业股”被弃置一旁。为了阻止客户从基金中赎回,美国证监会允许基金公司冻结基金资产。但最终,梅茨基金还是损失了自己最初价值的90%。

P210(牛市人性):1969年至1970年的剧烈下跌很快被人抛诸脑后,拥有成长股成为风尚,因为“漂亮五十”无论什么买入,买入后忘了它们,几年之后,你会得到令人兴奋的回报。可以以任何价格拥有这些“漂亮50”,因为它们属于“一生一次的股票”。

P217(熊市人性):1973-1974这一轮溃败是自1929-1932年经济危机以来最为严重的崩溃。那些抱着迪士尼、雅芳一起睡觉的人,一觉醒来,却发现经历了一场财富被吞噬的梦魇,这些股票都大跌了80%。各商业媒体的头条都从消极变成了恐慌:“为什么买股票呢?”、“墓地吹过的口哨”。

P249(老手对熊市的资态):1976年,戴维斯觉得生逢其时,有什么理由不高兴呢?巴菲特说,他感觉就像一个欲望勃发的青年闯入娱乐厅里。

……

身处熊市,我们应该怎么应对?《戴维斯王朝》P40:在历史上看,股市升跌与经济好坏并非完全同步。股市崩塌的时候,经济往往还不错;而股市飙升的时候,经济有时还很悲惨。这让他意识到,股票不会去理会报纸上的那些评论,或那些骇人的头条。这些股票会由于绝望而被定价,也会面对绝望而重振雄风,东山再起,即使当时股票所代表的公司仍在泥沼中挣扎。

戴维斯祖孙三辈的投资史,再次证明牛熊交替是一种正常的历史和经济规律,即便重大的历史事件也只能短期影响市场走势,不会改变股市原有运行轨迹。极强的牛市往往随后伴随着数年甚至十多年的大熊市,极大的熊市未来数年内也容易爆发出极大的牛市;只要在极端时候不被市场消灭(这就是很多普通投资者不能使用杠杆的真正原因),必能迎来胜利的时光。

目前,我们正处深度熊市,现在虽然大众极度悲观,但从价值的角度去观察,我们反而可以乐观预见,未来数年内,也有极大概率迎来一轮大牛市。

二、戴维斯的一生给世人展示了固守能力圈的价值与成果

戴维斯用一生坚守保险行业的实际行动,向世人证明了固守能力圈的价值和所能取得的伟大成果。

戴维斯投资历程中获利最大的12个赢家中有11家属于保险公司。

戴维斯为什么如此钟受保险股呢?

首先,源于戴维斯深厚的保险业知识的积累。他在职业投资前,已经拥有9年投资经历,并担任4年州保险司副司长,而且是保险业内真正的专家级人物(P123无论他在什么地方演讲,这位“保险业主任”都会吸引大批听众)。保险股是戴维斯真正的能力圈。

其次,保险股相对其它股票有独特的优势。(《戴维斯王朝》P98-99):保险股的投资者可以收到年4%-5%的分红,保险公司持有的投资组合也随着债券利息收入和按揭利息收入的不断流入,在以复利的形式快乐地增长——金钱永不眠。(与此对应)一般的制造商需要花费资本,用来设计出适销对路的产品,然后,花更多的钱升级工厂和改进设备,而保险公司可以先从每个新客户那里收取现金,等到索赔或保单到期才会发生支出。任何购买保险公司股票的人除了物有所值之外,还能额外拥有公司投资组合的一部分。

答案其实已经很明显了:保险业是戴维斯能力圈最强的部分,他只是将最自己最擅长的事情坚持做好一辈子。创造5万到9亿的财富神话是水到渠成的事情。

三、能力圈是能力的体现,但更是一种自我的选择

戴维斯一生固守保险业,将自己在保险业的专业能力和优势发挥到极致;巴菲特即使和盖茨亲如家人,但也未买过一股微软的股票,甚至从不买高科技公司(IBM也不是按高科技公司评估买入)。

这两位都是投资历史超过50年的成功投资大家。戴维斯对其它所有行业都一点不懂吗?肯定不可能,戴维斯只是选择坚守自己的能力圈。巴菲特不懂吗?恰恰相反,巴菲特实际上很懂科技股,只是因为预测这些公司现金流非常困难而坚持不买。

由此可以感悟到,能力圈不需刻意划分,因为它会自然形成:知道了自己能力圈的边际,知道了投资对象的边界,就自然将股票划分为圈内和圈外两个部分。


很多时候,我们高估了自己的能力圈,主要原因在于自身的专业知识、投资体系等能力圈相对容易确定,但投资对象的适用边际却极难划分!这会导致我们在经常跳出能力圈而不知,直到市场给予深刻教训时才幡然醒悟!


真正的能力圈不仅是集中精力做好自己擅长的事情,更重要的是要能够清晰地分辩能力圈的边界,宁愿放弃极具诱惑的机会,也要坚持不进入没有把握或没有办法确定的能力外圈。

四、投资最大的“安全边际”产生于投资标的选择之时。

“安全边际”是价值投资的基石之一。由于接受和践行价值投资方法已有多年,一直以来,安全边际都是我投资中考虑的重点,在测算股票估值的时候,坚持用“五毛的价格买入价值一元股票”的原则,事实上也取得了不错的投资收益。正因为如此,一直以为自己在“安全边际”的投资要点上把握得不错。直到今日,才发现自己在“安全边际”的理解上仍过于肤浅。

熊市不会鸣着喇叭宣布自己的到来!今年的股市行情再次验证了这一点。年初大家在一片股市估值合理,不具备大幅杀跌的预判中,猝不及防迎来了一波又一波的持续下跌,从二月的3587点跌到十月的2449点,虽然30%的下跌幅度比2015年和2008年绝对幅度要低,但杀伤力却一点不差,很多个股腰斩,期间跌幅超过70%的股票也不在少数。

这轮下跌过程中,有些个股十分特别:它们在近些年业绩持续增长,管理层非常靠谱,而且经历了2015股灾后仍能屡创新高,但2018年这轮股灾跌幅巨大:如华夏幸福从45跌至20;东方园林从20元跌至7.5元;利亚德从17元跌至6.5元等等……这些是自己曾经关注甚至是买卖过的个股。

为什么会出现这种现象呢?通过思考和分析,可以发现它们有一个共同点:虽然行业完全不同,但是都需要大量资金维持和驱动。这种企业,在经济情况比较好的年代,业绩都是插上雄鹰翅膀的母鸡;但遇到今年这种国家经济景气下行,企业经营面临极度考验的时刻,变回本来面目的母鸡自然难逃一头下栽的命运。

从行业比对和很多方面分析,这些无疑都是优秀的企业,投资人由于之前的过硬业绩往往容易深陷其中,经历2015年那样的股灾仍能创新高,全市场能有几家?相比其它基本面差或明显造假的企业,这种类型更加难以把握和防范,如果重仓其中,对投资人的损害也越大。某种意义上来说,无论投资人计算估值时做何安全边际的防范,仍难免被其伤害。

这些企业为什么会现这种情况呢?答案就在《巴菲特投资之道》P69:相对于利润而言,重资产型企业财报中所提供的利润指标常常是虚的,因为这类企业被通货膨胀悄悄侵蚀,它们的盈利就像海市蜃楼一般并不真实。

如何规避这种风险呢?其实答案很简单,从投资源头上去解决:一开始就不要买入这种类型的股票,无论这种类型有多么优秀和漂亮的财务表现,不管它们的股价是否冲破云霄。

投资自己最擅长的行业,选择最理想的目标,自然就能避开很多潜在的陷阱和风险:不买财务有疑点的企业,就能最大限度避开财务造假;不追题材股、概念股,基本与妖股和庄股绝缘;不买高负债重资产的个股,经济危机时也能安然以对;不买价格虽然便宜但资质一般的企业,就没有输了光阴又输钱的隐患……

我恍然大悟,原来投资最大的安全边际产生于投资标的选择之时。

我喜欢以三年为周期对自己的持仓进行回溯,回顾期间买卖理由,分析得失。投资时间越长,经历的挫折和失败越多,经验与教训都积累了不少。但有一种感觉越来越明显:真正优秀的企业,往往都有生意简单、行业前景广阔、与人们生活息息相关、业内竞争优势明显、财务指标出色、管理层优秀等很多共性。

持有这些企业让人感觉安心、舒服,没有太多压力;即使买入价格不理想,也没有本金永久损失的风险,最多只输时间不输钱。

为什么在实际操作过程中,自己并不总是选择这些明显优秀的企业?反而买入了很多不优秀,甚至事后看来明显有问题的企业?

近段时间集中精力,深深地思索,反复地学习,今天终于知道:其实是自己在未察之间出了能力圈!更重要的是自己没有从源头上把握好,这种出圈是必然的事情。

哪些投资目标才是我们投资者的最佳选择呢?巴菲特早已白纸黑字地告诉了世人:

《巴菲特投资之道》12准则(P53):企业简单易懂、有持续稳定的经营历史、有良好的长期前景;管理层理性、坦诚、独立思考;有好的利润率和净资产收益率、现金流充沛;在没有财务杠杆的情况下,也能产生令人满意的回报;每一美元的留存至少创造一美元的市值。

时隔三年再次阅读,文字相同,但再次经历了一回牛熊考验后读到的内涵和意义却是天壤之别。

经典是能经得住时间打磨的东西,要经过时间的洗炼和磨难。格雷厄姆、巴菲特、费雪、林奇这些大师能够得到世人敬仰;《聪明的投资者》、《巴菲特之道》、《怎样选择成长股》、《彼得·林奇的成功投资》这些投资经典能够恒久留传原因正在如此。

感谢2018熊市,不仅给了我们低价买入优质企业的良机;更为难得的是,正是在熊市洗尽铅华的持续下跌中,给了我们思考、比对、反思、验证和完善自身投资体系优劣,真正提升自己投资水平的契机。

五、巨大的收获来自长期持有的少数个股,但两者并不能简单划上等号

《戴维斯王朝》P307:戴维斯投资历程中获利最大的12个赢家中有11家属于保险公司。有几只股票是戴维斯从六十年代起就一直持有的老股票:惠氏金融、劳森伯格、沃霍尔。相对于公募基金每年换手率能高达100%的做法,以及大众在股票和基金交易上的短线杀进杀出行为,戴维斯的做法可谓忠诚之极,他在1950年持有的股票,到了1990年依然保留在投资组合里(整整40年)。

他从马科、怡安、丘博、资本控股、进步保险公司五家保险公司中获利7600万美元,他在1962年投资64.1万美元持有的日本东京海上火险公司的股票价值3300万美元。他竟然持有巴菲特的旗舰公司伯克希尔·哈撒韦公司3000股,价值成长为2700万美元。

12只股票一共价值2.61亿美元。一旦他买入了优秀的公司,他最佳的决策就是一直持有,永远不卖出。他坐在那里,经过了温和的熊市、严酷的熊市、崩溃、调整,不动如山。

大钱来自少数的几个赢家,这与巴菲特的投资成果相似。不过,我想投资人绝不能误解为投资赚大钱就是简单地长期持有不动。

人们不应该只盯着大钱,更不能忽视,戴维斯还有数以百计的亏损案例,巴菲特投资失败的案例也不在少数。

戴维斯能够在40年前买入时就预计到这少数企业最终巨大的成功吗?绝无可能。那么,更为现实可能是这些优秀的企业,是在戴维斯“厚厚的、像电话号码簿里记载的长长股票名单”脱颖而出的代表,当然戴维斯不仅买入时能慧眼识珠,更是在长期持有观察中不动如山才创造了这一投资伟绩。

我们作为普通投资者,首先是要不断提高自己的能力和水平,其次也确实要不断寻找优秀投资标的。我坚信:当我们投资生涯中持有优秀企业的数量足够多、投资生涯足够长的时候,必然也会出现少数让我们赚到大钱的企业。

六、慎用杠杆的必要性



毫无疑问,戴维斯在一生的投资生涯中取得了伟大的成就。不过,在这个成就的背后,杠杆的运用对于戴维斯奇迹的产生有着不可忽视的巨大作用。在贯穿戴维斯一生的投资生涯中,几乎始终保持一倍的财务杠杆,杨天南老师称其为“一生杠杆戴维斯”。

需要理性地看到,戴维斯保持一倍的财务杠杆有其特殊的时代背景(他拥有交易席位牌照公司,能够加到比普通人利率更低,融资更多的杠杆),也有其个人超强能力的支撑。然而,即便如此,杠杆仍有潜在致命的威胁,强于戴维斯也差点破产。

《戴维斯王朝》P248:考虑到他在投资中喜欢使用融资杠杆的习惯,他的投资下跌60%(从5000万美元跌到2000万美元),如果在他的投资组合里没有日本股票以及适时的变化,恐怕他在1973-1974年的危机中早就破产了。

如果杠杆能让亿万富翁戴维斯短期内破产(5000万美元即使按现在比率兑换也超过3亿),那戴维斯再多的成功又有何意义呢?!无论能力如何强大,杠杆的使用,都必然会加大失败的风险。

杠杆本身无所谓好坏,关键在于使用杠杆的人有没有这个能力。然而事实上,绝大多数投资人都容易高估自己的能力,无疑这迟早将成为投资人致命的死穴。使用杠杆绝大多数时候收益肯定大于风险,但遇到极端时段,平仓通知就变成了破产通知书。

提起大股灾,1929年是载入美国史册浓墨重彩的一笔,但其实美国投资人的绝望时刻产生于1932年。


《戴维斯王朝》P32:1932年,道琼斯指数从历史巅峰的341点,跌到前所未有的41点。也就是说,在两年半的时间,跌去了89%!这次持续的跌势其实远比1929年的大危机更具毁灭力。


历史总是惊人地相似,仿佛时空的穿越:A股2015年快牛快熊,杀伤力虽大,很多投资老手却都能轻松应对;但2018年的慢刀割肉,却让无数高手一败涂地、折戟沙场;尤其是少数加了较高杠杆的投资人,水平虽高,却落了一个全军覆没、片甲不留的惨状。

极端低估情况下,人们仍然可能因为内心的极度恐惧,选择卖出股票、赎回基金;当这种恐慌由于某种原因形成共振的时候,价值将失去本色,因为许多大基金面临赎回的压力,只能被迫卖出手中优质低价的筹码。如此一来,市场将形成恶性流动性逐渐枯竭的恶性循环。在此情况下,唯有未加杠杆的投资人可以迎来胜利的曙光。

投资人高估自己能力的同时,如果不幸遭遇低估人性的风险,面临的将是毁灭性的打击。

对于普通人来说:最好的选择就是不用杠杆,有经验的投资人也绝对需要慎用。

七、不要为成长支付高价


能让戴维斯的儿子谢尔比后悔40年的教训是什么?答案是为成长支付高价。这一教训让年轻的谢尔比在职业投资初期,五年内没有一分钱盈利。

《戴维斯王朝》P207:1970年,基金又吸收了5500万美元的新投资金(因为前一年超好的业绩)。谢尔比趁着“梅莫雷克斯”股价大跌,买进了更多,当股价遭遇腰斩再腰斩之后,从每股186美元一直跌到3美元,他们再次出手买进,他们最后以20美元的价格抛出,损失巨大。

谢尔比虽然年轻,但投资水平已经不低,而且他对公司进行了多次现场考察,为什么仍会遭遇如此惨败?答案就是为成长支付了高价。

年轻的谢尔比急于证明自己,将父亲的教诲抛诸脑后;尤其是职业投资的第一年,在144家竞争对手公司宣布亏损的同时,谢尔比掌管的基金反而盈利25.3%,取得年度第一名的佳绩,更是加重了谢尔比的自负,为日后的惨败埋下了种子。戴维斯创造了闻名天下的“戴维斯双击”,儿子谢尔比在投资初期却遭遇了惨痛的“戴维斯双杀”。

P208:梅莫雷克斯是一只具有想象力价格标签的快速成长股,一旦公司盈利下降,加之投资者热情消退,这两个因素的效应叠加,影响是致命的。这时,戴维斯双击的反向效应显现。

从谢尔比的惨痛教训中我们可以学到什么?

投资成长股最好的投资原则是什么?以合理价格购买适度增长的公司股票。


P344:伟大的“漂亮50”公司,有哪一家从当初到现在,它们的盈利增长率达到了15%或更高?正确的答案是三家“菲利普莫里斯”、“麦当劳”、“默克”。这证明了一点,期望公司一直保持15%的成长是不现实的,大多数伟大公司也做不到。那些基于高成长预期而支付高价格的投资人,是在自寻烦恼。

2018年的熊市用持续的下跌,给我们市场中的成长股投资者们上了非常重要的一课!

八、戴维斯王朝投资成功的秘诀


《戴维斯王朝》P352-P365:在经济高速增长的快车道上,每一个十年,总有为数不多但可靠的公司能跑在前面,成为赢家。蓬勃火热的快速成长股和稳步前行的价值股之间存在一个中间地带,有一类利润能持续稳定增长、股价又合理的股票。戴维期家族的投资风格就属于这种折中型投资。

折中型投资要求有一个较长的等待时间才能进入收获期,投资就是你今天安排好你的钱,希望将来能得到更多回报。事情关键在于两个问题:买进什么样的公司股?支付多少价格?第一答案是买进那些收大于支的公司股,这样的公司的盈利循环会将股东利益最大化。第二个问题的答案是等待合理价格的出现。

我们会问自己,如果我们完全拥有这家公司的股权,到年底算账的时候,在除去维持再生产的投资之后,以及为了增长而进行的扩大再生产投资之前,我们的口袋里还会剩下多少。这个计算的结果叫做“股东盈余”。

事情难就难在,预测一家公司8年或10年的增长是一项挑战,为了使预测贴近真实,这家公司必须相对具有可预测性。

避开廉价股、高价股;以合理的价格买适度增长的公司股票;等待合理价格的出现;顺势而为、紧扣时代主题展开投资;抱牢真正优秀的好股,让赢家持续奔跑;投资于优秀的管理层;忽略后视镜,大股灾中勇敢买入;坚持到底。

这就是戴维斯王朝投资成功的所有秘诀。


读到书尾,我感觉怎么戴维斯家族和巴菲特的投资怎么有殊途同归之感呢!

亲爱的朋友们,你们也有同感吗?!


人生感悟篇

一、机遇总是青睐勤奋、理性而有准备的人

1938年,29岁的戴维斯并没有固定的工作,但他写的《面向四十年代的美国》著作受到了总统竞选人托马斯.E.杜威的认可,聘请其作为经济顾问兼演讲撰稿人;作为回报,杜威州长1944年提名他做州保险公司副司长。戴维斯这才与保险行业结缘。

1947年,38岁的戴维斯做出了最大的人生抉择:辞任州保险副司长(甚至放弃了进入华盛顿担任更高级职务的机会),开始从事保险行业职业投资。

感悟:这不是一个冲动的决定,恰恰相反,这是一次成熟的抉择。

从经历上,他很早就认识到股票是长期投资最好的品种;其次,他已经有非常扎实的投资经历,25岁担任“分析师”至38岁时已经拥了13年的从业经验;1944年至1948年州保险副司长任职又让他拥有四年保险行业的管理经验,使他充分认识和很好把握了保险行业的特性;第三,基于对保险股票价值的充分认识,他确认了保险股票的极度低估,让他有足够的信心;第四,他有开展职业投资的基础,1941年3.3万美元买入的交易席位公司让他可以拥有资金和平台的优势。

然而,事情并没有预想中的顺利:原本他只是向别人推销观点,呼吁人们通过他的公司买入保险股票,他从中赚取佣金;但当时人们对于保险股,甚至整个股市都持悲观态度,业务没有进展。

《戴维斯王朝》P104:他期待着能有人听从他的建议,并通过他的席位进行股票交易,这样他可以赚一些佣金。戴维斯说,这正是“历史上最大的清仓大甩卖”。我一直在敲各家的门,大费周章,他原本期望从东海岸到西海岸的巡回路演能吸引买家,但未能如愿。戴维斯有些愤愤不平,“这个国家死脑筋的储户们根本不想在这类资产上投一个子儿”。

上帝看似对你关上一扇门,其实他是向你打开一扇窗。虽然预期的业务上没有进展,但戴维斯的努力并没有白费,因为他想清了一个道理,而且在保险股投资中真正做到了知行合一,投资选择的改变给他带来了巨额财富。

P104:“为什么在这种糟糕的环境下,我还一直在向潜在买家不遗余力地推销呢?”他的工作重点从股票承销和经纪业务,迅速转向自己专注于投资组合。

戴维斯抓住了机会,拿着5万美元“老婆本”,加上利用公司所贷的低息融资,牛市展开仅仅一年时间,他的净资产就达到23.47万美元,就此正式开启了戴维斯的亿万财富之路。


二、熊市开启职业投资才是理性的选择

对于立志进行职业投资的人们来说,戴维斯父子的经历有非常好的借鉴意义。即使对于普通投资者,对于加大投入股市资金的时机思考与把握,从他们的经历去思考同样意义非凡。

相对来说,熊市开启职业投资必然艰难,牛市则相对容易。但从更长远的视角去观察和考虑,熊市开启职业投资可能是更理性的选择。

熊市起步虽然艰难,但此时敢于职业投资的人,往往都是深思熟虑,理性思考的结果;牛市正好相反,投资人容易受到市场情绪的影响而过于乐观,感性多于理性,失败的概率自然更大。戴维斯的儿子谢尔比第一年投资大获成功后遭遇熊市,五年收益为零就是最好的证明。

熊市起步虽会历经磨难,但牛市来临之后,不仅会迅速扩大投资人的本金,为复利的提升打下良好的基础;而且由于取得的良好业绩,能够赢得投资成功的美誉,有利于吸引更多新的投资人支持。牛市取得的收益基础越高,后期投资过程中遭遇回撤的抗压能力越强;抗回撤的基础越坚实,投资人的信心也越强,这是一个良性的正循环。

感悟:当然,从更长期的投资视角来说,最重要的还是投资能力:戴维斯入市时机特别好,正是大众满腹怀疑、股价跌无可跌之时;谢尔比则非常糟糕,恰逢大众欢欣鼓舞,股价高高在上,几无价值可言。但最终,依靠自身过硬的投资实力,父子都取得了非凡的投资成果。

三、对孩子最好的教育就是言传身教


《戴维斯王朝》P164:谢尔比在投资知识耳濡目染下长大。他的整个童年就是他人生的MBA,他在这样的环境中长大,饭桌上有人谈论股票,前往哈特福德进行调研,屋子里堆满了公司年报。谢尔比9岁时就和7岁半的妹妹开始成为父亲的兼职办事员。戴维斯告诉孩子们,“如果你们努力工作,或许你就会喜欢上它。”别家的父亲教孩子篮球、棒球,而戴维斯教儿子的是保险公司的知识。

P169:戴维斯认为节俭并非一种虚妄的美德,并将这种理念传递给他人。戴维斯一家对待金钱就像沙漠部落的人对待水一样珍惜,无论做什么事情,尽可能做到节俭。在家时,戴维斯依旧穿着他那破了洞的毛衣和旧裤子;每次凯瑟琳将那双旧鞋子扔出去,他总是从垃圾桶捡回来(戴维斯可是亿万富翁啊)。

勤俭节约在戴维斯家是培养孩子的重要部分,这样,他们在长大成人时才具有独立的人格,免于金钱的毒害。谢尔比8岁时和妹妹央求父亲在网球场旁边的空地上建一个游泳池,戴维斯表示同意,但条件是:家庭成员必须亲自动手挖掘。孩子们利用两个周末,累得筋疲力尽,只挖了一个小土山,手上磨出了茧子。到了第三个周末,这帮业余的挖掘者终于挖到基岩的深度,戴维斯才请人开来推土机完成了余下的工作。

感悟:对孩子最好的教育就是言传身教,父母的一言一行,都会给孩子带来深远的影响;儿时的一件件小事、“难事”,会成为铭刻在孩子内心深处的记忆。戴维斯用自己的言传身教雕刻出孩子节俭、勤劳、好学、独立的优秀品格。其实,这些事情也会成为未来家人之家久远的美好回忆。谢尔比将财商教育、优良品格培养的风格沿用到了第三代孩子身上。

四、对孩子事业的选择要巧妙引导但绝不强制干预


戴维斯、谢尔比和两个孙子安德鲁、克里斯三代人都进行投资,但三代人投资的方向和内容却大为不同,彼此成长路径也完全不一样。戴维斯一生钟情保险业;谢尔比擅长风险基金,投资涉猎范围广泛,个股盈利最多的股票是“房利美”;安德鲁精于“可转债”,专心致力于房地产公司的研究;克里斯则在戴维斯、谢尔比的共同培养下,变得非常全面而成熟。

在谢尔比和两个孙子的成长历程中,戴维斯、谢尔比从未对孩子们的未来进行强制干预,最典型的莫于过克里斯:他是毛泽东的粉丝,并加入了共产党;在苏格兰圣安德鲁大学呆了四年,和女朋友住在大学附近一个放羊农场小屋,每周只需要8美元(这与国内富二代真是天壤之别,这与家长的幼时教育密不可分),获得的学位是与投资没有任何关系的哲学和神学硕士;但毕业时利奥神父帮助他认识到他并不适合做牧师,此前,他已经意识到自己比较适合做兽医。回美国后,克里斯甚至申请过中央情报局CIA;也申请过教师职位,但都没有成功。

P297:三个孩子大学毕业后,谢尔比每月给每个人500美元,虽然这种“家庭安全网”足以支付克里斯的房租部分,但他不能只靠500美元而不找工作(这也许就是富人教育孩子的高明之处:解决孩子的后顾之忧,但逼迫其自食其力)。

急于找到工作的克里斯发现了道富银行的一则培训计划,父亲谢尔比建议,这家银行正在招人可以去试试。经过数月的计算基金数据工作之后,谢尔比鼓励儿子前去申请到他曾经的同事田中开设的公司工作。

作为田中公司的保险专家,克里斯参加各种会议、拜访各类公司,与CEO们会晤。90年代后期,在一次由全球保险巨头赞助的早餐会上,他遇到了父亲和爷爷,这是一次重要的聚会,戴维斯家族的三代人代表三个不同的投资公司,一起出现在同一个会议中,对同一家公司进行调研。

在走廊咖啡的休息时间,爷爷戴维斯提出了一个克里斯无法拒绝的机会:“过来跟我干吧,帮我做事”。事后,克里斯好奇地想:“是不是父亲有意让自己进入这个行业?他安排了我们三个相会,然后爷爷发出邀请,想想有些令人不可思议”。

感悟:让孩子自己大胆地去主动尝试,从不强制干预;但关键时刻巧妙引导、安排,放孩子在外打拼,逐渐成长成熟后发出邀请,让孩子心甘情愿地走入预期轨道。也许这就是戴维斯家族最好的成长之道吧。

五、亲情是人生中最重要的财富


财富可以积累幸福的高度,健康可以延长幸福的长度,亲情则丈量着幸福的宽度。

步入老年的戴维斯虽然富足、健康,但由于“继承风波”与儿女关系闹得很僵,儿子谢尔比与戴维斯距离疏远了许多。其实,戴维斯内心深处对亲情格外渴望和重视。但碍于面子,一直没有主动进行缓解。

转机来自最亲近的孙子克里斯。自从克里斯成为爷爷办公室里的全职员工后,爷孙俩变得更亲近了(爷孙俩办公桌仅咫尺之遥)。

《戴维斯王朝》P303:“爷爷卸下的担子越多,他就感到越轻松。我从他的脸上可以看得出来。他已经放下了重担”。克里斯说。

八十多岁的戴维斯看到儿孙茁壮成长,事业有成,自己一生心血能够得到血脉传承,这应该就是一位老者真正欣慰和高兴的事情。此时的戴维斯余生只剩下最后一件重要的事情:修复与儿子谢尔比的关系。

P304:1992年的一天,戴维斯来到克里斯的办公室,带下了一个能装下超大尺寸地图的蓝色活页夹,里面是厚厚的电脑打印稿。克里斯从头翻阅,翻着翻着,他忽然意识到自己正在阅读的是爷爷的职业生涯。克里斯从来没有见过这个打印稿,他知道父亲也没有见过。克里斯的感觉就像受邀进入了一个艺术界的隐士从未公之于众的隐秘工作室。

“你看一看这些,然后给我一些建议,卖掉哪些,保留哪些”戴维斯实事求是地说。爷爷居然会征求别人的意见,他感到不可思议,并为此感到荣幸,受宠若惊之余也略感不安,因为爷爷没有问父亲同样的问题。克里斯意识到,也许,爷爷的意思是想让自己作为管道,征寻与他关系疏远的儿子的意见或赢得儿子的欣赏。

当天傍晚,克里斯搭乘火车回到塔克西多公园的家里。谢尔比和克里斯父子二人坐在餐厅的桌旁,一页一页翻阅戴维斯给的资料,查看上面的持股记录。

谢尔比留意到这些持股中,有十几只股票是他曾经持有和推荐过的。戴维斯还持有纽约风险基金,这样说来,父亲也买了自己的基金,但没有声张。

翻阅的过程中,谢尔比一句话也没有说,但是克里斯可以看出他被感动了,因为这些资料表明戴维斯悄悄地采纳了他的建议,并投资了他所钟爱的股票,还投资了他的基金。克里斯回忆说,英特尔、房利美、纽约风险基金,这些词对于父亲而言,是他成年之后,一生都在等待的赞誉之词,但爷爷从来没有亲口说出来过。

我想父亲和爷爷都想与对方联系,但是他们两人的个性都太执拗,都希望对方先主动,我夹在中间,所以我的角色是通过这次投资组合的分享让他们能够重新团聚。

感悟:戴维斯家族“巧妙的引导和沟通”又一次生效了:一对隔阂了数十年的父子冰释前嫌,重归于好。戴维斯人生的最后几年都在全体家人的关爱和呵护中愉快而幸福地度过。

P324:1994年5月24日,戴维斯离世,享年85岁。

终极感悟


读到这一节的时候,我非常感动:不仅书中情节本身感人,更感动于透过纸背,有幸窥见和领略到了戴维斯的一生,这是一位伟大投资家成功的一生!


它承载着一位成功投资家奋斗的历程,记录了自身财富积累的过程;向世人教授了对儿孙的成功教育,传播了对财富的正确传承!


这是一本关于奋斗、投资、财富、教育、长寿和传承的幸福之书!

请各位新朋多批评指正!




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责任编辑:人在旅途