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奶源天成—伊利股份(600887)
作者:湛选 来源:雪球时间:2019-07-10 10:53:00


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距离上一次谈$伊利股份(SH600887)$过去了半年多的时间了,股价也不负重望从22块涨到了现在的33.4块,中途一直再想找时间再来谈一谈伊利,一直拖到今天才得到开始动笔,请原谅拖延症晚期患者。

这段时间朋友圈和各个社交平台上都刷满了贸易战和华为的话题,上至国家精英,下至黎民百姓,每个人都心忧天下,大有处江湖之远则忧其君之态。

公司的基本情况在这里就不做过多的追溯到了,网上有很多资料是关于伊利的发家史。也可以点链接看看我的上一篇讲伊利的文章。

由于中报还未出来,所以就用去年年报结合今年一季报看吧。

公司的总资产有525亿,比去年年底的476亿增加了49亿,虽然资产中有260亿是借来的,但相对于去年年报增加了有64亿,达到历史的最高峰。

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在260亿的负债中,有250亿是流动负债。我们清楚,负债有两面性,一部分负债是有利于公司经营的,例如预收款项,有预收账款我们可以看作公司竞争力强的表现。而我们真正要去看的其实就是有息负债,这些资金才是对公司造成压力的来源。

而伊利的有息负债,值得注意的是,在“其他流动负债”这一项目,突然增加了30亿。

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对于资产部分,我们的第一印象是公司有525亿的资产,比去年增长了49个亿。变化的主要就是交易性金融资产,应收和预付的增加,以及非流动资产里的其他权益工具投资和其他非流动资产。

应收款17个亿,相对于2018的年报有36%的增长,虽然相对于525亿总资产的伊利来说并不算太多,但是其应收款的增幅超过了17%营收增长,表面上看上去是伊利对于下游商超的话语权变弱了。但是,伊利在同行业中的应收周转率是最快的,高达百分之八十几,而且,如果减去预收款的话,算出来的周转率是负数,这样看来,伊利不但对于客户有很强势的地位,而且还能占用他们的资金。

但是如果去注意一下预付款项,主要是给电视台和广告宣传的,毕竟好的节目能带来的巨大的流量,爸爸还是爸爸。但是从趋势上来看,伊利近些年在广告上的投入越来越大,这也就是经常被人诟病的,好像是中国几个乳制品大佬都是广告砸出来的,我们喝的也不是牛奶,是广告。

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伊利货币资金有117个亿,相对于有息负债的数量,财务状况还是非常稳健的。至少不会出现大的爆雷情况。

再来看看伊利的盈利情况,在一季度就达到了231亿的营收,同比增长17%,其实这是超过了市场预期的。毛利率39.98%有所增长,而净利率有9.88%,横向对比同行业的企业,例如蒙牛的37.38%和光明的32.24%,伊利的数字都是要大于他们的,体现了伊利的龙头地位。

对于费用,销售费用占到了将近三项费用的90%。主要就是用于广告投入,而且,根据现在乳制品行业现在的格局,蒙牛在后面穷追不舍,所以预计短时间在未来不会有下降的趋势。

其实说实话,但对与伊利和蒙牛的产品,实在是没太大差别,产品本身并没有太大的拉力。打个比方,对于我自己要是喝纯牛奶的话,是喝伊利的经典有机奶,还是喝蒙牛的特仑苏其实并没有太大的选择倾向。就是看心情,看运气,碰到什么喝什么。

就算是伊利的大单品安慕希在火热了一段时间后也喝腻了,这东西不能向可口可乐一样,可口可乐玩意儿是没有味觉记忆的,我早上喝了下午还想喝,今天喝了明天也能喝,甚至有些人直接当水喝。但是安慕希,那浓稠度,半瓶我都喝不完。

再一个就是时下流行的一些网红饮品对乳制品的冲击,比如茶颜悦色、喜茶、享茶、有米酸奶,虽然这些饮品达不到覆盖全国的效果,但是对于当地的市场还是非常有话语权的,俗话说得好,强龙压不过地头蛇。

对于伊利的营业利润率,我们可以看到在过去几年中都是在问不得上升的,但是在去年开始有了下降。其主要原因还是在销售费用上,2018年的销售费用比去年多了11个亿,同比增加了27%。

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伊利一季度的经营性现金现金净额将近14个亿,相对于过去的多年来说是不错的,而且主要的现金来源是主营业务。而投资活动产生的现金流,伊利从才就没有过正数。至于融资产生的现金流,主要就是用于偿还借款和分红,而且这些数额这在进一步的加大。伊利在期末的现金流都在一个相对安全的范围内,且相对稳定,说明企业能够靠主营业务的现金流入去实施投资和股东分红。

公司的管理层和清真性质也是也是值得注意的,清真在这里涉及到了宗~教就不去讨论了,我有些朋友就是因为这两个字不喝伊利的。至于公司的管理层,在百度上搜索“伊利管理层”,反正就是破事儿也不少,什么挪用公款啦,指控前董事长啦。

但是对于管理层的能力还是不可否认的,伊利应收账款周转率可以吊打任何一家乳制品公司,回款速度很快,这就是龙头企业的强势所在。但是这几年正在慢慢下降,这与放松了营销政策有关。对于存货周转率,伊利在行业中也是很棒的,这鱼管理层的能力还是有着很直接的关系。

现在市场上主要的乳制品企业就是伊利、蒙牛、光明和三元,其他的小乳制品公司就不用提了,虽然在地方能占山为王,但是根据行业的特点,现在还想要后来居上几乎是不存在的。至于这几大巨头,想要谁弄死谁估计也不现实,除非自己作死,又爆出什么食品安全问题。

而对于伊利的海外扩张,我自己也是常年在海外跑,能看得到旺仔牛奶,华超里面摆了老干妈,冰箱里面有维他柠檬茶,但就是看不到伊利的产品。短时间内估计也是这种状况,不会有太大进展,可能增长率很高,但是量太小,对于2000亿体量的伊利来说可以说是杯水车薪,但尝试尝试也不是坏处,万一文化碰撞在一起,研发出一种新的饮料那就好玩了




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责任编辑:人在旅途