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以欧派、索菲亚、尚品宅配为例,从经营模式理解企业的资产科目
作者:砖头财报研究院 来源:雪球时间:2018-10-09 14:22:00


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文 | 砖头君   图片来源:视觉中国

财务报表本身是一些冰冷的数字,一大堆的数字往你脸上拍,告诉你公司今年卖产品卖了多少钱、今年盈利多少、账上躺着多少现金等等,我们可以拿以往的报表来作对比,看看公司的业绩增长情况如何,通过公司的三张报表对一些财务数据做一些简单的相互验证,这些都是可以做到的,但这样就真的理解财务报表了吗?

要是这样简单那就好了,财务报表的数字其实给你展现了一个经营结果,并没有告诉你为什么。想要真正的读懂财务报表,需要知其然,而经营模式就是我们必须要了解的一个方面,它对于我们理解财务报表太重要了,经营模式是理解财务报表的黄金钥匙。

砖头君就以欧派家居、尚品宅配以及索菲亚为例,来说一说如何从经营模式的角度理解公司的资产结构。

三家都是做定制家具的企业,业内也是鼎鼎有名了,砖头君将主要从采购、生产、销售三个维度来对比三家企业的经营模式:

1、采购模式

索菲亚、尚品宅配和欧派家居都是由公司进行集中采购,上游原材料获取途径多,对下游也有议价能力,从众多的下游厂商中挑选合适的供应商。

2、生产模式

索菲亚:规模定制生产,接到订单后交由工厂生产,工厂现在并不局限于广东地区,在嘉善、廊坊、黄冈等地也有工厂。

欧派家居:规模定制生产,自行生产为主、代工生产为辅,代工生产的是整体橱柜和整体卫浴产品的组成部件,厂房多集中于广东地区。

尚品宅配:规模定制生产,公司采购的板材多为采购素板,然后委托加工为成品板材再进行自行生产,具体的生产由子公司佛山维尚负责。

3、销售模式

索菲亚:经销为主,直营为辅,与房地产商有少量业务往来,经销商销售占比超90%;

欧派家居:经销为主,直营为辅,与房地产商有少量业务往来,经销商收入占比超80%;

尚品宅配:加盟店和直营收入平分秋色,这几年加大了加盟的力度,几乎不做工程单,主要是零售。

这就是三家企业经营模式的简单情况,资料基本来自公开资料,主要是招股说明书和年报。分析之前,列一下三家企业2018年上半年的收入情况:索菲亚营收为29.88亿、欧派家居为48.45亿、尚品宅配为28.67亿,以下是三家企业2018年半年报资产负债表的资产端数据:

三家公司同处一个行业,在业内名气都不错,企业的现金情况都很好,商品宅配虽然货币资金少,但是理财产品多,在这方面并没有大的区别。

应收票据和应收账款这两个科目与公司的销售模式就大有关系了,对比2017年年报也会发现同样的问题,尚品宅配没有应收票据,应收账款也很少,如果不了解三家公司的销售模式,我们的第一直觉就是尚品宅配的产品比其他两家更好卖,但是我们结合下生活常识,欧派家居在业内才是老大,难道比尚品宅配还差?就算欧派家居销售额更大,也不会有这么多应收账款吧?

事实上并不是尚品宅配的产品就比其他两家更好卖,而是索菲亚和欧派家居有做工程业务,也就是我在前文提到的少量房地产业务,而尚品宅配几乎没有这一块的业务。房地产商在整个房地产产业链上都是强势地位,那么欧派和索菲亚的应收账款大于尚品宅配就不奇怪了,在半年报中两家公司也给出了相应的解释:

(注:截至索菲亚2018年半年报,P23)

(注:截至欧派家居2018年半年报,P18)

另外,应收票据的问题也很好解释,尚品宅配的加盟商其实多针对于个体户,票据一般不会有,但是索菲亚和欧派,一方面工程单比较流行票据支付,另外一方面,经销商可能也会采取票据结算。

至于存货,欧派家居的销售规模明显比另外两家高,多些存货正常,尚品宅配和索菲亚的销售规模是差不多的,所以两家公司的存货规模差别也不大。

预付款项没啥好说的,索菲亚的预付款多一点并不能说明什么问题,三家差别不大,都是有议价权的企业,前面就说到过三家都是集中采购的,有点像高考,择优录取,当然不是说价格高,而是物美价廉。

已经谈到了采购模式和销售模式,现在就差生产模式了。经常看财务报表的人往往会形成一种条件反射,比如砖头君,说起生产模式就会第一时间想到三个科目:固定资产、在建工程和无形资产。

对于制造类企业来说,除非全是委托加工,不然肯定要有厂房、机器设备,毕竟不可能凭空生产,与生产最直接相关的就是机器设备,砖头君翻了下三家公司半年报的相关注释,获取了一些数据:2017年年末,欧派家居的机器设备账面价值为13.87亿、索菲亚为12.47亿、尚品宅配为5.07亿。

索菲亚的营业收入和尚品宅配是差不多的,但是机器设备面值却相差太大,有点违反我们的认知。在阐述尚品宅配的生产模式的时候,砖头君有说到它的板材都是外包加工成成品在进行生产,但是板材占原材料的近一半价值,这是尚品宅配机器设备少的原因之一。

另外就是产能,尚品宅配于2017年上市,在招股说明书中写到自己的产能接近饱和,而索菲亚2017年的衣柜产能利用率大概为85.6%,增城的橱柜产能利用率不过为41.83%,再加上索菲亚在全国各地建厂,很多刚刚投入使用。生产模式和产能利用率都是造成这种差异的重要原因。

再看看在建工程,索菲亚的扩张力度仍是很大,因为它在全国好几个地方建厂,有湖北黄冈、四川成都、河北廊坊、嘉善和河南等等,野心勃勃,作为老大的欧派家居当然不甘落后,在建工程投入也十分之大,唯有尚品宅配较少,这就和公司各自的战略有关了。

最后就是无形资产,尚品宅配最少、欧派家居最多、索菲亚居中,看无形资产的财务注释会很清楚,三家公司的无形资产主要是土地使用权,原先尚品宅配主要是租用别人的土地,2017年年初的土地使用权不过才8000来万,但是欧派家居更财大气粗,2017年年初的土地使用权已经超过10亿,索菲亚为2.1亿,三家企业对于是否购买土地使用权的态度明显不同,这可能与企业的资金状况也有关系。

财务科目数据展现的是企业经营模式下对应的结果,种下什么因,就结什么果。欧派家居、索菲亚和尚品宅配属于同一个行业,我们弄清楚了经营模式才能更好的分析理解其财务科目之间的差异。

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