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泸州老窖,2017年年报和2018年一季报发布后的再分析 (第105家)
作者:多维矩阵投资策略 来源:雪球时间:2018-06-07 10:04:00

 

(新的改进:增加了PEG估值方法)

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结论写在前面:

泸州老窖处于酿酒行业。公司2017年营业收入、营业利润同比有增长,2018年一季报两者也有增长。公司销售毛利率近两年回升,2018年一季报毛利为74.67%。股东权益利润率2017年能够超过市场平均水平。现金流类型方面,2017年为蛮牛型现金流。公司2017年为现金利润。该公司生意评分7.3分,值得投资者关注;股票价格评估,截止撰稿(2018年6月6日收盘),市盈率PE方法估值为严重高估,但PEG方法估值为当前股价依旧有空间,可以接受。综合PE和PEG估值,判定该股可以谨慎持股。在未来成长性方面,公司成长性评分为5分,成长性中等。您可以把这家公司评估内容,分享给投资股票的朋友,看看他们是否有不同的观点。

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1、泸州老窖公司的主营业务和经营范围

公司属白酒行业,以白酒产品设计、生产、销售为主要经营模式,主营“国窖1573”、“泸州老窖”等系列白酒的研发、生产和销售。

2、从分类产品的营业收入看公司的生意变化?

泸州老窖公司按产品收入分类可以看出,公司的营业收入中,高档酒营收占比最高,中档和低档酒收入基本相当。

我们从下图可以看到,公司营收占比第一的产品营业收入从2015年起逐年增长,2017年增长明显。2018年一季报显示,公司营业收入和归属上市公司股东净利润同比增长26.21%和32.39%(扣非后)。

3、从毛利率变化看生意赚钱多不多?生意顺不顺?竞争力强不强?

从泸州老窖的分业务的毛利率来看,营收占比第一的产品的毛利率2017年有微幅增长。

下面这张图,不再分产品,而是泸州老窖整个公司的销售毛利率,从图中可以看到公司从2016年起毛利率恢复增长,2018年一季报毛利率达到74.67%。

我们对比20家酿酒公司(其他公司是同行业中总资产排名靠前的公司)的销售毛利率排名,从图中可以看到,泸州老窖公司毛利率2017年排在了第6位。

从2012年到2017年期间里的变化,可以看到该公司近几年毛利率排名在改善。

4、从股东权益利润率看生意的净利高不高?从变化趋势看生意上坡还是下坡?

把泸州老窖与我在以前文章中所提到过的2494家连年赚钱的上市公司的股东权益利润率进行对比,可以看到这家公司2015年到2017年能够超过市场水平,且有逐年提升的趋势。

5、从现金流看生意赚的是不是真金白银?扩没扩大生产?对股东回没回报?

经营活动现金流净额:流入近两年平稳增长。

投资活动现金流净额:2017年流出加大,主要是支付酿酒工程技改项目资金影响所致。

筹资活动现金流净额:2017年流入增加,是非公开发行股票;

总体看,该公司的现金流前些年总体是奶牛型,但2017年有转变为蛮牛型现金流。

将经营活动现金流净额与归属母公司股东的净利润进行对比,可以看到该公司2016年和2017年为现金利润。

6、公司生意的综合评分

根据综合评分表,我对该公司的生意打了7.3分。

多维矩阵投资策略解读了几百家公司,根据评分及这些公司股价在2017年平均涨跌幅数据,我们可以看到评分越高的公司,上涨概率及其涨幅也越大,反之亦然。



7、泸州老窖公司的股票估值的基础数据

根据上市公司财务报告和股票在二级市场的表现,我们提取了用于股票估值的基本数据,如下图所示:


8、纵向看几年来泸州老窖的市盈率表现

我们知道,无论一家公司生意好坏、业绩如何,都或多或少地受到整个市场牛熊状态的影响。牛市中,整个市场的市盈率相对较高;熊市中,整个市场的市盈率相对较低。根据泸州老窖公司的自身和市场的影响,该公司的历年最低市盈率和最高市盈率表现如图所示。

进一步计算,该公司近3年最低市盈率的平均值为:15倍,最高市盈率的平均值为:25倍。


9、横向看行业里20家公司5年的市盈率水平

根据类似的计算方法,我们可以计算出该公司所处行业的20家公司5年来的最低市盈率和最低市盈率的数据。

最低市盈率如下图。除去小于0和大于100的异常表现数据,最低市盈率的平均值为:27倍。

最高市盈率如下图。除去小于0和大于100的异常表现数据,最高市盈率的平均值为:39倍。

10、市盈率综合取值和公司估值判断

结合泸州老窖的个股和行业中20家公司的纵向和横向的市盈率数据比较,我们选取泸州老窖的最低市盈率为27倍,最高市盈率为33倍。

当前泸州老窖的市盈率TTM为34.15倍(2018年6月6日收盘),该公司股票目前处于严重高估状态,再进一步利用PEG进行估值验证。

11、PEG方法进行估值验证

PEG是常用的估值指标之一。该指标结合目标企业的市盈率水平和未来盈利成长性。通常,PEG的算法是公司市盈率除以公司来来3或5年的每股收益复合增长率。这里,我们将处法简化为市盈率除以公司最新一期每股收益TTM与上一期的增长率,并结合近年增长率表现进行综合研判。

从下表可以看出,泸州老窖2018年6月6日 收盘价为69.28元,每股收益按0.53计算,PEG为0.64,该值小于1,表明当前股价依旧有空间,可以接受。

12、成长表现与动因

提取用于分析公司成长表现、成长动力和原因的数据,将数据转化为图表,可以看到该公司2012年到2017年归属母公司的股东权益增长明显,特别是2017年。从2017年实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润四块各占比例和变化看,增长中赚来的钱占比相对较高。



13、未来增产潜力与动因

提取用于分析公司增产表现、增产动力和原因的数据,将上述数据转化为图表,可以看到公司固定资产增长不明显,但2017年在建工程较高。



14、营业收入和利润的增长加速度和增长质量

提取用于分析公司营业收入、营业利润、增长加速度、增长质量的数据做图,从下图可以看到,公司近2015年到2017年营业收入、营业利润都有增长,营业利润增长上近两年有增长加速度。


同时,从下图可以看到,公司营业收入中,营业利润占比较高。


15、成长性的综合评判

综合成长表现与动因、增产潜力与动因,增长加速度与增长质量三个方面分析,泸州老窖的成长性综合评分为5分,成长性中等。



16、总体认识

泸州老窖处于酿酒行业。公司2017年营业收入、营业利润同比有增长,2018年一季报两者也有增长。公司销售毛利率近两年回升,2018年一季报毛利为74.67%。股东权益利润率2017年能够超过市场平均水平。现金流类型方面,2017年为蛮牛型现金流。公司2017年为现金利润。该公司生意评分7.3分,值得投资者关注;股票价格评估,截止撰稿(2018年6月6日收盘),市盈率PE方法估值为严重高估,但PEG方法估值为当前股价依旧有空间,可以接受。综合PE和PEG估值,判定该股可以谨慎持股。在未来成长性方面,公司成长性评分为5分,成长性中等。您可以把这家公司评估内容,分享给投资股票的朋友,看看他们是否有不同的观点。

(重要提示:没有人能够100%准确地对股市做出预测,多维矩阵投资策略所有发表文稿和音频材料,仅供持有价值投资理念的投资者学习、讨论,共同提高判断质量,个人投资的正确决策只能依靠自己深入和独立思考。)

17、留言

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