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华东医药2017年年报和2018年一季报发布后的再分析(第27家)
作者:多维矩阵投资策略 来源:雪球时间:2018-06-01 16:08:00

恭喜昨天阅读并在伊利股份上获得涨停的朋友,请在公众号下输入“估值”以获取最新的估股数据表,防范风险并增加成功投资的确定性。昨晚又撰写了华东医药的文章,分享给关注的朋友们。

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结论写在前面:

华东医药处于制药行业。公司2017年营业收入、营业利润同比增长,2018年一季报有也增长。公司销售毛利率不高,但稳中有升,2018年一季报毛利为31.65%。股东权益利润率2017年能够远超市场平均水平。现金流类型方面,2017年为奶牛型现金流。公司2017年为非现金利润。该公司生意评分7.6分,值得投资者关注;股票价格评估,截止撰稿(2018年5月31日收盘)处于严重高估状态。在未来成长性方面,公司成长性评分为7分,成长性很好。


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1、华东医药公司的主营业务和经营范围

公司主要从事化学药、中药的原料药和制剂的生产销售,以及中西成药、中药材、医疗器械、健康产品等的经营,是一家集医药研发、药品生产、批发零售、医药电商、医药物流、健康产业于一体的综合性企业。

2、从产品的营业收入看公司的生意变化?

华东医药公司的营业收入按行业主要包括2类。第一类商业收入,指的是商业医药的批发零售收入;而第二类制造业收入,指的是公司药物的研发、生产带来的收入。

我们看到,商业医药相对于公司药物制造这一块,营业收入要大得多。从这两块营业收入增长趋势可以看出,表明公司的生意还是不断扩大和变好。2018年一季报显示,公司营业收入和归属上市公司股东净利润同比增长9.61%和22.94%(扣非后)。


3、从毛利率变化看生意赚钱多不多?生意顺不顺?竞争力强不强?

从华东医药的毛利率来看,相对于药物制造这块的毛利率,商业医药的毛利率则低得多。药品制造这块的高毛利率,符合医药行业的特点。

下面这张图,不再分行业,而是华东医药整个公司的的销售毛利率。可以看到,由于商业医药收入占比高,拉低了整个公司的毛利率水平。从2012年到2018年的数据来看,公司的毛利率小幅提升,表明公司赚钱能力还是不断提高的,当前公司毛利率不到31.65%。

我们再对比一下20家药品零售公司的销售毛利率水平。从图中可以看到,华东医药公司毛利率水平2018年一季报排在了第17位。

回顾一下2012年到2018年期间的变化,可以看到华东医药毛利率排名前些年总体没有较大改善,2018年有所提升。

4、从股东权益利润率看生意的净利高不高?从变化趋势看生意上坡还是下坡?

把华东医药与我在以前文章中所提到过的2494家连年赚钱的上市公司的股东权益利润率进行对比,我们看到华东医药公司的股东权益利润率在2016年之后下降了一个台阶,但2016年、2017年依旧远超市场的平均水平。

5、从现金流看生意赚的是不是真金白银?扩没扩大生产?对股东回没回报?

经营活动现金流净额:流入平稳增加。

投资流动现金流净额:流出稳中有升。

筹资活动现金流净额:变化较大。2017年同比减少52.56%,主要系上年非公开发行股票募集资金到位。

从华东医药的现金流上看,华东医药公司前些年总体呈蛮牛型公司的特征,但2017年表现为奶牛型现金流。

将经营活动现金流净额与归属母公司股东的净利润进行对比,可以看到这家公司利润的现金性还不是非常有优势,但由于前者少于后者,还是判定为非现金利润,没有加分。

6、综合评分及规律认识

根据综合评分表,我对该公司的生意打了7.6分。

多维矩阵投资策略解读了100家公司,根据评分及这些公司股价在2017年平均涨跌幅数据,我们可以看到评分越高的公司,上涨概率及其涨幅也越大,反之亦然。


7、华东医药公司的股票估值的基础数据

根据上市公司财务报告和股票在二级市场的表现,我们提取了用于股票估值的基本数据,如下图所示:


8、纵向看几年来华东医药的市盈率表现

我们知道,无论一家公司生意好坏、业绩如何,都或多或少地受到整个市场牛熊状态的影响。牛市中,整个市场的市盈率相对较高;熊市中,整个市场的市盈率相对较低。根据华东医药公司的自身和市场的影响,该公司的历年最低市盈率和最高市盈率表现如图所示。

进一步计算,该公司近年最低市盈率的平均值为:22倍,最高市盈率的平均值为:37倍。


9、横向看行业里近20家公司几年的市盈率水平

根据类似的计算方法,我们可以计算出该公司所处行业的20家公司几年来的最低市盈率和最低市盈率的数据。

最低市盈率如下图。除去小于0和大于100的异常表现数据,最低市盈率的平均值为:27倍。

最高市盈率如下图。除去小于0和大于100的异常表现数据,最高市盈率的平均值为:42倍。

10、市盈率综合取值和公司估值判断

结合华东医药的个股和行业中近20家公司的纵向和横向的市盈率数据比较,我们选取华东医药的最低市盈率为22倍,最高市盈率为37倍(个股和行业近20家的平均值)。

当前华东医药的市盈率TTM为39.74倍(截至撰稿2018年5月31日收盘),该公司股票目前处于严重高估状态。

11、成长表现与动因

提取用于分析公司成长表现、成长动力和原因的数据,将数据转化为图表,可以看到该公司2012年到2017年归属母公司的股东权益有增长。从2017年实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润四块各占比例和变化看,增长中赚来的占比较高。



12、未来增产潜力与动因

提取用于分析公司增产表现、增产动力和原因的数据,将上述数据转化为图表,可以看到公司近年固定资产在增长,2017年有少量在建工程。



13、营业收入和利润的增长加速度和增长质量

提取用于分析公司营业收入、营业利润、增长加速度、增长质量的数据做图,从下图可以看到,公司近几年营业收入、营业利润都有增长。近三年看,营业利润增长上具没有加速度。


同时,从下图可以看到,公司营业收入中,营业利润占比很低。


14、成长性的综合评判

综合成长表现与动因、增产潜力与动因,增长加速度与增长质量三个方面分析,华东医药的成长性综合评分为7分,成长性很好。




15、总体认识

华东医药处于制药行业。公司2017年营业收入、营业利润同比增长,2018年一季报有也增长。公司销售毛利率不高,但稳中有升,2018年一季报毛利为31.65%。股东权益利润率2017年能够远超市场平均水平。现金流类型方面,2017年为奶牛型现金流。公司2017年为非现金利润。该公司生意评分7.6分,值得投资者关注;股票价格评估,截止撰稿(2018年5月31日收盘)处于严重高估状态。在未来成长性方面,公司成长性评分为7分,成长性很好。

(重要提示:没有人能够100%准确地对股市做出预测,多维矩阵投资策略所有发表文稿和音频材料,仅供持有价值投资理念的投资者学习、讨论,共同提高判断质量,个人投资的正确决策只能依靠自己深入和独立思考。)

16、留言

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