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国投电力交流
作者:贵阳小米 来源:雪球时间:2018-03-29 17:08:00


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国投电力交流

转发自中信建投

Q:雅砻江业务稳定火电板块可续债的说明书披露长协煤到厂的标煤价格和市场煤到厂的标煤价格长协煤到厂标煤价17年1-9月631市场煤到厂标煤价577为什么长协煤比市场煤贵这么多

A:地区分布原因导致两种煤价差异较大目前长协煤主要集中在沿海地区市场煤集中在内陆如新疆甘肃等这些地方煤价相对较低

Q:年报里披露了很多金额较大的海外项目的投资介绍一下海外投资项目大概的情况及未来几年对业绩的盈利贡献

A:2018年在海外做了较多的投资计划 2016年公司通过股权收购印尼的万丹火电的一期英国海上风电项目下设两个项目存量项目上建设资金的投入17年持续跟踪海外市场投入很多精力开发新项目持续跟踪有希望获得的项目做了一些资金的安排未来着重在英国欧洲乃至东南亚及国家稳定的地域布局相关主业

2017年3月份印尼万丹一期火电已经顺利投产转入商运运行情况良好已实现连续两百多天的运行英国海上风电两个项目B项目在建设中工程安全质量和造价处于可控和在控状态E项目处于项目前期开发阶段计划明年参加第三轮英国的差价合约竞价

Q:火电去产能从去年防风险的定调转向今年直接去产能全国范围内怎么看去产能包括规模体量雅砻江去年因电价计提增税部分去年的情况今年是否还会有去年遗留的部分

A:增值税雅砻江现在遗留的大概不到1亿元2018年下发业内去年开始体现出火电去产能的趋势从公司发展的角度一方面着手研究相关落后产能的处置思路另一方面立足于对存量机组的转型发展也在积极开拓一些与能源相关的协和存量机组既有优势项目存量机组从发电企业向综合能源服务供应商的转变

Q:现在考虑研究低负荷的改造包括供热能否具体就这点展开2030万机组未来因为现在煤耗也不占优国家在调节能力的政策里明确点出目前电力系统遇到的三大问题其中第一个就是大机组的低效大机组现在要降负荷未来国家政策会不会改变对于未来30万千瓦以下机组的出路展望

A:大机组改造是国家提出的发展思路发电企业要充分考虑一方面结合自己设备的实际情况大机组的运行特点加大这方面机改投入使机组能够在深度调控方面通过技术方案的优化经济上能够占到优势成本能够下降

对30万千瓦机组在煤耗不占优势的情况下打造综合能源服务的理念通过与当地政府的紧密结合当地周边资源的需要增量配网的服务领域或者是扩大供热市场与当地建立紧密的供热服务开拓供热市场或合作一些其他的冷链项目积极开发多元化业务

Q:目前风电光伏很多项目盈利不是很好以往可再生能源配额是针对火电企业的此次可再生能源配额是针对用户端的包括电网大工业客户考核导向转变后发电企业目前对于风电光伏的态度是否会发生转变

A:配额虽然针对用户侧现在节能减排还有环境保护的压力从公司角度来说还是做好充分准备未雨绸缪为下一步配额扩大做好充分准备结合去年碳交易市场的正式启动目前已经把发电行业纳入其中给后续火电发展带来很大压力综合这些因素公司仍要充分做好准备一方面在碳交易碳管理碳资产碳配额碳减排也在策划公司相关的管理系统加大碳资产管理为以后在碳市场能够占有利机会做准备

另外按现在政府政策我们预判对弃风弃光趋势逐渐向好国家对此支持力度较大去年红色预警省份现在已经逐渐减少预计到19年可能会更少所以还是立足在加大清洁能源特别是新能源项目的开发特别是消纳保障趋势向好的省份的新能源的开发扩大清洁能源特别是新能源的比重提升作为清洁能源供应商的竞争性对于新能源消纳国家在采取统筹措施大家对新能源态度与前几年不一样目前国内从发电侧来看新能源还是值得大家深入开拓的一个领域公司也在这方面积极采取措施

Q:雅砻江水风互补的试点项目投资进度

A:规划上公司达成共识从国家能源规划上也很明确雅砻江规划上一方面积极开发新项目另外根据需要通过并购把规划内的项目包括进来现在进展较好目前有近百万容量上级部门在报批

Q:去年火电水电分别的市场化电量占比以及折价情况对未来市场化电量规模及折价的展望

A:2017年公司累计销售电价1256亿千瓦时其中市场化电量286亿千瓦时市场化交易占比23%其中火电市场化交易占51%水电8%风电43%光伏61%市场化交易电价平均降幅5分钱未来市场化逐步加大电价逐步有下降的趋势虽然市场化在增加但煤价量较大供给侧这部分量较大竞争越来越激烈现在由于产能还是相对过剩竞争比较激烈老机组成本相对低离煤源较近成本较低会下幅度降价电价相对看低机组在沿海的较多电价相对稳定

Q:17年全国整体用电需求在增长利用小时应该同比增长但公司17年火电利用小时同比下滑主要原因是什么对于18年怎么看

A:区域性问题福建去年来水较好影响火电的发电利用小时福建广西都有两个电厂区域占比较高相对拉低了利用小时

Q:披露一下公司度电燃料成本

A:火电度电成本变动成本2毛钱左右固定成本1毛多

Q:关于资本开支的计划对于未来主要聚焦于新能源以及雅砻江重要开发未来几年资本开支计划大概什么样的规模和趋势

A:境内境外资本开支计划在年报内有相关披露

Q:雅砻江中游国投北疆未来几年资本开支

A:北疆2018年计划投资在7000万元雅砻江大概投资18亿元

Q:公司做了配股发了可续债未来雅砻江中游建设还需要进一步的股权融资吗还是靠每年净增利润的滚推已经可以满足建设需求

A:公司在发展过程中情况一直在变化只是根据当前状况做出资本开支的判断未来随着公司发展可能会出现新的发展机会未来资本开支会随时根据实际情况调整目前来看今年做完配股基本满足近阶段的需要远期如果有新的投资项目或将来重要其他电站如果有开工的可能可能会有新的投资需求以什么方式来解决会根据资金情况平衡

Q:年报中未来3年发展思路加快退出低效火电公司并没有30万千瓦以下的小型机组这个低效火电主要指的哪一类的资产

A:火电单机容量比较有优势60万千瓦以上机组比例较高主要集中在超临界和超超临界相对外面说的低效资产更多的指的是20万千瓦以下的机组公司没有这个容量以下的机组目前相对低效的主要是30万的老旧机组但此类机组也非常有限根据机组的实际情况结合区域情况做综合研究进一步决策如果所在市场火电竞争优势不是很强电价相对受到压制整个项目如果持续亏损的状态充分考虑自身资源的扭亏或者说改变当前局面很困难的情况下考虑退出的问题

Q:大型水电增值税退税政策应该是到17年年底结束去年发布了一个征求意见稿政策可能会延续到2020年目前一季度看政策还没有出来一季报会计处理是否考虑这个问题

A:此征求意见没有通过正常渠道发布在当前经济相对下滑税收体制改革营改增的局面下政府的财政收入承压较大个人判断在18年能够推出的可能性不是很大

目前不会在财务处理上给予考虑会关注这方面情况也呼吁这方面我们能够提出自己的诉求

Q:对我国1819年电力需求和煤价的展望

A:根据国家整个发展形势较难判断今年电力需求应该是增长从前两个月形势看增长较好都是6点几的涨幅我们预测整个电力增长预测在6%左右但整个经济形势美国对中国征税等等市场上不确定因素增加另外还有气候条件去年电量增长与南方气候炎热有很大关系极端气候条件对电量影响较大今年从整个形势看增长比较可观高耗能企业用电大户用电量增长较大19年不太好判断市场热度能维持多久比较难说另外与国家新能源产业用电增加电力供给侧增加幅度较大对电厂影响基本保平衡

从1819年煤炭产能释放来看会陆续有一些先进产能释放18年煤炭新增产能在3亿吨左右19年可能还有一些新增产能释放从煤炭去产能看目前去除的以无效产能局多加上能源结构和规划转变以及环保政策的日益严格预计1819年煤炭向供需整体平衡转变但也需要关注几个问题一是供给侧改革提高了煤炭行业的自律性二是煤炭产能结构的调整贵州四川这些西南地区结构性紧张存在且动力煤向山西蒙西集中山西整个产量占全国70%以上下一步运输可能会制约三是进口煤政策去年全国进口煤量在2.7亿吨今年预计在2.5亿吨左右如果国家有新的政策出台对进口煤影响会较大虽然进口煤量相对全国30多亿的产量不多但会影响到沿海价格沿海价格推动全国价格进口煤政策现在比较关键

Q:在目前来说包括煤炭钢铁部分电力企业的负债比较高的情况下您觉得这个政策什么时间可能放松

A:我觉得电力企业整体亏损到一定的程度持续一定的时间国家会有所考虑和煤炭行业是一样的

Q:火电的话主要是提高小时利用数吗应该讲我们超临界机组的利用率还是可以的以前建的火电没有债务负担的话成本也是可以的吧

A:对应该说对于超临界机组来说它的变动成本还是有优势的如果在坑口的话竞争优势更明显一点每种机组各有优势但是对很老的机组来说在成本方面可能有优势但是在节能环保等政策方面可能受到限制

Q:咱们预计今年水电和去年相比会怎么样

A:如果产生拉尼娜现象进入这样一个周期东南地区像福建江西等降水量可能偏少北方地区降水量可能较多

Q:那南方地区像江浙一带今年是不是会缺电呢

A:缺不缺电不知道但是水力发电的发电利用小时肯定会有所下降

Q:水电有缺口火电又跟不上来的话是不是会缺电呢有传闻说今年江浙地区会限电

A:江浙地区的话火电机组利用小时数本身就比较高但水电在浙江占比不高因此浙江应该不会受到太多影响可能对福建的影响比较大一点不过整体影响不会特别大因为它自身装机规模还可以有核电还有外送电的支撑

Q:我这里有两个问题一个是几个省的电力供需主要是广西福建还有天津另外一个是关于进口煤的限制像从24号开始钦州那边煤好像是不能进口了请管理层介绍下这方面的情况

A:广西这边电力供给还是比较充裕的装机有3000多万需求只有2000多万水电基本上已经开发完了今年的话利用小时数也比较低北海电厂相对好一点和大用户已经签订了直供协议所以利用小时数会比较高钦州电厂利用小时相对低一点受到电网的校核影响需求量还是比较小福建的话这两个多月三个月还是比较好的电厂的利用小时也比较高但也是受到水的影响比较严重整个供给这块相对来说还是比较富裕整个市场是相对宽松的天津目前从我们电厂反映的情况来看有一点缺电整个京津唐这块气候条件对电厂来说比较好天津的话火电也不会再有太多增长了可能有一点新能源的增长所以供给这块已经基本上固定了整个华北这块的话由于西北蒙东山西等地还有未来装机增长有一些联络线也要建因此未来应该还是比较宽松的所以这几个区域在未来一段时间应该都是比较宽松的

进口煤消息的话我们也看到了海关还没有正式通知从这两天来看我们的进口煤还算正常但是个别地区可能通关的时间有所延长但是没有影响到正常的进口情况

Q:我看到年报中披露雅砻江中游450万千瓦正在建设我想问下最早投产时间是不是还是原来披露的2021年左右未来还会有雅砻江上游和中游的一些项目投产那这些和雅砻江下游一些已经投产的项目的效率有什么不一样呢

A:上游的问题我们现在还考虑不到因为可开发规模比较少开发的难度和成本比较高因此上游只在规划当中但不在我们目前的计划里面中游的项目目前是打算按计划在2021年左右投产其他项目也会加快报送和核准

Q:想了解下中游的项目是不是会受到水流的影响效益没有下游的水电站那么高呢

A:从开发的成本来说中游的开发成本肯定是比下游要高的中游开发的价值主要在于两河口多元调解的控制性电站会给我们整个下游带来100亿的新增电量这个效益不能计算在两河口的效益当中但是对整个雅砻江公司是有好处的而且考虑外部性的话对金沙江整个长江中游这些加在一起可能还有60亿的调节效益将来效益如何与整个电力市场有关现在不能轻易地判断大家都觉得中游肯定不如下游好两河口造价是660亿单位造价是2万多比下游8千肯定高得多了但是不能这么比要从综合角度考虑



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