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双汇发展年报浅析
作者:清风若逸 来源:雪球时间:2018-03-29 17:05:00

 

根据年报双汇屠宰生猪1,426.96万头同比2016年上升15.54%鲜冻肉及肉制品外销量310.29万吨同比2016年增长4.58%实现营业总收入505.78亿元同比2016年下降2.44%实现利润总额57.59亿元同比2016年下降1.75%实现归属于母公司股东的净利润43.19亿元同比2016年下降1.95%每股分红1.1元股息率4%左右从整体数据看属于一份没有惊喜也没有惊吓的年报

由于对双汇并没有小白研究的那么深入因此这里仅从财务报表的角度就我认为的几个重点进行下分析

1肉制品毛利率微降销量微减但营收微增是造成利润微降的因素之一从表中数据看肉制品营收同比微增0.36%毛利率同比微降0.71%说明较16年公司肉制品的盈利有所下降不过对比半年报的数据可以发现17年半年报营收同比微增0.21%毛利率同比下降2.39%下半年毛利率降幅收窄说明盈利能力在逐步回升

2屠宰业毛利率提升销量增长但营收下降是未来两个季度期待的重点屠宰业营收同比下降4.11%毛利率同比提升1.58%说明较16年公司屠宰业的盈利能力有所改善简单来说就是双汇屠宰业是受益于猪价下行周期带来的盈利水平改善


3短期借款大幅增加应付账款预收账款大幅减少是未来需要重点关注的几个指标17年短期借款19.42亿较16年绝对值增加8.87亿增幅84%17年应付账款18.48亿较16年绝对值减少4.61亿降幅20%17年预收账款5.62亿较16年绝对值减少1.5亿降幅21%对于一个现金流稳定账上货币资金充足的龙头企业突然之间大幅借款而且体现上游的议价能力应收预收款项指标大幅降低说明公司的护城河在受到侵蚀或者说在行业里面临的竞争压力在增大

4资产减值损失大幅增加增加的资产减值损失是造成利润微降的因素之二公司17年的资产减值为3.31亿较16年绝对值增加1.58亿增幅达到了91%根据年报所述主要是本期屠宰行业存货计提减值准备 在17年猪肉处于下降趋势公司整体营收基本稳定的情况下屠宰行业的存货计提减值准备竟然比16年猪价处于高位时还多简言之就是风险小的时候比风险大的时候弄更多的计提是因为新管理层上位需要来个低基数有意做低利润为18年腾飞做准备吗

5销售费用财务费用增加管理费用减少三费营收占比有所提升是造成利润微降的因素之三销售费用24.02亿绝对值同比16年增加1.3亿元增幅5.7%从明细看增加的主要是运杂费绝对值增加了1.27亿增幅为12%管理费用11.28亿绝对值同比16年减少0.79亿元增幅6.5%财务费用0.55亿绝对值同比16年增加0.73亿元总计三费较16年增加了1.24亿占总营收比值7.1%较16年的6.7%的营收占比有所提升

对于双汇我的投资逻辑很简单在2月份写的文章肉制品全产业链龙头-双汇发展里面就已经明确一是肉类产品需求量稳定属于持久性行业二是屠宰行业集中度低存在行业整合趋势三是类现款现货销售模式现金流充沛

未来的看点则认为有四个方面一是肉制品随着人口的增加而产生的业绩增量二是行业集中度提升而产生的业绩增量三是产品消费升级而带来的业绩增量四是生猪价格下降带来的业绩增量

从17年年报和了解到的数据来看18年的最大看点应该是生猪价格下降带来的业绩增量从猪价走势看在2016年上半年达到高峰后就开启了下跌之路虽在春节前夕虽略有回升但节后继续走低因此对双汇的屠宰业务应该是一个不小的利好一季报或者半年报这个利好应该就会兑现

既然当初看好的逻辑暂时还没有改变未来的看点又即将出现那接下来的操作就仍然是继续持有



作者:清风若逸
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