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医药行业的投资机会
作者:黄建平 来源:雪球时间:2018-01-22 10:01:00

 

回顾过去每一次收益丰厚的投资机会都出现在行业貌似出现问题的时候比如2013年的茅台五粮液当时可以说各种负面消息云集塑化剂反腐查酒驾等都一块儿来了正是这些负面事件造就了好的投资机会这样的事例还很多例如三聚氰胺事件时候的伊利和蒙牛当时买入过后都是数倍的收益

当然并不是所有的逆向都是投资机会如果行业或公司长期前景出现问题即使价格比较低也不一定是好的投资比如现在钢铁煤炭比较萧条但现在买不一定是个好投资因为钢铁煤炭未来5-10年日子仍然可能比较难过这和行业属性有关

所以一个好的投资机会往往出现在短期负面事件打击但长期仍然向好的时候香港上市的一些医药股已经出现这样的机会目前最贵的医药股也只有约20PE

过去一年对医药行业影响较大的事件
1医保控费如果我是政府领导人也会进行医保控费相关改革因为医疗费用的增长率不能长期高于医保基金的增长率现今我们用药确实比较乱各种中药注射液和中成药效果不清楚各种疗效不确切的辅助药质量参差不齐的仿制药各种抽油水的中间环节这些都在浪费医保资源医保控费的直接影响是药品降价同时一些辅助药被限制使用几乎所有的医药公司都会受到影响一些研发能力弱产品属于大路货的医药公司受影响最为严重

2临床核查和一致性评价2015年7月22日药监局发文开始临床自查一下子导致约90%的报生产药品申请主动撤回接着2015年8月9日国务院发文改革医药审评审批制度推行仿制药一致性评价随后确定2007年之前上市的所有药品在2018年之前必须完成一致性评价否则注销上市批件2007年之后上市的药品在第一家通过一致性评价后其它家需要在3年内通过一致性评价

我对临床核查和一致性评价是双手赞成这有利于提高我国整体的仿制药和创新药水平同时也淘汰一批研发能力弱的公司医药行业集中度有望提高对研发能力强产品质量过硬的医药公司是个好的发展机会以前不同公司生产的仿制药质量参差不齐多依靠价格竞争劣币驱逐良币

临床核查和一致性评价的负面影响主要是造成短期上市品种减少影响医药行业短期收入的增长幅度但这只是个短期影响中长期利远大于弊

虽然面对多个短期的负面影响但是医药行业尤其是研发和销售能力强的公司仍然有非常好的中长期前景原因何在

1中国医药行业仍然处在幼儿阶段我国目前几乎还没有原创新药比如埃克替尼并不是新靶点药物阿帕替尼是恒瑞从美国爱德程买的所谓生物药都是类似药高端药品只有少数在中国上市高端仿制药更少目前我国大多疾病的高端药品都是国外原研药占主要市场份额所以我们的医药公司进步的空间还很大我们最大创新药公司的市值也不到1000亿人民币而世界排名前20医药公司的市值约5000-15000亿人民币

2未来10年每年约2000万人进入退休年龄老年人口数量持续增长随着人均收入的持续提高无论是医疗人次还是单次费用大概率都会持续增长药品控费对于挤掉不合理部分有作用但是改变不了中国医疗开支持续增长的趋势

3医药公司的竞争壁垒主要来自于研发和销售重视研发的公司能够源源不断制造利基在研产品线丰富的公司有更高的新药成功上市概率而销售能力也是非常关键好的销售能力使得新产品可以快速占领市场创新药公司的门槛也比较高一个新药从研发到上市往往需要10年之久一个仿制药也需要数年才能上市还要投入大量研发费用药品批准上市后还需要通过GMP认证还需要逐步开发市场另外医药研发能力是资本人才和时间造就的金字塔单纯有资本做不到单纯有人才也难做这个金字塔随着时间会越垒越高壁垒也越来越强

当然投资就像种树都需要时间发酵2013年买茅台五粮液也要等差不多2年才见到好收益投资医药行业也需要长期的眼光和耐心毕竟生意不是一天做成的


作者:黄建平
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