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阿里巴巴季度盈利能力分析(读阿里Q3季报有感)
作者:hotashang 来源:雪球时间:2018-11-06 18:27:00


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$阿里巴巴(BABA)$ 2018年第三季度营收851亿,营业利润135亿,净利200亿,Adjusted EBITA 232亿元。Adjusted EBITA是营业利润扣除期权费用、无形资产摊销与减值而来,是衡量阿里巴巴经营业绩的重要指标。

阿里巴巴划分四个业务分部:核心电商、云计算、数字营销及创新业务。下表是各分部的营收与利润情况。

阿里巴巴四大业务板块中,云计算、数字传播与创新业务均是亏损,只有核心电商业务盈利。

先聊聊云计算,云计算业务也算是阿里巴巴引以为豪的业务。近三年,季度同比增长率在100%左右。但是云计算业务至今仍未摆脱亏损状态。下表是近三年来,阿里云计算业务亏损状况。

近三年来,云计算营收已翻了5倍,其营业亏损有扩大趋势。扣除期权费用与无形资产摊销影响,Adjust EBITDA仍旧亏损。而且Adjust EBITDA总体亏损也不大,就在1-3个亿左右,但是就是够不着盈利点。云计算同样作为亚马逊的重要业务板块,2018年第三季度AWS营业利润20亿美元,占亚马逊营业利润的54%,营业利润率达到30%。随着云计算的营收增长率逐渐下降,阿里巴巴需要考虑降低云服务的成本,以提高云服务的营业利润率。

再看看创新业务。

创新业务的营收增幅不大,近五个季度一直在10亿左右徘徊。Adjust EBITDA总体亏损有扩大趋势。

回到阿里巴巴核心电商业务。阿里巴巴核心电商业务包括传统的淘宝,天猫,还有新零售业务。这属于两种不同的业务模式。线上淘宝、天猫模式,阿里巴巴的营收主要是广告费、服务费及拥金,这些营收是按交易的净额计价,不会考虑商品交易的毛收入与商品采购成本。但在新零售业务下,阿里需要在线下开店,店铺的营收主要是销售商品的交易额,这些营收按交易的流水总价计算,要考虑毛收入与对应的采购成本,这种收入确认模式下,商品销售的毛利率自然就低了。下表是阿里巴巴核心电商业务近三年Adjust EBITDA及Adjust EBITDA 利润率变化情况。

盒马鲜生自2017年10月并表,并表后Adjust EBITDA 利润率总体呈下降趋势。

若将核心电商同比季度营收增长率与同比季度Adjust EBITDA增长率对比,我们能得出下面的一组数据。

从上表来看,在2017年第二季度以前,季度营收同比增长率与季度Adjust EBITDA增长率差异不太大,曲线很接近。2017年第二季度以后,季度营收同比增长率与季度Adjust EBITDA增长率差异开始扩大。2018年第三季度,季度营收同比增长率为56%,而季度Adjust EBITDA增长率只有13%。相当于近四倍的营收,才带来1倍Adjust EBITDA增长。

由于核心电商占营收比重达85%以上,故核心电商Adjust EBITDA 利润率下降的趋势,也影响阿里巴巴整体的Adjust EBITDA 利润率。

上表中,阿里巴巴集团的Adjust EBITDA 利润率已从40%+下降到20%+,核心电商Adjust EBITDA利润率降低也拉低了整个集团的Adjust EBITDA利润率。

至于,数字传播业务,目前主要的营收贡献是优酷的视频流量的增长,受益于整个视频行业流量增长,目前也受资本的亲睐,但是盈利问题仍困扰视频行业。所以短期内,以优酷为代表的阿里巴巴数字营销业务短期内估计也比较难盈利。

展望未来,随着新零售营收在阿里巴巴整个营收结构中的比重越来越大,其将会持续拉低阿里巴巴整体的利润水平。阿里未来在保持稳定的营收增长同时,更应关注公司整体的盈利能力。云计算应是阿里未来提高盈利能力的重要方面,需要进一步通过技术、大数据及人工智能的挖掘以提高其盈利能力。当然,$亚马逊(AMZN)$ 最近在广告业务方面的发力可以为阿里巴巴提供很好的思路。亚马逊利用电商与公有云积累海量的数据,对海量的数据进行挖掘,引入人工智能的分析手段,配合广告主需求进行精准的广告投放。当然这有赖于阿里巴巴对广告精准投放的技术能力的提高。




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责任编辑:人在旅途