凌通投资
首 页 / 行业分析
MDI价格下滑对万华化学业绩影响有多大
作者:笃行-致远 来源:雪球时间:2018-10-10 10:15:00


       免责条款:本站原创文章及转载文章观点及数据,本站均不保证其准确性,读者基于本站原创文章及转载文章所作出的决定与本站无关。


市场对MDI价格下降对万华化学业绩的影响分歧比较大,有种声音MDI从最高4.5万降到1.6万,对万华化学业绩的影响是毁灭性的,加上近期大盘下跌,万华化学也大幅下得,又反身性加大了担忧,下面就从年报数据探寻一下万华化学历史MDI销售价格是多少;在历史最低价格下,18年万华化学的业绩会是多少。

一、万华化学历史MDI年销售均价。

从年报披露数据,最早能查看分产品的数据只能到2014年,其中2014年数据是根据2015年数据倒推的。2015年是近年来万华化学的经营低谷,毛利率降到32.99%,吨售价为11362元,2017年是经营高峰,量价齐升,毛利率为55.41%,吨售价为16554元,从这可以看出,万化的销售价格和报价不是完全一致的,17年实际售价远远低于市场挂牌价,最低价格也没到1万元以下。

一、MDI价格大幅下滑,万华化学业绩下降多少?


     假设万华业绩变化:1、悲观预期:假设MDI价格和毛利率下滑到15年水平,销售量保持不变,其他业务保持稳定。万华毛利=MDI毛利+石化毛利+精细化工毛利+其他产品毛利=143.7亿,根据2017年万华净利润和毛利的比例关系,可以毛估估净利润为76亿,截止10月9日价格其市盈率为14;2、乐观预期:假设MDI价格和毛利率下滑到15年水平,销售量保持不变,其他业务保持20%的增长(17年这部分增长率为70%)。万华毛利=MDI毛利+石化毛利+精细化工毛利+其他产品毛利=143.7亿,根据2017年万华净利润和毛利的比例关系,可以毛估估净利润为76亿,截止10月9日价格其市盈率为13.25。以上假设偏保守,没有考虑资产重组后新增产能,以及后续石化和精细化工产能的释放。

      从以上可以得出三个结论:1、价格下滑幅度没有报告显示的那么大,主要是因为万华的实际销售价和网上挂牌价不是完全一致,其波动幅度远远小于挂牌价的波动幅度,其对业绩的影响的搏斗也就没有价格波动的幅度;2、即使最悲观的预期,万华的的估值也是偏合理的,主要原因是万花近几年其MDI份额在逐年增长,同时其大力发展基于一体化的其他业务,也是其业绩的波动变小;3、如果考虑万华后续低成本的一体化化工园建设能力以及资产重组后的产能增加,现在万华是值得投资的。

      其实市场对万华的认识只局限于其周期性而忽视了MDI作为有技术壁垒的寡头竞争领域,在周期低估是会达成默契能保持一定的利润空间的,这可以从万华上市没有一年亏损可以看出;同时市场对于其全球化、一体化产业链布局的成长性认识不足。$万华化学(SH600309)$ $中国石化(SH600028)$ 



分享到:
阅读数:
责任编辑:人在旅途