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降准已经成为央行的常规手段
作者:ice_招行谷子地 来源:雪球时间:2018-10-10 09:57:00


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本文首发于2018年10月8日的公众号。最新的内容《穷查理宝典阅读笔记二——满足于你已经拥有的,而不要嫉妒他人的成就》今天凌晨已经上线并加入投资心得栏目,欢迎关注。

在十一长假的最后一天,央行中午宣布年内第四次降准。人民银行决定,自10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。按照当前国内银行体系超百万亿规模的存款计算,此次降准涉及的资金超过1万亿。但是同时,央行宣布降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元麻辣粉(中期借贷便利,缩写MLF),这部分麻辣粉到期当日不再续做。所以,实际上理论上央行释放的流动性达到7500亿元左右。

此消息一出投资圈内分成截然向反的两派。一派认为是大利好,释放的流动性可以推动资产价格(包括:房产和股票)。另一派认为,这是中国经济衰退的重要信号。对于此次降准,我觉得完全在意料之中。各位投资者既不必过于悲观也不要过于乐观。首先,我们要理解存款准备金对于中国金融市场到底意味着什么。我国的人民币本身是信用货币,其信用之锚实际上是依靠我国持有的美元。由于,我国目前实行的是强制结汇制度,所以,没一笔美元进入中国都会被结转成对应的人民币。所以,我国目前外汇储备是基础货币的主要派生依据。所以,当国外热钱涌入中国时必然造成国内人民币超发,从而推升资产价格和通货膨胀。而当热钱撤离时,又会刺破资产泡沫。为了把热钱对于国内影响尽量降低,我们就需要一个蓄水池,在国外热钱大规模进入的时候把大部分拦蓄在蓄水池内,而在热钱撤退时再放出来。而银行的存款准备金实际上就是这样一个巨大的蓄水池,于是我们看到当08年后美欧实行量化宽松放水时,我国一次又一次地将存准率加到了16~18%的极高水准。在美国结束量化宽松并开始收缩流动性后,我国的存准率今年又出现了4连降。

所以,可见存款准备金率主要是盯住热钱的进退,确保国内的流动性处于一个相对合理的范围内。结合刚刚公布的中国外汇储备数据看,中国9月外汇储备30870.25亿美元,相较8月31097.16亿美元缩水226.9亿美元,预期31050亿美元。这已经是连续第二个月下跌了。之前公布8月份的外汇储备减少82亿元。所以,连续2个月外汇储备减少了接近300亿美元,兑换成人民币接近2000亿。所以,实际上本次降准实际上释放的流动性只有5500亿左右。

本次降准所挑选的时间点和我国目前所处的经济背景还是密切相关的:1,国内最新的PMI重新跌到荣枯线附近,经济存在失速的风险。2,美国持续通过贸易战对中国施压,7,8月的外贸数据有明显的抢时点补仓的作用,第四季度中国的出口形势严峻对经济拉动的作用可能进一步走弱。3,国内银行体系内麻辣粉(MLF)和酸辣粉(短期借贷便利,SLF)在银行负债体系中占比偏高,这不利于银行长期流动性预期的管理。通过降低存准率释放长期流动性替代短期流动性,有利于稳定金融机构预期。推动银行为经济注入长期信贷资金支持。4,国庆期间外围市场对于中国资产受美国强硬态度的影响产生恐慌性走势,此时推出降准可以对冲资本市场的心理预期。

最后回到银行业,按照招行中报接近4万亿存款的规模看,可以释放400亿可投资资产。按照招行目前的平均资产收益率看。这一块可以提高收益率2.5%左右,静态估算可以增厚本年税后净利润1.9亿,约0.23%。所以,降准本身对于银行业今年的作用不明显,但是4次降准累积效应有望在明年给银行带来实质性的提升。

综上所述,降准本身是央行应对外储降低,经济疲软和美国贸易战的常规操作,本身是中性偏利好的的政策。但是,短期更多的作用是在心里层面,不宜过分炒作其作用




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责任编辑:人在旅途