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低估的信立泰和国内氯吡格雷未来竞争格局
作者:牛氓的胜利 来源:雪球时间:2018-10-08 11:48:00


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如果说$信立泰(SZ002294)$是大A股最被低估的医药股,可能还有朋友不认同。


参考上图,恒瑞医药是医药行业龙头,动态市盈率高达61.22PE,股息率只有可怜的0.2%。如果股价十年不涨,不知道价值投资者们和DCF学派能否心如止水?

至于昨天 @自由老木头 谈及了$保利地产(SH600048)$低估,那是和恒瑞医药这种高市盈率医药公司比较的出的结论。信立泰股息率并没有比保利地产低多少,可是资产负债率却优秀得多。

更不要提招商银行了。银行股算是分红的典型代表了吧,居然招商银行股息率已经低于信立泰了,让人汗颜。

格力电器的真实资产负债率,其实不如图中那么高,毕竟很多是无息负债(预收账款),但是由于2017年未分红,股息率只能按照2016年计算,在未来地产增量萎缩的时代,并不见得继续会有高分红。

长江电力,的确是货真价实的白马股。但是,机场、电网、旅游景点……先后被一道指令限价的背景下,长江电力作为国有控股公用事业公司,难道就永远不能为国分忧?


当然,信立泰最为人所诟病的是:氯吡格雷增速放缓,如果没有仔细研究11城市集中采购政策,可能更容易得出这种结论。


但是,从信立泰2017年Q1到2018年H1营收利润增长率来看,并没有如此悲观,反而是今年9月底的股价跌破了员工持股价,跌破了大股东增持价,跌破了去年3月的底部。

有朋友说,炒股看预期看未来。好吧,就拿氯吡格雷单一品种看看未来吧。


国内氯吡格雷市场非常奇葩,75mg规格赛诺菲原研药波立维占据了同规格93%的市场,而信立泰75mg的泰嘉只占有1.6%的市场,甚至低于$乐普医疗(SZ300003)$

而信立泰处于优势的市场是25mg规格,占有同规格79%市场份额。而且只有信立泰和乐普医疗两家企业。

如果把眼光放远一点,今年1月石药集团申请氯吡格雷国内上市之时,还是按照化药旧6类申报注册的,只是今年2月取得了FDA的ANDA许可,才有可能以共线形式取得一致性评价证书。至于NMPA是先发批准文号再补充申请(一致性评价),还是发补后按照新4类注册,都会导致上市速度更慢。石药集团75mg规格氯吡格雷也许可以参与2019年集中采购。

优科制药在台湾做的BE,按照化药新5.2类申请上市,优科制药75mg规格氯吡格雷也许可以参与2019年集中采购。

华海药业由于川南基地制剂和原料药被禁止出口欧美,氯吡格雷原料药基地在哪家分厂,并没有公开信息。而且,华海药业75mg规格氯吡格雷并没有申请国内上市,所以大概率落选2019年集中采购。

已经BE备案的有正大天晴、山德士、成都苑东生物、广州仁恒医药科技四家药企。由于审批时间耽误,这四家药企即使顺利获批上市,也需要等待到2020年集中采购了。

放眼一看,氯吡格雷25mg规格只有信立泰和乐普医疗共享市场,竞争激烈程度大大低于预期。


根据各省中标信息,2017年75mg规格的氯吡格雷,信立泰平均招标价格8.42元/片,乐普医疗平均招标价6.80元/片,赛诺菲平均招标价高达15.98元/片,比信立泰高出89%,比乐普医疗高出135%。

一方面,较大的价格差距便于信立泰顺利开展国产替代;另一方面,未来赛诺菲表面上降价空间仍然较大,但是原研药波立维在取得一致性评价的国内药企只有信立泰独家之时,贸然通过降价保持市场份额是不明智的。 

毕竟,波立维已经占据了93%的氯吡格雷75mg规格市场份额,而流出的集中采购文件,75mg规格采购数量是:6134.60万片。

由于信立泰志在必得,75mg规格泰嘉可以承受20%的降价幅度抢占市场,也就是从8.42元/片降到6.736元/片。而原研药波立维就需要从15.98元/片降幅高达57.48%!所以,波立维最佳策略是继续保持11城市30%~40%市场份额更有利,这样也避免了全国其他区域跟风降价。

【1】信立泰在25mg规格氯吡格雷无竞争对手,100%中标,几乎不会降价。

【2】信立泰在75mg规格氯吡格雷市场1.6%的市场份额几乎是零存在,所以可以认为这种规格中标都是新获得的营收:6134.60万片*7.578元/片(2017年各省中标价的90%)=4.64亿元营收。

2018年11城市集中采购,信立泰75mg氯吡格雷单品种营收,较2017年总营收就可以增加11.67%,预计净利润增长更多,无疑是最大赢家




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责任编辑:人在旅途