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苏泊尔中报分析
作者:潘家大少爷 来源:雪球时间:2018-09-06 16:52:00


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根据苏泊尔中报显示,公司主营业务收入88亿,增幅25.21%,净利润7.4亿,增幅22.59%。

明显公司处于快速成长阶段,公司利润成长大幅度超越2018上半年GDP同比增长的6.8%,而且超越增长幅度为15%的成熟企业。


当然现阶段苏泊尔发展的不错,未来还有待研究,我们先看看苏泊尔过往业绩如何。

通过10年历史数据,苏泊尔净利润一直保持稳步增长,而且现金一直围绕净利润源源不断的流入,说明公司实实在在的拿到了钱。


我们再来看看公司管理层经营的怎么样?

我们发现管理层给股东带来的回报一直在稳步提升,说明公司有自己的护城河,当然苏泊尔的护城河不光是经营多年的品牌影响力更是产品不断创新和迭代升级带来的市场认可。



简单的看看历史,当然任何一家公司都有生命周期,再优秀的公司都有衰败的一天,这是自然规律,所以我们希望从财务报表中发现一些蛛丝马迹和业务变化方向。

看看2018年上半年企业做了什么?所做之事是否能够帮助企业健康发展?对未来判断是否准确?对潜在风险如何进行应对?

继1994年苏泊尔推出了国内第一口安全压力锅后,公司相继在2005年推出首款陶晶内胆电饭煲,2007年首创无涂层不锈铁锅技术,2009年成功引进SEB火红点专利技术,2011年推出国内首台IH电饭煲,2013年首创球釜内胆,2015年推出行业首款蒸汽球釜IH电饭煲,2016年推出鲜呼吸100电压力锅。2017年公司重磅推出的真空破壁料理机、珐琅铸铁锅等新品,持续引领行业发展。

因为小家电是通过不断提高产品性能和服务体验来提高营业收入的,我们也可以看到因为苏泊尔每年不断的通过产品的创新和研发使得营业收入稳步提升。

我们再来看看2018年上半年苏泊尔是否继续延续产品创新爆新款来延续业绩成长。

公司财报在经营情况讨论与分析指出:

2018年上半年苏泊尔推出联动火电磁炉、Q玲珑球釜饭煲等新品。炊具品类中苏泊尔推出缤彩煎锅、Kids系列和Young系列BB杯、集茶玻璃杯等新品。

公司又在财报中指出:顺应电商发展,持续提升电商专业化运营,保持在电商渠道的快速增长。

根据财报方向我们看看苏泊尔产品新款在电商销售如何?

京东:





Q玲珑球釜饭煲我在京东没有翻到,不过我找到类似2Lmini智能球釜内胆电饭锅可以做个参考。

通过这些新品,我们可以大概了解新款产品的受欢迎程度。新品中炊具品类更受到市场的欢迎。

我们再来看看整体产品的行业数据,炊具和电器都是稳步增长,其中炊具类增长21.91%,电器类增长26.95%,说明占营业收入比重更大的电器老品类继续被市场所认可。后续新品类电器数据保持持续观察。



同表格往下我们注意到一些格局变化:

内销从74%提高到77%。

我们从财报中找出相应解释。

目前苏泊尔在越南设有生产基地,并持续在东南亚开拓市场。海外市场拓展可能面临当地政治经济局势不稳定、法律体系和监管制度发生重大变化、生产成本大幅上升等无法预期的风险。公司将密切关注东南亚,尤其是越南的政治经济局势,努力做到及时预判并制定相应应对措施。

在出口业务上,虽然面临国际市场的诸多不确定性,但是得益于SEB业务订单的持续快速转移,今年上半年整体出口业务保持较好的增长。


由于国际形式不明朗,公司逐渐从外销重心转移到内销,有意的在控制风险。国内经济由于GDP的快速提高,消费升级及电商红利,可以拥有更有价值的投资回报。此举确实可以帮助投资人规避部分风险。


我们再来看看产品的毛利率变化。

电锅类产品毛利率下降0.78%。

我们从财报中找出部分解释。

苏泊尔原材料价格出现快速的增长,则可能会导致生产成本的快速上升。

根据2018年上半年GFK监测的中国30个重点城市市场数据显示,苏泊尔炊具业务市场份额稳居市场第一;根据2018年上半年中怡康监测的中国线下小家电市场数据显示,苏泊尔小家电业务9大品类合计市场份额居市场第二。

显然原材料的快速增长,进一步提高产品成本,而从苏泊尔在小家电类位居第二,可以判断电器类竞争更为激烈,产品溢价能力没有稳坐第一把交易的炊具类高,所以毛利率有些许下降。不过公司一直在深耕产品创新,后续通过产品新品的持续关注可以判断未来走势。


公司的决策和数据趋势分析后,接下来我们看看资产结构数据有何变化。

整体资产结构没有大比例变化,不过应收账款发生2.4%比例的提高,确实值得我们关注。

我们在来看看同期应收账款账期情况(应收账款账期=同期应收账款/营业收入*1.17)。

应收账款历史同期变化不大,维持在历史较低水平。终其原因为由于年终分红导致股东权益下降,使应收账款占比提高,但从同期应收账期来看应收账款保持历史低位,不必担心。

当然15%应收账款比例不低,我们从应收账款组成分析。

其中SEB占应收账款60%左右,去除SEB应收账款,苏泊尔应收账款占总资产比例为6.8%。属于正常水平。

我们看看SEB合作情况,从财报我们知道法国SEB集团与苏泊尔公司战略合作关系始于2006年。所以我们纵观2006年到2018年应收账款回款情况。

回到老图,我们发现企业的净利润都转化为现金流入企业。而且SEB持股比例81.18%为第一大股东。所以苏泊尔的生死存亡跟SEB有很大利益瓜葛,如果SEB不大比例抛售企业股份权益,我们大可以放心SEB和苏泊尔的合作关系。



接下来我们注意经营活动产生的现金流量净额同比下降31.38%。财务报表给出的变动原因为主要系经营活动现金流出中的购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

事实真的如此吗?我们摘取两个数据分析下。

我们发现购买支付的现金占营业收入比例并没有增加,反而减少了。而关键因素为销售商品、提供劳务收到的现金减少了。这可能也是企业不想让投资人知道自己回款能力下降吧。

不过整体营业收入和净利润并没有减少,所以销售收到现金减少原因为应收账款增加。上文应收账款历史一直趋于稳定保持良好,这块我们也不用太在意。


纵观整个分析,我们发现企业继续研发新品和产品功能升级,炊具类继续稳坐第一,电器类竞争格外激烈,而企业推出联动火电磁炉、Q玲珑球釜饭煲等新品继续迎战。

由于国际形势不明朗,企业也从外销把重心逐渐转移到内销上。借助消费升级和国民生产总值的提高,营业收入和净利润的发生戴维斯双升。

大比例的应收账款从历史回款数据和股东持股比例分析可以保持良性发展。

综上说述,苏泊尔是一家值得研究的公司,当然电器类新品的受欢迎程度值得我们持续关注。



最后我们再来看一下公司5月发布的回购公告,我们看看回购股价是否合理理智,公告如下:公司计划以自有资金进行股份回购,回购金额最高不超过7.5亿元人民币,回购股份的平均成本不超过人民币46.18元/股。

以3年为一个增长周期,每年12%-15%的增长来计算,三年后每股股价45-48元之间,46元算合理价格并不低估。

申明:因翻阅财报不久,有很多疏漏和理解错误,仅供参考,不作为投资依据,任何投资决策请独立思考




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责任编辑:人在旅途