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凤凰涅槃之民生银行
作者:云蒙 来源:雪球时间:2018-05-14 15:09:00

过去的三年,是民生银行战略方面比较失败的三年,也是洪崎郑万春搭档开始磨合的这两三年,我们看到民生银行在负债端输给了招商银行,在优势的资产端也输给了招商银行。主要原因就是前几年小微企业的不良大爆发,让现任管理层心存畏惧,再加上郑万春主要经历是在处置不良资产,导致他们经营非常保守,在财报上的体现就是配置了大量的政府类债券和低息贷款,而这些配置的债券更多是同业获得的资金,一里一外导致息差大幅下降,由优等生第一梯队降到了第二梯队。

我们看到招商银行田行长上来,也有两三年的磨合期,一会发力对公,一会发力小微,一会发力同业。洪郑搭配同样在经历这么一个磨合期,也许这就是人性,一上来都有超越前任或改弦易辙的冲动。

在民生银行年报中,我们看到董事会提出了《三年发展规划》,这是以往没有的,说明董事会意识到前两年的问题,明确要做民营企业的银行,推进民企战略,民生银行在民营企业深耕习作多年,这一轮经济周期也让民生积累了更多的经验和教训。这一轮经济周期调整,能活下来的民企也基本上都是瘦鹅,我们看到去年下半年以来在民营企业上大发力,利率不断提高,贷款抵押质押率大幅提高。前两年大量配置的无风险低利率资产表明了民生银行不良正在出清,也可以理解为管理层洗了一个大澡,未来两年民生银行的不良率将不断降低,而息差将不断提高,这就是民生银行的凤凰涅槃。

从履历上看,洪郑并不是无能之辈,在金融市场浸泡这么多年,都是一步一个脚印走过来。只要民生银行整个战略定位正确,再加上民生银行超强的执行力,洪郑必将会带领民生银行迎来凤凰涅槃。

我还是认为民生银行是中国最有创新力的银行,主要是得益于其股权结构,股权结构造就了其灵活的体制机制和超强的执行力,就是一时困难也很容易爬起来。这两三年民生银行的相对低迷,是经济周期小微爆发、董事会和管理层战略混沌期、国家强力监管导致的,民生银行的优势依然还在,最困难的时期已经过去,而市场给予了民生银行在全国型银行中最低的估值,这是极端不理性的,目前坚守民生银行的大多数也是价投中最硬的那一块磐石,让我们静候民生银行和资本市场的浴火重生。

虽然净值有压力,但我内心很平静……

作者:云蒙

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