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芒格专访视频赏析心得(2):理性为什么是最重要的


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本文发表于证券市场红周刊

在今年伯克希尔·哈撒韦股东大会期间,《红周刊》专访到了芒格先生和李录先生,在专访的十几个提问中,有六七个问题是我提供的,我所提的第一个问题是:“芒格先生您曾经说过,对投资人最重要的一个词是:理性!为什么理性最重要?而不是知识、智力、耐心等?“。本文也是继《芒格专访视频赏析心得(1):从安全边际到安全杠》之后,我向芒格和李录提问后的自我体会和自我解读的系列文章之二。幽默的芒格先生如何回答?请打开此链接观看视频芒格:为何理性在投资中最重要#《红周刊》

我所提的第一个问题是:“芒格先生您曾经说过,对投资人最重要的一个词是:理性!为什么理性最重要?而不是知识、智力、耐心等?”

芒格先生答道:“绝对是这样,绝对是理性最重要。什么是理性呢?理性就是实事求是。而绝大部分人看世界,是看到自己希望看到的,如果这样,就像通过变形的眼镜看这个世界,有多少知识、耐心都没有用。因为你看到的和世界的本来面目就是脱节的,没有理性的态度,其它都没有用。”

我进一步问:“人大部分时间都是非理性的,那么请问芒格先生,投资人靠什么获得并保持理性?”

芒格:“你必须用心、努力去做到理性,而且你必须重视、在意理性。如果你自己都不在乎,就不会努力去做到理性,那你可能就一辈子不理性,那么必然会承受糟糕的结果。成为理性的人也是儒家的态度,就像孔子所说,是道德上的责任,而不仅仅是为了个人的利益而成为理性的人。会比其他人更进一步。你需要一辈子的努力,并且需要大量地阅读以获得理性。”

芒格说理性绝对是最重要的。投资人必须先维持理性,才能够让知识得到有效的应用。芒格的回答不长,主要强调理性是最重要的,芒格这个回答确认了理性的核心重要地位。但没有解读为什么理性是最重要的。我来发表一下个人的主观观点。

投资工作的本质是在本质上深刻认识公司

投资的工作性质是干什么?投资首先是从本质上认识你所投资的公司并预测公司的未来。一个企业出现在我们眼前,在现象层面有产、供、销、人、财、物,有竞争,有市场,有产品,企业现象层面纷繁复杂。作为投资者,要通过对这些现象信息的收集整理,去伪存真、去粗取精,透过现象看到本质。企业的本质就是竞争优势、护城河、安全边际。企业的竞争优势有没有,竞争优势是越来越强呢,还是越来越弱?护城河是越来越宽,还是越来越窄?安全边际有多大?回答这些问题是一个认识企业的过程,是从现象到本质的认识过程,是从粗浅到深刻的认识过程。

投资的基础是研究,研究的本质上是一项认识工作,认识需要理性。

认识所投资的公司,非常类似于科学研究。科学家通过大量的数据收集,做实验,最终抽象出来相应的科学原理。投资者对所投资公司的研究过程与科学研究差别只是对象的不同。投资人研究一个公司是在理性状态下,应用知识发现企业本质优势的过程,这个过程是主观认识客观的过程。主观认识客观的过程当然是依靠经验和知识,但是经验和知识的应用要建立在理性之上,没有理性,知识没有用武之地。

理性是一种精神状态

理性就是一种平和、平静、客观的实事求是的精神状态。芒格在回答我提出的问题时说:“你看到的什么就是什么,不要戴着有色眼镜和变形眼镜看问题。”就此李录先生将其翻译成“实事求是”“客观看待”。芒格所以强调投资人要实事求是,保持客观,不要根据主观愿望裁剪客观事实,原因是在人性层面人有一种只关注自己希望看到的本能。比如恋爱中的人情人眼里出西施,认为对方好,所以只看对方的优点,并不看对方的缺点,哪怕对方有缺点也视而不见。这种不能实事求是客观的看问题是一种人性的缺陷。理性需要克服这种不利于投资的主观看问题的缺陷,不能克服这种本能知识经验无用武之地。

李录把芒格的话翻译成中国人非常熟悉的一个词:实事求是!强调研究者要保持客观性,研究者就像法官一样,要听原告的观点,也要听被告的观点,然后根据常识和法理分析判断哪个观点更正确,不能根据主观喜好偏听偏信,不能从主观出发,从自己的好恶出发,那样就变得不实事求是,就变成一厢情愿的主观主义者,这时知识毫无用途,因为理性已经消失了。保持客观的,全面的,不急不躁,情绪稳定,实事求是的精神状态,这时你就进入了理性状态,理性就是一种平和、平静、客观的实事求是的精神状态。

芒格在回答我提出的问题时说:“成为理性的人也是儒家的态度。就像孔子所说,是道德上的责任,而不仅仅是为了个人的利益而成为理性的人。”事实上理性确实是儒家的核心价值观和追求,儒家不特别强调追求具体知识,而是用了大量的篇幅强调“正心诚意”,强调正心诚意的重要性和如何做到正心诚意。这个正心诚意就是保持理性的精神状态,儒家大思想家王阳明和自己的一位负责断案的学生的对话,深刻的揭示了理性不是知识,而是一种客观的、不偏不倚、心平气和、无私无欲的精神状态。王阳明的学生说:“久听讲先生之学,此学甚好。只是簿书讼狱繁难,不得为学。”王阳明闻之,曰:“我何尝教尔离了簿书讼狱,悬空去讲学?尔既有官司之事,便从官司的事上为学,如问一词讼,不可因其应对无状,起个怒心;不可因他言语圆转,生个喜心;不可恶其嘱托,加意治之;不可因其请求,屈意从之;不可因自己事务烦冗,随意苟且断之;不可因旁人谮毁罗织,随人意思处之。有许多意思皆私,只尔自知,须精细省察克治,唯恐此心有一毫偏倚,枉人是非,这便是格物致知。”

王阳明这一段话强调的是作为一个断案的法官,重要的是要有一种公平、公正、不偏不倚、情绪稳定、认真负责、实事求是的精神状态,达到这种精神状态就是儒家说的正心诚意,就是芒格说的理性。理性不是知识,知识不是理性,理性是一种对人的精神状态的调控。把状态调控到公正、公平、客观全面、不以偏概全、不主观主义这种精神状态就是理性。在理性的精神状态下,人没有情绪,没有主观的偏好。进入了一种实事求是、客观公正的状态,在这个状态基础上知识才能发挥作用。法律条文是知识,但法官没有理性的状态,法律知识就没有用武之地,甚至会被错用,法官在不理性状态会草菅人命、贪赃枉法。王阳明对学生的话,芒格在回答我提出问题说的话本质是一样的,都强调保持理性比拥有知识重要!

写到这我想起了在红周刊对专访芒格、李录先生过程中的一个提问,关于儒家的一个提问。

红周刊》:您刚才提到儒家思想和《穷查理宝典》很多地方是相通的,您也提到了孔子,您和巴菲特的行为方式也像信奉儒家思想的人。那么儒家思想对于投资会起到什么样的正向推动作用呢?

芒格:如果你是一个更好的人,就有可能成为一个更好的投资者。如果你是一个有智慧的人,你就有可能成为一个更好的投资者。孔子讲的这些,你有什么不喜欢么?虽然孔子之后的世界已经经历了2500年的变化,今天的事情孔子不知道,但他对人生的基本态度、对人生的基本理解和现代文明没有什么不相通的地方。

芒格的回答告诉我们,儒家让你做好人,做正直的人,做理性的人。而投资者的成功正是因为把自己变成了理性的人,变成正直的人,变成一个好人,最终财富只是这一变化的副产品。我的求索过程也让我意识到投资关键不是方法,而是做人!投资考验的是你的人性,投资奖励那些能够克服人性缺陷,能够理性,能够做事公平、公正的人,奖励那些情绪稳定的人。儒家几千年来所解决的课题就是让人变的中正平和、心诚意正。能够在任何条件下都坚持原则,有理性,富贵不能淫,贫贱不能移,威武不能屈,在任何场合下坚持原则,哪怕没有人监督下也坚持原则,儒家追求的境界,就是芒格说的理性的境界。而理性是投资成功最重要的保障和能力。理性是一种精神状态和境界,这种精神状态和境界其实就是儒家所追求的状态和境界,这就解释了为什么强调理性最重要的芒格,极端推崇儒家的原因!

理性是漫长的独立思考过程

在投资研究过程中,投资者的理性表现为独立思考,独立自主按照认识的基本规律透过现象发现本质,在这个过程中首先要大量的收集现象,并且对现象进行处理,最终去粗取精,找到纷繁复杂现象背后的本质。这个过程是非常艰苦的,甚至于是艰辛的研究过程,是非常漫长耗时间的过程,李录先生在回答问题的时候说:“为什么价值投资总是集中投资?因为没有几年的时间不可能对某一个行业,某一个企业有深刻的了解,理性思考的过程是非常漫长的过程。”芒格说他一生只投了三个公司,原因在于你完成一次理性的系统思考,没有几年是做不到的。

我在这方面能够提供案例,我自己投资茅台历经非常曲折的过程,先跌百分之六七十,最后涨20多倍,曲折之后带来的明显的超常规回报。在这个过程中一开始的时候,我从对这个行业相对不太了解,用了6、7年的时间,最终成为这个行业的理论来源地,我的分析思考成为产业中企业上市公司高管的参考依据,很多上市公司高管专门请我去讲我对产业的理解,供他们参考和抉择。这个过程我耗时若干年,写下上千万的研究笔记,我做了大量的调查分析,而且还提出了自己的理论以及分析模型。

这个漫长的、艰苦的思考过程必须由你独立完成,不能走捷径,事实上根本就没有这样的捷径。独立的投资研究过程和谈恋爱是一样的,你只有亲自去谈恋爱,才真正的能获得爱情,你不可以委托人去替自己谈恋爱。我曾经说过一句话:“看投资报告做投资,是自己花钱请别人替自己谈恋爱,那是赔了夫人又折兵。”理性的过程是一个独立思考的过程,失去了独立思考,失去了以我为中心看待世界,看待行业,看待公司,看待资本市场,那就失去了理性。理性是谁的理性?是你的理性,你要达到一种理性的精神状态,用你掌握的知识来分析世界,分析环境,分析经济,分析资本市场,分析产业,抛弃了你自己,你自己不作为主体去思考分析,而是把别人的东西直接拿来用,或者依赖别人,就是不理性的。一旦把结论建立在别人身上,而不是建立在自己的思考上,那么理性就不存在了。在研究思考过程中我所有的问题都是独立求证,独立分析,独立构建思维模式,完全不把现成的观点直接拿来就用,这个是理性最集中的表现。理性就是自主的独立的思考,一旦你把观点、结论建立在别人意见的基础上,参考借鉴,甚至直接引用别人的观点,这个时候你自然已经没有理性了。非理性是什么情况?道听途说,打听消息,看小报的新闻做投资,包括看研究报告做投资。这些做法表现为自己不独立,自己不做系统的思考研究,广泛的现实都是一些道听途说,都是一些打听消息,都是看着一些非本质的现象做决策,不是自己去调查研究,分析思考,而是把答案和结果寄托在别人身上,图简单,图快速,放弃独立思考。往往仅凭个人好恶和直观感受,缺乏深入的思考,也不讲究起码的思维逻辑,被捕风捉影、道听途说、夸大其词的他人观点误导!那些放弃独立思考,去看报纸,去听所谓的股评家,是非理性的,它很类似于在医学没有发达之前,早年的人类病了以后找巫师来做法一样,根本就是不理性。那些小报,那些股评家,那些到处散发各种观点的人,怕不过就是早年的巫婆一样。

独立思考同时还包含着对思考结论的评价,也是坚持以自己为主来评价自己的思考结果是否正确,对此芒格说道:“你是正确的或是错误的,并不取决于大家是否同意你,你是正确的,是因为你的资料和推理是正确的。客观和理性的态度需要独立思考。记住,你是对是错,并不取决于别人同意你还是反对你----唯一重要的是你的分析和判断是否正确。”关于这一点我会在后文详细论述。

理性要回归本质

中国资本市场非常动荡,因为全中国的主要投资人都是看着中美贸易战、看着去杠杆、甚至有人看涨跌本身做决策。这些都是依据现象做决策,现象纷繁复杂,来也匆匆,去也匆匆,本来不应该基于现象做决策。理性需要投资人从中国整个社会经济发展的脉络,以及发展阶段考察中国,从市场的整体估值思考问题,从企业的竞争优势、护城河、安全边际思考问题,做决策,也就是从本质层面思考。如果只停留在现象层面是不理性的。理性需要超越感官从现象中发现本质,理性是用来发现本质的,发现本质是理性的功能,也是理性存在的目的。感官感知到现象,但不能仅仅凭感官和现象决策,要靠理性超越现象,发现本质,本质是认识和研究的归宿和终点,发现本质需要理性,也只有发现了本质才算是理性的!

我在投资茅台的过程中面临的太多的消息,以及中短期变化的干扰。有的人认为茅台酒的利润率太高,所以茅台酒的价格最终要跌到一百块钱,有的人认为普通老百姓都是勤俭节约过日子的,没有人花那么高价钱去买茅台酒。当时围绕着茅台身上的各种说法,各种现象层出不穷,我对这些现象都进行的思考。在做了大量的工作之后,我最终意识到茅台的本质,茅台酒对于中国人是一种人际关系的润滑剂,是礼尚往来的载体,只要中国礼尚往来的文化习惯不消失,茅台酒用于中国人表达情感的属性不消失,那么茅台酒的需求就不会消失。事实上以上两点都不会消失,所以茅台酒的长期未来非常确定的,眼前的那种复杂的现象,根本都是过眼烟云,不值得在意。我在实现了对茅台酒商品属性的这种深刻的本质性认识后,我对复杂的现象和短期的变化就非常超脱了。很多人在茅台酒价格大幅上涨之后,问我当时那种暴跌之后你是怎么样坚持过来的?我说我根本没有压力感,因为我通过大量的研究,在本质层面已经知道了公司本质上绝无风险,礼尚往来的文化怎么可能消失呢?用茅台酒表达情意的习俗怎么能消失呢?在这种本质要素不消失,不改变情况下,根本就没有风险,所以我就没有压力。我反而有一种好色的小伙子进入女儿国的贪婪,我想尽一切办法扩张资本金,在茅台跌到100元附近吸纳。

总结言之,理性首先是一种平和客观,实事求是的思维精神状态,其次表现为独立地、深入地、系统地、长时间的专注思考。一个投资人,从来没有对某一个行业、某一个公司持续专注好几年深入系统的思考和分析,那根本谈不上理性。没有理性根本赚不到钱的。我在资本市场上看到那些有成就的投资者都是围绕着一个行业、一个公司,几年如一日深入钻研,实现了对行业和公司深刻的本质性认知才取得成功的。因为上升到对行业和公司本质层面的深刻的理解,他们能够准确预判产业的未来,这样赚钱变成自然而然的结果。

理性不易获得,但容易丧失

我特别要说一句,理性是一种精神状态,理性是一种艰辛的,长期的,系统的,深入的独立思考过程。因为理性具有这种特点,因此理性有一个特征,不是一劳永逸的,理性是艰难的求索,是克服自己固有的人性心理缺陷之后才能获得的。但是这个理性是非常容易丧失掉的,不是一劳永逸,我举一个例子。巴菲特在08年金融危机之前,从中国卖出了大获其利的中国石油,把卖出来的钱在美国买入了康菲石油,最后巴菲特在康菲石油上实现了大幅的损失,对此巴菲特的总结是,他买康菲石油是丧失了理性,当时卖出中国石油,就已经认识到国际油价已经很高了,未来不好预判。同样经营强烈受国际油价影响的康菲石油,巴菲特却大手笔买入,违反了基本的理性常识。这就证明理性获得艰难,丧失非常容易。儒家说一个人终身修养,终身克服人性的欲望才能提升自己。儒家所以有这样的主张,就是因为儒家很早就看到获得理性是不容易,但是丧失理性是容易的,你稍不留意就丧失了理性,所以要想持久的、永远的保持理性,就是分分秒秒不能掉以轻心,一个人一次理性不难,难的是终身理性,而做到终身理性,那就得终身克服自己的人性欲望和动物缺陷。

以上是我对芒格为什么理性是最重要的的解读和思索的上半部分,我还有下半部分思考。下半部分我要讨论在持股的过程中更容易丧失理性。为什么很多高知识分子能够分析出谁的未来会好,但是在持股的过程中却容易半途而废呢?因为过程性压力对人丧失理性的压力更大。

我们下一部分讨论持股过程中的理性问题

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