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否极泰2019年一季度报告:给我一万亿还你几万亿(五)


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2019年前半年银行股出现了巨大的捡钱机会

总结以上分析,终极的结论是,2018年下半年银行业的主营收入,就因为息差的回升,以及政策上鼓励更宽松的货币和信贷政策,明显大幅度的回升,且这种回升是从不正常的状态回归到正常状态合理的可持续的回升。银行在收入大幅增长后,加大了对减值损失的计提力度,减值损失的大规模计提,使银行业报表真实性提升,也使拨备覆盖率提升。另一方面中国银行业在7年前进入本轮调整,采取了以时间换空间,用缓慢释放的方式来化解坏账,历经七年每年的化解累加起来也已经使资产质量问题趋于尾声,在以时间换空间几乎要自然消化不良的时候,又突然出现一股生力军,主营收入可持续的大增,从而收入大增加快了彻底摆脱调整,走入新经营周期的速度。

银行业主营收入大增净利润不增导致新的错误。银行业可持续的主营收入增长,可以直接宣布为内在价值增长。人们认为只有净利润长期增长才是内在价值的提升,其实银行业的主营收入大幅提升,你给他一段时间就会自然表现为净利润增长,主营收入的长是源头活水,主营收入作为源头活水已经持续的,可以稳定的增长下去,因为不良资产迟滞了反应到净利润的时间,这时人们又犯了一个错误,因为看不到净利润在报表中增长就认为价值没有增长,其实只要主营收入是可持续的增长,价值增长就已经发生了。所以出现这样的错误是因为中国银行业遭遇了太多的误解,太多的错判,太多的想象中的利空,让人们成了惊弓之鸟失去了理性思维能力。市场没有给2019年一季报中包含的战略性加速好转给出正确的响应,还在被悲观和恐惧所困扰,于是基本面事实已经好转,但估值不明显的修复,从而形成一个非常好的捡钱的机会,请注意我说的是捡钱,这个情况跟捡钱完全一样,大家都在找机会,可是普遍存在的非理性和表面看问题让人们竟然发现不了这样一个明显的捡钱的机会。主营收入这么大力度的增长,坏账已经趋于末端,但在这么确定下,只是因为净利润没有在账面上出现,人们就还是给这罕见的低估值,这个时候是确定无疑的捡钱机会,这是我写这个报告的终极意图。 

这就是我把2019年一季报的标题写为《给我1万亿,还你几万亿》的原因,2014年春节的时候我曾经私下里跟人交流说:给我1000亿,我可以还你几千亿,当时茅台的流动性是上千亿的,每天的交易额大概在10个亿左右,当时的历史性安全边际可支撑千亿资金规模买入。今天银行业的总市值几万亿,所以,如果真的给我10000亿,我可以在几年之内还回几万亿了,这是我内心最真实的想法,可是全球范围没有几个人明白,当真实的发财机会出现的时候,人们总是麻木不仁,无动于衷。

人生能有几回搏,属于我们每个人的重大历史性的机会,一生不会超过几次,现在是非常重要的一个机会,需要大家意识到这样的历史意义和价值。 

我做了如此多的数据分析,比较枯燥,下面我用一个容易理解的例子给大家讲现在为什么是捡钱的机会:当下的中国银行股很类似于这样一幅图所揭示的情况

图片12.png 

这幅图画的是一个河流,河流在它的中游地区由于气候异常变化,遭遇了阶段性干旱,需要上游的水流注入,在上游的水流经干旱地区,干旱地区截流了上游的来水,河流流向下游的水量自然就减少了,而在下游的两岸有大量的良田,由于下游的水量减少,导致土地的灌溉暂时减少,土地产出暂时下降,下游的人们认为以后河流的水量会永远减少,这个认知得到全球著名水利专家,和有经验的人的普遍同意和认同,专家们有理有据的说,这一次的水量减少,是无法跨越的坎,下游土地再也得不到充沛的水源,土地产量下降是小,未来甚至可能会沙漠化,可能会沙漠化的观点让人们魂飞魄散,沙漠化是一个长期逐渐变化的过程,没有人可以用清晰有效的证据证明未来不会发生沙漠化,就像没有人能用清晰有效的证据证明明天太阳一定会升起来!于是人们开始在恐慌和焦虑中以5折的价格卖下游的土地。实际上下游水量的减少只是短期情况,只是中游地区遭遇的旱灾需要上游的水补充,中游短期截留了上游流下来的水,人们不知道下游水流的减少是短期的变化,不知道过一段时间水流会恢复增产。他们以5折的价格卖土地的过程,实际上是一种错误认知导致的错误交易行为。 

一些相对理性爱思考的人发现了这个错误,他们基于常识认为下游的水量在一段时间之后会恢复正常,下游两岸的良田的灌溉长期不受影响,所以,这类人就5折的价格买入,等待过一段时间恢复正常价。可是是他们买入后,时间一年一年过去了,下游的水量始终不增加,于是他们实在耐不住价格迟迟不上涨,于是把自己低价买入的良田卖掉了。然而这时上游传来了确定的消息,出现了人人都能看见的事实,上游的供水量增加了,而且,上游的供水量增加不是临时短期的增加,而是长期的增加,从此以后上游的供水量就会持续的增加下去。增加的上游来水加大了对中有枯竭干旱地区水库的注入量,个别水库已经被注满,从而流向下游的水量也已经开始增加,在这种情况下,下游良田的价格还没有上涨! 

其实,哪怕上游的水量不增加,这么七八年的时间里,一点一点累积起来,也几乎快把干旱地区水库注满了。现在上游水量增加,会加速下游水量的正常化。但是,由于长达78年的时间里一直说下游水量会正常化,却一直没有变为现实,导致人们已经不敢相信任何积极的预测和观点了,加之大众都是眼见为实的,大众没有预测能力没有远见。大众只能在事情变为现实,出现在眼前的时候才相信事情会发生。对于理性的基于常识性逻辑思考问题的人,现在可以作出绝对准确预判的所有条件都具备了。但是由于人们长期宣布下游的水量将长期枯竭,且下游水量确实7.8年来不丰沛。坚持常识性思维的人越来越少。 

这就是我们面对的情况,这个时候,我们该买入良田呢?还是该卖出良

实际上气候的变化与银行的经营周期有类似性,司马迁在史记中记录了中国历史上最伟大的商业家提出农业生产的周期性,并利用这种周期性大获其利。2000多年前古代商业家就发现并利用:六岁旱,十二岁大饥(每6年一次大旱,12年一次大饥荒)的农业周期低买高卖古代的大饥荒饿殍遍野一次数百万,有时上千万人死亡,但人类没有灭绝,社会经济没有停滞周期波动是经济存在和发展方式也给理性的人提供获利方式,这是多么简单的常识但是现在的人们却把银行在正常不过的周期波动理解为无法跨越的障碍!十二岁大饥银行每隔10年都会出现一次坏账高峰其实没有差别,是一样的,气候的异常导致的大饥荒每隔12年会发生一次,但是它一旦发生过后,随之而来的就是风调雨顺人口增长,银行业何尝不是如此,坏账处理完后又是新增长,而且我们已经在财务报表上看到了这种新增长。让不想挣钱的人去恐惧去吧我们现在需要贪婪!需要极端贪婪!! 

经济现象与自然现象,与天气旱涝周期交替在性质上是一样的。人类社会从来没有脱离过旱灾,但是旱灾始终不能被人类所避免的情况下,生产经济发展一点儿没受影响,社会总是进步。事实是如此的清楚。但是人们就是认为旱灾之后,河流两岸的田地再也得不到水源灌溉了,于是良田将变成沙漠,这就是银行股被看空的可笑之处也是,估值修复必然发生的根本原因。

重要的事情说三遍:

现在银行股出现了历史性捡钱机会!市场没有给2019年一季报中包含的战略性加速好转给出正确的响应,还在被悲观和恐惧所困扰,于是基本面事实已经好转,但估值不明显的修复,从而形成一个非常好的捡钱的机会,请注意我说的是捡钱,这个情况跟捡钱完全一样,大家都在找机会,可是普遍存在的非理性和表面看问题让人们竟然发现不了这样一个明显的捡钱的机会。主营收入这么大力度的增长,坏账已经趋于末端,但在这么确定下,只是因为净利润没有在账面上出现,人们就还是给这罕见的低估值,这个时候是确定无疑的捡钱机会,这是我写这个报告的终极意图。

给我一万亿还你几万亿!捡钱的机会就在眼前!

     未完待续:阅读全部季报,请下载:否极泰2019年一季报:给我一万亿元还你几万亿(公开版).pdf

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