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否极泰2012年一季报

在2012年一季度结束后否极泰合作企业的持仓情况和经营结果我做如下介绍和说明。

第一,错误与过失

在过去的一个季度里,管理团队没有出现错误和过失,这是因为在过去的三个月里我们几乎什么也没有做,只是在贵州茅台价格跌破180元之后将大秦铁路卖出5%,买入茅台。这唯一的操作至少在本季度末没有表现出错误和过去,因此我们暂时没有错误和过失向大家检讨。

第二、经营业绩

第三,持仓分析

本季度末否极泰合作企业的持仓继续保持二个股票,茅台的仓位更大,我想重点做介绍为什么如此大比例持有茅台。

大家知道在世界范围内存在着一个现象,超级成长股主要出现在消费类产业中,此现象是有内在的原因的。一般来讲要想长期成长必须满足几个基础条件:

1、需求长期处于稳定的持续的增长之中,而且需求没有周期性,正是需求长期永续的成长和没有周期的特点,导致了深处于其中的公司能够不断的通过对需求的利用获得不断发展的原始推动力。

2、在有利的需求条件下产业内部的竞争一定不能过于激烈。如果一个产业内部竞争过于激烈,将使得每个公司得到的需求都不大,需求被分散掉,任何一家公司也不会长大。

3、企业的经营过程本身不是重资产型公司,在需求中获取的经营利得不需要投入到生产过程中,从而大量的主营收入大部分都转化为利润。

这三个条件正是消费类公司所共有的,由此消费类公司规律性出现成长股。巴菲特的几个重仓股,都是因为他们内在的产业特征符合这三个条件。我们可以看到贵州茅台的产业特征是完全符合以上三点的,因此像茅台这样的公司在逻辑上是具有成为长期成长股的依据。

历史和文化是茅台最根本护城河。

更为重要的是茅台还有一个包括巴菲特重仓股不具备的特点:永久的长期的自由提价权。巴菲特买过一个喜斯糖果,这个公司的回报非常明显,并且巴菲特通过购买喜斯糖果形成投资自由提价权公司的理论,他认为拥有自由提价权的公司将是最好的投入。现在我们看到茅台拥有自由提价权,并且这种自由提价权是长期的自由提价权,过去的几十年在中国结束计划经济后茅台酒的价格始终处于持续的上涨过程中。

这种不断的提价又是什么原因导致的?为什么会长期维持下去?有很多研究人员认为这是由于贵州茅台酒的味道和质量导致的。我不完全认同这个观点,我认为茅台酒的味道只是一个原因,根本的原因是茅台是中国文化的象征,而且中国文化内在包括的礼仪文化决定了中国客观上必然产生一个能够永久提价的酒类企业,甚至必然产生多个永久提价的酒类企业。中国是一个礼品大国而且也是一个礼仪之邦,无时无刻无处不需要礼。酒作为礼品至少存在了几千年,这是中国文化和中国人的精神特质所导致的。内在的讲中国人需要不断的送礼来体现他的精神特质和生活方式,中国文化造成中国的礼品市场必然是无限庞大,而酒类作为礼品的首选,广泛的存在了几千年,因此未来它还会存在几千年。此作为礼品的高端酒,必须随生活水平、收入水平、物价水平的提高提价。这是我得出茅台酒会永远提价的原因。如果中国没有贵州茅台还会有另一种酒。即使说茅台因为某种原因消失了,必定还会出现另一个不叫贵州茅台的贵州茅台。

简而言之一句话,我始终认为茅台是中国文化的载体和体现者,因此基于对中国文化发展的态势的理解,我认为茅台的提价权将长期延续下去。

当前贵州茅台处于确定的安全边际中

在2011年底和2012年

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