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否极泰合伙企业年报信息


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北京否极泰投资咨询中心(有限合伙)
——2011年半年度报告

第一节 重要提示
  本合伙企业执行合伙人保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
  本合伙企业执行合伙人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用合伙企业资产,但不保证合伙企业一定盈利。

第二节 执行合伙人报告
  各位合伙人,以下内容是我就本企业一年来的经营情况向大家所做的汇报与总结。
  第一,分散投资调整到集中投资。
  企业经营过程中,我们在其后期进行了重要的调整,由分散调整到集中投资。大家可以看到截止年报发布之时,本企业持有三只股票,第一重仓股贵州茅台占到接近40%,第二重仓股大秦铁路仓位占到30%,中国平安占到了10%。股票数量减少和每一只股票所占比例的增加与企业成立之初的分散化投资有着截然相反的不一致。之所以做这样的调整主要基于以下几种原因。
  1,管理团队的能和不能。我们必须了解自己的能力特长和能力不足,就本企业来讲,管理团队可以在几个行业形成深入的了解与认知,从而理性的在这些行业里寻找机会和投资目标,但管理团队不具有在无限广泛的行业和领域寻找投资对象的条件和能力。就像大家所看到的所投资的公司主要集中到消费,公用事业和金融类之中,虽然我们已经做了行业上的集中,但是在这几个行业中一度持有十几只股票形成的分散,本意是寻求经营的稳定性,但实际效果并没有出现我们所希望的经营稳定。企业前半初的经营成果的波动证实了分散也不一定带来稳定,而分散过程中,股票数量的增加使得管理团队对每一公司的深入研究不能实现的。我们在十多只股票中每一家公司都能了如指掌,都能够无所不知,实际上是做不到的。在这种现实面前,管理团队形成了决定,我们必须将自己的经营目标锁定到我们自己最熟悉,最了解,最有把握的资产上来,在这些资产上集中投资。充分的熟悉,了解和长期的跟踪能够避免风险。
  2,管理团队对企业经营进行分析,发现了一个很有趣的现象,如果本企业的所有持股中剔除了贵州茅台和泸州老窖,本企业的其他股票并没有贡献什么利润,个别股票还贡献了亏损,这也是促使管理团队由分散到集中的原因。本企业在成立之初就发布了相关文件,表达了企业将战略投资中高端白酒,这一投资思想是管理团队在过去若干年投资实践的经验。在企业成立后的现实运做中市场映证了管理团队的预判,由此管理团队认为在正确的方向和正确的路上加大投入是正确的,于是我们集中到为企业带来主要利润的白酒上,尤其集中到贵州茅台身上。
  3,从分析研究主要的价值投资杰出人物发现了一个特点,大部分杰出的价值投资人物都是集中投资的,都是不搞分散投资的。这种现象背后必然有它的依据,我们思考之后认识到从逻辑上讲,一家公司发生重大危机的可能性并不必然比五家公司同时发生重大危机的可能性高,对于某些特殊的资产和公司在足够了解之后,是可以重仓的,一些你不了解的资产,分散于其间,风险度不比单独持有一家公司更小。
  基于以上这三个理由,企业在经营的后期,大力度的进行了集中化操作。最终实际成效来看,这种操作没有出现严重的问题。
  第二,主要重仓股的情况介绍
  1,贵州茅台
  管理团队已经发布了很多关于这只股票的公开研究,价值投资者对这只股票也并不陌生,管理团队也不需要太多的说明为什么要持有这只股票的原因。管理团队想说的是贵州茅台背后的文化和历史壁垒是我们看好贵州茅台的根本依据。支持我们重仓持有贵州茅台的依据是历史文化和时间壁垒,茅台的价值是由中国历史,中国文化,中国人的生存方式所决定的。
  在这过去五十年,茅台酒的价格持续上涨,而且有加速上涨的态势。贵州

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