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财务分析详解(一)如何高效运用主营业务收入
作者:深见股市 来源:雪球时间:2019-02-22 09:28:00


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财务报表是企业经营情况的如实反应,是一个企业的体检报告。正如巴菲特所说的:“你必须了解财务报表,它是企业与外界交流的语言,一种完美无瑕的语言。只有你愿意花时间去学习它,学习如何分析它,你才能独立地选择投资目标。你在股市赚钱的多少,跟你对投资对象的了解程度成正比。”财务报表的重要性不言而喻。

在我的理解中,财务报表是很好的筛选企业的方法,深度研究财务报表也能进一步发现优质企业基因。通俗点来说,就是财务报表能帮助你迅速排除掉一大堆非优质企业(请原谅我这委婉的说法),排除些“地雷”,从而让我们把目光聚焦在一批优质企业上,而深度研究财务报表其实也能进一步发现优质企业基因(很多潜在的牛股)。接下来,我们就好好谈谈如何深度有效的分析财务报表,解读这个企业的“体检报告”,选择优质公司,排除劣质垃圾企业。

今天,我们就先来谈谈利润表中收入这块。

一、主营收入选择优质企业(要结合其它指标使用)

我们知道做股票,选择企业要选择快速增长的企业,也更愿意买入细分行业龙头。

1、选择快速增长的企业是因为企业发展迅速,在行业竞争中获得了更多优势,发展壮大的速度更快了,股价也会慢慢反应业绩的增长从而快速增长(估值相当的情况下,这里不做讨论,后面会专门诉说)。——这个我们可以把各公司主营业务收入增速进行对比(横向对比),选择增速最快最稳的企业就好。对比时我们主要选择主营业务收入进行对比,非主业业务收入可能是非经常性的一次性收入,这里排除掉才更具有对比性(主业对比,避免鱼龙混杂)。另外,各公司主营业务收入对比也不能光对比一个很短时间段的收入状况,应该拉长历史对比更长时间段的主营收入情况(纵向对比),选择增速最快兼最稳的公司。

2、更愿意买入细分行业龙头是因为龙头公司市场占有率高,品牌力强,技术更高,经验管理水平更先进,当然造价的可能性也更小。——我们可以按照收入规模,选择同一行业内收入规模考前的公司,当然也是看主营业务收入。

小结—以上是我们在做股票,选择企业时从主营业务收入来说愿意选择的公司,当然不能光靠分析收入买入一个公司,还有结合更多其它指标进行分析(包括企业实际经营情况),这个后面会慢慢叙述。下面我们再来看看主营业务收入分析可以从哪些方面排除一些异常企业(即可能财务造假的企业,造假概率比较高),避而远之。

二、主营收入排除异常情况(可能造假,避而远之)

1、从主营收入增长率横向来看,公司主营业务收入增长率与可比对象或行业平均水平偏离较大。例如:天丰节能在2010年-2012年、安然在1995年-2000年行业有所波动的行业背景下,取得收入大幅增长。收入增长率跟行业平均水平偏离较大,后来证实都是财务造假。

2、收入增长率大幅大于净利润增长率。因为,通常情况下,对于具有稳定利润水平的公司而言,销售额增长,其费用和利润一般会同比例增长,否则就缺乏合理性。例如:安然公司2000年的销售收入增长了151%,但利润仅增长了不足10%,不说了,你知道的后面财务造假。

3、参考公司每个季度的收入变化情况,结合经营情况,找出异常,看企业是否提前确认收入。

4、收入与税收严重不符。工商和税务等部门保存的企业资料是发掘公司财务造假的一根标尺。工商等部门保存的文件和企业自己披露的文件存在些许差异是可以理解的(为了避税),但是当差距非常大的时候(比如有的达到90%以上),那么,推断企业财务造假便八九不离十了。案例:中金再生(港股),与公司收入相比,公司所得税异常的低,2012年公司中报显示,其平均税率为3%,这让广大民企动不动高达20%、25%的企业如何想,果不其然后来证明是造假企业。

5、收入与海关数据大不符。比如:有的公司宣称产量是中国最大某某进口商,但海关资料却表明其连进口量前十都排不上,这不是造假是什么?

6、收入与员工薪酬很不符。比如:有些公司年收入是竞争对手的几倍,但是其员工的薪酬工资水平只有竞争对手的几分之一,你不会想问,你是怎么竞争过你的对手的吗?靠压迫员工就行?

7、产销量与收入增长不匹配。正常情况下不匹配是因为产品涨价,但是例外情况是同行都没有涨价,而你在产销量原地踏步的时候,收入、利润却大幅增长,不是造假是什么?

8、境外收购或收入增长过多依赖境外。境外收购或者境外投资,本身没有什么,也是企业竞争力国际化的体现。但是如果一家企业不断境外收购,境外收入占比非常大时,可能就有问题了,需要多关注。比如:康得新,股价一跌就经常停盘资产重组收购,还大部分是国外企业,现在也陷入财务造假的问询中(当然还有其它指标显示,这里先只谈收入相关)。还有,如果一家公司境内收入增长有限,境外收入却连年大幅增长也要小心。试想在熟悉的国内本土市场都竞争不过别人,外国人好糊弄?我看,财务造假糊弄国人可能性更高。

总结—关注主营业务收入能选择优质企业,发现潜在牛股,也能排除出劣质垃圾企业,避免踩雷的可能性,希望各位便宜能擦亮眼睛,辨别真伪,切勿盲目投资。




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责任编辑:人在旅途