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为什么绝大部分人都不适合做“价值投资”
作者:阿贵龙门客栈 来源:雪球时间:2017-11-11 20:09:00

所谓的价值投资,核心就是选择一个有增长潜力的企业,以低于价值的价格买入,然后长期持有,等到高于价值的价格卖出。

因为巴菲特投资的巨大成功,让价值投资成为了人人都标杆的名词,国内的投资者,是不是个人就张口闭口“巴菲特”,几乎主流的投资者都声称“自己是价值投资者”,号称是巴菲特的弟子,更重要的是,把价值投资者等同长期持有

巴菲特的投资理念确实很伟大,但未必适合你,有以下几个重要的原因:

(1)巴菲特长期持有股票,是一种误解,巴菲特到目前为止做过几百只股票,但真正长拿超过10年的,只有几只。 所以千万不要把巴菲特的投资理念等同长期持有。

(2)巴菲特坚持长期投资的,有两大前提,他也是在多个场合,也在多个报告中阐述,那就是:第一是西方收资本利得税,第二是西方企业分红。

特别是第一个条件,巴菲特反复强调,就是因为西方要交资本利得税,如果一旦止盈,马上要交税35%,税是很大的,那这些税就不能再产生复利,所以巴菲特不能随意止盈,要让利润给他带来复利。

这两者都不适合中国,我国不收资本利得税,更重要的是,我国上市公司的分红率很低,A股的分红率应该是主要国家中最低的,不拔一毛的铁公鸡太多了,不分红的话,就不能享受到投资收益,那么只能从价格的波动中获取投机利润。

(3)巴菲特依靠保险公司,拥有源源不断的资金,不怕清盘,但你会怕清盘

巴菲特依靠伯克希尔这家保险公司,能够获得源源不断的资金来源,所以当他的股票被套的时候,没关系,再跌30%,他还可以再买,再跌30%,还有资金买,能够扛回股市上涨,伯克希尔是他背后的强大的资金来源,而且他也没有清盘线,所以他并不怕他的股票被套,深套也没关系,能抗几年。

但是作为一个私募,每个私募都是有清盘线的,通常0.8是清盘线,所以当股市下跌的时候,此时你肯定不敢买,害怕达到清盘线,而是不断减仓,以让资金不能达到清盘线。作为个人而言,你的资金有限,没有那么多的资金来买股票。

(4)最重要的是:你没有价值投资所要求的知识积淀、高瞻眼光和持股的心态

价值投资的核心是选择一个有增长潜力的上市公司,然后以低于价值的价格买入,以高于价值的价格卖出。

这句话看起来很简单、很轻松,其实背后是包含着深厚的知识底蕴和高瞻眼光,里面有几个问题:

1、你能判断出,哪家公司有增长潜力么?

你随便看一家上市公司,看他们的研报,看他们管理层的规划,你会发现,似乎每一家上市公司都是有增长潜力的,每个上市公司好像都不错。你看券商的报告,你会发现,90%的股票都可以持有。实际中,这么多上市公司中,能够优秀的,只占到5%左右,其他的上市公司都是平平庸庸。

要想知道这家公司有无增长潜力,你首先需要了解这个行业是否有发展空间,是否夕阳行业,就需要对这个行业有一些深入的了解,但是这并不容易,例如,医药行业有十几个子行业,你能叫这些子行业的名字么?你能知道这十几个子行业,哪个有前途么?你能看基础化工行业的研究报告么?你看到后,是否会楞逼?、、、、这个还不是最苦难的;其次,最困难的是,你要继续深入了解这家上市公司的产品,是否符合市场需求,客户评价如何,会不会被竞争对手超越,客户会不会流失,产品会不会被新的产品替代,管理层是否损害股东利益,财务上是否作假,资金是否会断流,决策有无会导致公司破产的可能,去调研上下游、供应商、、、、太多了。

而且一家公司的价值是变化的,这几年这家公司的竞争优势明显,产品受到欢迎,迎合了市场需求,但过了几年后,市场或饱和,或者新技术、新产品的出现,公司转入下滑,沦落到垃圾股、、、、回顾A股二十多年来,一家上市公司的优势能持续超过5年的,是凤毛麟角,一般都是表现好2年左右,然后就开始步入大的下滑。但是这种变化,你能提前判断出来么?更现实的是,每个人都是受到旧思维的影响,以前表现好的股票,以后也会看好,从容不断持有、、、

巴菲特能够长期持股,做价值投资,是因为巴菲特对上市公司的研究非常深入,他年轻时就有创业的经验,他没有别的爱好,不跳舞,不爱运动,每日就是坚持读书、读报,关注政策、行业发展,几十年积累了深厚的知识,几十年的人生经历和孜孜不倦的知识积累,让他拥有高瞻的眼光;他经常和上市公司的CEO、董事长一起吃饭,深入企业的第一线,能及时了解企业的真实情况,把握最新信息。他背后的付出是很大的,而且是经过多年的不断积累的,并非一冲动就做好了价值投资。

你要研究透一家公司是否有长期投资的增长潜力,所要查看的资料和信息,所要付出的工作,远远超出你的想想,要从几千只股票中,挖掘出几十只优秀的股票,是非常困难的,即便是专业的研究机构和资深的研究人员,也是很困难的。举个简单的例子,每年每个大券商都会推荐第二年的十大金股,这些金股都是经过他们资深的研究员反复研讨而推出的,按理说券商的研究员是很专业、很资深的,即便如此,你跟踪的话,你会发现,第二年这些十大金股中,只有2只左右还行,但并非最好的行列,而剩余的8只左右表现平平庸庸。

所以作为不是职业研究的你,掌握的资料、信息都是有限的,知识底蕴比较浅,如何能挖掘出有增长潜力的企业?实际中,所有的大券商的研究员中,基本上都是本硕博的清一色的名校学历,智商高,专业做了多年,但即便如此,能挖掘出优秀股票的研究员,也是凤毛麟角,你又如何有那么大的信心呢?

2、你知道,公司的合理价值是多少?你能知道,你买的价格是高,还是低么?

一个公司的合理价值,是非常难判断的,金融学中经典的现金流折现,里面几乎所有的参数都是对未来的估计值,既然是估计值,则会存在较大的误差,每个参数都是相对粗糙的,哪怕一个参数稍微动一下,计算的合理价值就会波动不小。

所以实际中,我们根本就不知道这家企业的合理估值是多少,即便你加上所谓的安全边际,低于合理估值30%以上,你才买入,也同样面临这个问题,因为你根本就不知道合理估值是多少,参数稍微波动一下,合理估值就可能低于30%。

当然,我们不知道他的合理估值,也就不会知道价格涨到什么时候,才卖出了,合理估值只是一个理论模型,理想中的但又不存在的。

3、如果股价几年不见反应,你能坚持持有股票么?有稳坐钓鱼台的胸怀么?

假如你挖掘了你看好的股票,但是市场根本就不屌他,或者市场还没发现他,该股迟迟不动,半年不动,一年不动,两年还不动,1-2年未见收益,跑输大盘,而其他有些股票不断上涨,此时你是否怀疑你当时的判断是否错误?你肯定会怀疑的,你怀疑后,还能否继续持有股票?恐怕是很难坚持的。

巴菲特常说:在别人贪婪的时候,我恐惧;在别人恐惧的时候,你贪婪。

巴菲特不管大势,在股票不断下跌的时候,你能否坚持持有股票?股票下跌的时候,你是否会恐慌?是否想先出来,等到股票跌到更低的位置,再接回来?股票不断下跌的时候,你又否敢买入股票?等你买入股票的股票,股票又继续大跌,此时你是准备砍仓出来,还是想继续持有?

等等,“价值投资”听起来简单,实际中是要解决的问题是非常多的,也是比较困难的,不仅考验一个人的知识底蕴和慧眼,更是考验一个人操作和持股的心态,远非那么简单的。

综上来看,价值投资虽然是好东西,虽然伟大,但很可能不适合我们这些人,无论是从客观条件,例如国内外的资本利得税、资金来源、清盘要求,还是主观条件,例如知识层次、企业经验,还有获取信息的及时性、全面性,或者投资的心态,等等,我们根本就和巴菲特是不同层级的人,巴菲特能够价值投资,是因为巴菲特对上市公司的研究非常深入,能亲自和公司的老总谈笑风生,深入企业的第一线,巴菲特又很勤奋,知识深厚,独具慧眼,早就了他,切勿盲目去模仿他。

如果你盲目去模仿价值投资,很可能是选择了一个自认为不错的股票,等到股市步入熊市的时候,喊着“价值投资”,一直不动,股票一直暴跌,一路暴跌,你中间还在喊“价值投资”,不断买入,结果越套越深,后来才发现,原来你选择的股票不是价值股,是一个被表面信息欺骗了,或者疏漏一个关键信息的烂股,你持有多年,结果收获了一堆废纸。实际中,我们做股票,当被套了,我们不想止损,于是一个很有效的灵丹妙药,那就是搬出“价值投资”的法宝,我们经常骗自己“我是价值投资,要长期持有”,一拖再拖,始终不走,结果追悔莫及,才知道自己是“伪价值投资者”。

投资的方法有多个,不能照搬巴菲特主义,光有价值投资的理念是不行的,还要有价值投资的能力,例如,一匹烈马是好马,跑的快,耐力强,但是你要有驯服他的能力,否则很容易就把自己摔死了,我们绝大部分人都是不具备价值投资的能力的。

所以国内动不动就喊着“价值投资”的人,基本上就是拉大旗作虎皮的骗子,忽悠广大的观众,买他的基金,买他的产品,当他没有成功逃在股市的高位,基金或产品亏损了,他就宣传“自己是价值投资者”,要让客户和他一起坚持,并把巴菲特抬出来,给客户洗脑,煽动客户,客户们听完后,还觉得有理,还为他进行辩护,等到清盘的时候,才知道,其实他们基本上都是“伪价值投资者”,都是一群骗子而已。但如果他们侥幸逃在股市高位,他们又会不断地宣传“自己的择时能力很强”,进行自我鼓吹。

当然,我并非说基本面的研究不重要,基本面非常重要,但基本面的研究不等于价值投资,价值投资包括基本面研究和股票操作两个层面。我想表达的是,对于绝大部分人而言,不要模仿巴菲特,不要教旨主义,不要照本宣科,极其害人,最后你会发现,投资了一辈子,收获的是一堆废纸。我们要结合自己的能力和知识,自己的优势和劣势,选择一条适合自己的投资方法,对于绝大部分人而言,还是适合结合大势来操作的。





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责任编辑:清白