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高成长其实是最好的安全边际
作者:梁军儒 来源:新浪博客时间:2017-10-17 15:00:00
       十几年前的茅台、白药、腾讯具有很宽的护城河,收入基数低,市场空间巨大,行业快速增长,几乎是完美的标的。但现在要找到如此高标准的好企业已经十分困难,高增长的可能没什么壁垒,护城河宽的增长率低。如果刻舟求剑,还以茅台们的标准去衡量企业,那可能错失很多更好的机会。成长有时也是安全边际的一部分,退而求次,学会平衡壁垒与成长的关系,才能获得更好的投资回报。
      具有一定竞争优势,产品需求处于爆发性增长的龙头企业,虽然护城河不够宽,长期而言可能会面临一定的不确定性。但产品需求从无到有,或从少到多快速增长,超高的增速可以在几年内弥补护城河方面的劣势,从而获得数年稳定的高增长。价值型投资以很低的估值,买入具有较高壁垒的好企业,等待价值回归,是一种不错的选择,但其收益率往往远低于以合理价格买入的持续高成长企业。
      大量高成长的企业存在于创业板和中小板,中小型企业经过大幅下跌后已经出现分化,大部分伪成长企业估值仍然高企,未来仍将会是漫漫熊途。而真正的高成长企业则开始新一轮的牛途,这一切取决于个体的基本面,不能因为是创业板或中小板就一棍子全打死。这些的优秀企业很多来自于新兴行业,例如互联网、新材料、环保等等,细心研究找到这样的企业并不困难,等待合理价格买入,长期持有必有厚报。
       高估值往往是投资者买入高成长企业的障碍,而投资者往往在高与低出现误区。如果以低增长企业的十倍二十倍PE去衡量,几乎很难有买入优质高成长企业的机会。PEG是彼得林奇最喜欢用的指标,当PEG小于1时,就可以考虑买入。一个企业以50%的增长率持续增长数年,那么40倍的PE完全是可以接受的价格,而不应该苛求20或30倍的PE。当然,在预测企业增长率时应该保持保守的态度,因为很可能出现误差。

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责任编辑:壮志凌云