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也谈市盈率
作者:邓春明 来源:新浪博客时间:2017-10-11 15:15:00

市盈率等于股价除以每股收益。

    市盈率是指投资者愿意为企业当前与未来盈利所支付的股票溢价。10倍的市盈率意味着股价是盈余的10倍,等于投资者为公司1元的盈利支付10元,每年获得投资额十分之一的报酬率。
   年利率5%的国债,其市盈率是20倍,20年收回初始投资。
   每股收益,是股票获利的衡量标准之一,它是公司为股东所赚取的实际金钱,无论是分发还是保留,都属于股东。
    假如你花10元买进一只股票,从买进那天算起,直到每股收益之和达到10元为止,才算完全回本,之后便是盈余了。如果公司第一年每股收益为0.5元,你只不过收回投资的4%,若盈利保持不变,回本则要20年。
   投资证券,购买股票,市盈率多少才合适呢?
   本质上,股票投资和实业投资是相通的。无论你经营小本生意,自办公司,购买企业部分或全部股权,原则上,该实业自购买之日起,产生的获利或现金净流量,让我们能在7年内收回原始投资金额。超出7年,便应放弃。
   7年回本,似乎蛮贪心,但今日不同往时,现代社会可供选择的投资机会,实在不胜枚举,投资全球化不是任何一只螳臂所能阻挡得了的。我们应坚守自己的价值底线:优先选择那些能够快速收回成本,且风险可承受的投资机会。
   市盈率是投资者投资时参考的主要依据之一。股票的回收期会因市场的一时改变而不断改变,但是价值投资者不应改变自己的看法,也不应盲从,应该耐心等待合理的投资回收时间出现,才进场买进。
   为什么投资者愿意购买10倍,20倍的股票呢,回收期长达10年20年呢?关键在于公司的盈利成长性,(公司的盈利不同于国债利率,它是动态的。)公司成长越快,所创造的盈利帮你收回的投资就越快。
   数据显示(表1):持续增长30%的企业,以23倍的市盈率购买,7年可以回本。
表1:
年化平均增长率
允许最高市盈率
10%
10
20%
15
30%
23
40%
33
50%
48
60%
69
70%
97
80%
135
90%
186
100%
254
  
   高市盈率的股票,必须要有高增长来弥补,否则无异于赌博。
   市盈率的极限在哪里?这取决于增长率,增长率的极限决定了市盈率的极限。
   百余年的股票市场历史显示:很少有公司能够长期保持30%的增长率。那么,30倍的动态市盈率就成为我们的购买极限。
   林奇认为:投资者不应购买市盈率超过增长率的股票,有吸引力的买卖是市盈率等于增长率50%的股票。
   我们的偶像巴非特投资股票时,其市盈率是多少呢?
   华盛顿邮报:6倍,富国银行:5倍,美国运通:6.8倍,中国石油:5倍,吉列:18.5倍,可口可乐:15.3-20.7倍。
   为什么巴非特对吉列和可口可乐付出了超过15倍,甚至高达20倍的市盈率,那是因为这二家公司是世界上最优秀的公司,管理者同样杰出。
  美国FPA的首席执行官罗伯`罗追格兹——格雷卮姆价值投资的追随者和成功者,他告诉我们:“我极少购买市盈率超过15倍的股票。我发现100年来,股票市场的平均市盈率在14-15倍之间。我还发现,如果你购买股票时,超过这个倍数,很多对你不利的情况,都有可能发生。如果低于这个倍数,很多对你有利的情况,都可能发生。购买高市盈率的股票,你就在赌一个好的结果。”
   中国A股由于中国特色(政策市和内陆湖),长时间市盈率高企,这实在是中国投资者之大不幸。
   市盈率是对大盘判断的一个重要指标。从股票市场百余年的历史看,15-20倍是市场的价值中枢,低于15倍属于低估,超过30倍为高估。50倍以上则是泡末堆积,风险极高。比如1972年的道指,2001年和2007年至今的沪深A股,一个没有投资价值的高市盈率的封闭市场,二级市场的投资和投机者,注定鲜有赢家。
   不同行业的企业,其市盈率不具可比性。比如钢铁,石化,汽车,纺织等周期行业,其盈利受经济波动影响较大,故市盈率较低。这类公司的市盈率在15倍以下是合适的。2007年11月15日,48.62元的中石油,48倍的市盈率,这是一个值得记念的日子,离奇的价格,荒唐的市盈率,国人的疯狂,是骄傲,抑或悲哀?奇观向来短暂,几分种后,便昙花谢了,中石油开始了其漫漫寻底之旅。
   而食品消费,制药行业的股票,由于其较好的抗周期性,市盈率在20-30倍是正常的,牛市时可达到40-60倍。当然,60倍以上的市盈率一样不能持续,即便是贵州茅台,可口可乐。
   市盈率也不能一慨而论,有时,过低反而值得警惕。比如企业盈利高峰刚过,接下来要走下坡路了,象2008年的石油,有色金属类股票,牛市时的券商类股票,它们的好景,注定不能持续。还有的是由于非经常性收益,或因为会计方法的变更而引起的市盈率低企,如中国特色的重组,非经常肯定不能成为经常。
   同一企业的不同历史时期,相同行业的不同企业,我们要从横向,纵向逐一类比,这样才不至于一叶障目,不见泰山。
   总之,购买市盈率超过增长率的股票,任何情况下都不可能给我们带来意外惊喜,最理想和乐观的结局是符合我们的预期,大多数情况下,会让我们大失所望。  
  



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责任编辑:壮志凌云