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董宝珍电台(327):困境转折驱动的戴维斯双击


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各位投资人大家好!

今天仍然是五一假期,我依旧在一个树林里思考了有两个小时,我想回看一下2013年茅台乃至白酒行业所出现的罕见的历史性投资机会,这种机会的模式属于哪一种?一般来说价值投资有成长投资也有烟蒂投资,还有就是困境转折,乃至戴维斯双击。很明显2013年低市盈率买上茅台,它既不像烟头,也不是单纯的成长,如果把它归为一个类别,类似教科书上讲的烟蒂加成长,但是烟蒂加成长又不是一个严谨的定义。

所以我感觉茅台13年的投资机会,在性质上应该属于困境转折,严格意义上属于困境转折。它涨到900块钱的时候,市盈率涨了四倍,业绩涨了两倍,正好就是八倍。所以在这个过程中财富不完全是唯一来自于企业增长。如果来自企业增长,那就是成长投资。但他也不是格雷姆斯的烟蒂,烟蒂是企业业绩没增长,只不过是非理性的市场先生发疯给它跌下去,投资人趁着市场先生发疯的时机买企业,这个案例并不是格雷厄姆的烟蒂模式,企业并不贡献成长的主要动力,所以茅台投资机会如此巨大和罕见,主要就是它有两个动力,一个就是市盈率的提升,估值水平的提升,一个就是业绩的提升,双动力其实也算是戴维斯双击,这个判断应该是对的。

因为我们已经习惯的不加思考的认为茅台是成长投资,其实13年谈不上成长,13年到现在六年成长了两倍,增长也很高了,但是它实际的回报接近八九倍,在成长之外还有主要的贡献还不是成长。所以它就是一个困境转折。在这个过程中使我又产生了进一步的思考。茅台如此高的罕见历史性投资机会,是因为他的财富来源于主观上人的情绪和基本面的双推动力。所以这又勾起了我自己的一个想法,我感觉中国的价值投资人他已经比较深刻的理解了成长投资,成长投资比较流行,但是价值投资真的只是成长吗?甚至中国价值投资连烟蒂,连格雷厄姆理论都要排斥和否定!

其实价值投资是个很大的家族,我认为可以长期存在的有战略价值的产业中的龙头企业,在遭遇困境的时候,可以形成一个历史性最佳投资机会,我总结出这样一个规律。我再表达一遍,某一个行业可以长期存在,而且这个行业比较重要,有的时候是对消费者很重要,就像茅台,高端白酒对消费者很重要,对国家社会不重要,没有白酒社会照样运行。还有些产业是对社会和国家很重要,对经济很重要,比如说金融,比如说银行,这就是我说的长期可以存在,但是它有战略意义,是一种战略性产业,在这些产业里面,它的龙头企业在遭遇困境的时候,一定会发生困境转折,所以这一种长期能存在的战略产业中的龙头企业,或者大型企业遭遇困境的时候,一定会转折,从而形成困境转折式的投资机会。你回头看一下茅台13年的投资机会,是不是这样的性质,我认为就是这样的性质。


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