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董宝珍电台(90):银行季报可能两位数增长导致预期逆转
作者:董宝珍 来源:本站时间:2018-04-23 20:18:00


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欢迎收听董宝珍电台,本期摘要:

1.到今年的年初,甚至到去年底,整体上看,资产减值损失的计提已经接近于从高位回落。这个回落的过程中,实际上就是增利的过程,原来资产减值损失增加的过程是减利的过程,现在资产减值从高位回落是增利的过程。这一情况已经在几天前平安银行的18年一季报中充分反映出来了。平安银行18年一季度净利润增速提升到6%,主要是资产减值损失减少所实现的。那么,这一变化是一种战略拐点,因为资产减值损失,它是一个一次性的损失,并不是长期而稳定的损失。所以出现资产减值是因为过去十多年经济高速增长,累积了一系列坏账,一旦这些坏账被核销以后就结束了,就不会重复发生。所以,资产减值由增到减的拐点和转折,是一种战略性的。

2.过去的5、6年,大家太过关注资产质量,其实忽略了一个更重要的事情,那就是中国银行业的收入明显的下降了。中国银行业的收入所以下降,并不是贷款规模下降,实际上,贷款规模每年都接近10%左右的增长。在贷款规模以10%的复合增长率增长的过程中,为什么收入下降呢?因为中国银行业的净利息差大幅下降,这种净利息差大幅下降,使得银行业的贷款净利息收入减少的非常厉害。而且我们统计的数据说,过去十年中国净利息差从3%一口气跌到2%以下。股份制银行能够从3%跌到1.25%,跌了50%。这个净息差下降所导致的收入水平下降对银行业的打击与不利影响,丝毫不逊色于坏账率的提升。我们现在看到的一个事实,自2016年四季度开始,中国全社会的贷款利息提高了,尤其是同业拆借利息大幅提高。而且值得一提的是,中国银行业的同业拆借的长期利率提高的更快,这就意味着市场预期,从长期来看利率还会有上涨。那么,这样一个拐点呢,已经在2017年下半年发生了,利息差连续十年下降,已经出现了拐点,2018年这个拐点会充分的体现、反映在股份制银行之上。

3.我们分析来分析去说得出这个结论是:中国银行业的两个长期不利的变化都已经在18年春天发生了拐点,资产质量的不利变化已经转变为有利因素,而导致净利息收入减少的息差的问题也发生了转折。在两个不利因素都同时发生转折的时候,市场没有什么反应。市场在什么时候反应呢?就是数据展现出来,让你不得不反应,现在看来2018年银行的一季报有可能出现收入和利润双两位数增长,收入两位数增长,利润两位数增长。而且我觉得利润的增速可能会高于收入的增速。与此同时,我们看这个中国银行,尤其股份制银行才四五倍市盈率。招商银行,平安银行,这两个银行八倍十倍市盈率。那么,银行以两位数的复苏出现后,四五倍市盈率已经无法回维持下去了。

4.中国资本市场我做这么多年投资,我就发现他这个预期能力没有,他必须到这个事情明朗的不能再明朗的时候,他才反应。最典型的就是茅台,茅台2014年春天就可以宣布转型完成,新成长开始,但是真正股价上涨发生在2016年初,2014、15年都是一种不特别强烈的复苏,我当时就意识到中国资本市场的这个主流资金的特点,或者直截了当不客气说他们就没有预期能力,他们是后知后觉的。

5.2018年一季报的银行数据就足以成为扭转预期的一个重要的信息,重要的时间点。

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董宝珍先生及其团队已经在中国资本市场上求索近20年,期间形成大量关于价值投资的心得、体会、思想、理论。这些思想、理论、心得体会董宝珍先生将在董宝珍电台和中国价值投资者分享。希望这些关于价值投资的思想、心得、体会,能够对中国价值投资的求索者们有所启发和帮助,也希望这些思想、心得、体会能对中国价值投资事业的发展有所推动。

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