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董宝珍电台(80):再谈烟头和成长

欢迎收听董宝珍电台,本期摘要:

1.上一期的董宝珍电台节目播出后啊,有很多的不同意见,以及反对,以至于我的助手都专门找我提出了不同意见。助手谈了两点,第一点,烟头往往会遭遇陷阱,当你极其便宜的价格,买入一根冰棍儿的时候,其实你已经没有办法逃脱冰棍化掉的命运了。也就说,冰棍这个商品客观上就不可能出现安全边际。烟头常常会出现价格假象,所以我的助手认为烟头本身就是一种错误的投资方式,不如成长,不如追逐于优质,优质才是最大的安全边际,优质才是最可信赖的。

2.我的观点是,的确冰棍是不可能发生持续可获利的安全边际的,因为它的的确确没有什么内在价值。就我来说,我完全赞成这个意见,我完全反对在冰棍上强行寻找安全边界。以我为例的话,我过去做过的很多安全边际大体上市首选公用事业的,比如说供水供电供气,比如说港口。为啥我选这些标的物呢?是因为我有一个最朴素的想法是这些公司它的业务是稳定的,它可以长期继续经营,它不存在着冰棍儿风险。寻找便宜的时候首先要找到非冰棍类的资产,做烟头型安全边际,第一步要排除冰棍类资产,不能够不加甄别,把价格唯一化。

3.太多的时候,在投资过程中所触及到的任何一个问题,思考来思考去,最后还是辩证法重要,都得兼顾,那么这就是我对助手的一个回复,买安全边际,捡烟头的时候一定要排除冰棍型资产,要在用常识就知道这类企业很久以后也将存在,而且很稳,像港口、机场、高速、供水、供电、供气、啤酒这类企业。

4.我跟我的助手说了这样一个逻辑就是,市盈率是波动的,地球是圆的,宇宙是圆的,万事万物的变化,它都是往返交替,兴衰交替。60倍市盈率买茅台,但是我可以告诉你,最后说60倍市盈率你也没亏,而且还挣了5倍,但是市盈率有高估的时候就必然有低估的,你没必要非得那么急急躁躁的占有这个优质公司,因为它优质就不看估值,无条件的马上买。你要有一种信念,你什么公司的市盈率都是波动的,从垃圾到公用事业,到优质成长公司都是周期性波动的,市盈率是周期性波动的。那么它明显的出现高估值的时候,你没有必要那么积极着去买。一旦高估值买入,你是非常危险的。

5.你一定要把这个观念记在心中,它能高估的时候,他也就能低估,你作为长期投资者,作为非常看好优秀公司的人,也要知道,资本市场客观上就是市盈率周期性高低估。比如说像2013年有一个著名的券商公司的研究员他论证了茅台以后就是10倍左右的市盈率,这种论证都是很幼稚的。我现在还跟朋友们在私下里交流中,多次斩钉截铁的说银行股可以上20倍市盈率,银行股迟早要上20倍市盈率。

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董宝珍先生及其团队已经在中国资本市场上求索近20年,期间形成大量关于价值投资的心得、体会、思想、理论。这些思想、理论、心得体会董宝珍先生将在董宝珍电台和中国价值投资者分享。希望这些关于价值投资的思想、心得、体会,能够对中国价值投资的求索者们有所启发和帮助,也希望这些思想、心得、体会能对中国价值投资事业的发展有所推动。

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